|
易宪容
最近，当内地不少大型国企纷纷驶向香港之时，内地股市却沉浸在一片低迷之中，不仅股指连创8年来新低，而且由于利益关系的纠缠使得整个市场成了一个无法解开的死结。一方面我们在呼吁政府出台拯救市场之对策，出台市场利好之消息，另一方面却眼睁睁看着更大的利好悄悄地远离内地股市。最近，从香港市场透露出信息，中远控股、神华集团和交通
银行近期将在香港上市，其发行规模将达到70亿~80亿美元，其后还将有规模稍小的民生银行、中国建行等公司会陆续而行。
当更多的大型航母企业驶向香港时，它不仅让内地股市失去了最好的上市公司资源，更形成了拟上市公司对内地股市的担忧。
在封闭的经济体系中，我们可以通过种种方式让这些资源不流动，让这些资源仅限定在某种管制之下，但如果我们再作深层次的思考，当这样做的时候，其结果会如何呢？一家企业发展到一定阶段，需要融集大量资金，但是在管制条件下，这家企业又不能获得这些资金时，那么这家企业能够发展吗？没有发展潜力的企业，对于股市来说或许是过去的繁荣，但肯定会导致现实的衰落。计划经济条件下，这样的例子比比皆是。
由于股权分置问题，使得内地股市的利益关系盘根错节，特别是当这种利益关系被少数庞大的既得利益集团所操纵时，许多短视的言论就蜂拥而来。当这种言论在市场中占据主导地位时，就有可能影响管理层所出台的市场政策。市场出现的不少怪现象，就是这种短视言论所左右之结果。
比如，目前就有一种反对市场扩容的意见，也就是反对市场再融资，认为这是市场指数下落的重要原因。从2004年停发新股以来，内地股市好像成了一潭死水。当市场没有源头活水时，只好来搅动这潭死水，试想，这样的市场能够好起来、能够活起来吗？
在一个开放的经济条件下，企业的发展与融资将面对许多选择。它可以直接融资，也可以间接融资；可以在国内，也可以在境外。当最优的选择不能达到时，它们可能会选择次优的方式。也就是说，当内地市场由于股权分置问题不能够解决这些大型企业就近上市融资时，它们就会在无奈之下选择次优的境外上市。特别是当企业面对着利益关系难以化解的股权分置时，内地企业境外上市便成了一种必然。如果股权分置问题还是解决不子，别说是目前内地市场反对扩容者十分强烈，即使重新让拟上市公司在内地上市，这些公司是否选择内地上市都要打上一个大问号，哪家公司愿意让自己置身于这种永无止境的利益纠缠之中呢？
总之，股权分置问题的解决，一定要在开放经济中来思考，不要把这种历史问题的解决完全封闭起来思考。在大是大非问题面前，我们的管理层还需要三思而后行。
(作者为中国社科院金融研究所金融发展室主任)
| 
