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本周四，清华同方召开了一场股权分置改革投资者沟通会，据媒体报道，沟通会以各说各话、各算各帐不欢而散。
会上，大股东首先算了一笔帐：实施改革方案后，非流通股持股比降至35.58%，权益降至10.6亿元，减少了5个多亿，流通股持股比上升到64.42%，权益增至19.2亿元，增加了5个多亿。改革是在非流通股作出牺牲、流通股得到补偿的前提下进行的，而且非流通股已经
从其15亿多的权益中拿出5个多亿(三分之一)来补偿流通股东，小股民们该知足了。
小股东也算了一笔帐：1997年6月发股前，大股东总共投入1.05亿元净资产，从1.05亿元增加到目前的15.68亿元，净资产升值14.93倍，这次拿出三分之一返还流通股东后，其资产升值也在9倍以上。而公司三次发股(1997年首发、1999年配股、2000年增发)，流通股东合计贡献了17.38亿元的现金资产，在付出了17亿多的投资成本之后，其拥有的股东权益反而减至14.2亿元，就算这次拿到大股东送出的5亿多权益，也不过增至19亿多，升值率约10%。一个增长900%，一个才增长10%，这样的“补偿方案”能算是合理的吗？
两种算法，反映出两个完全不同的立足点：一个以现在占有的权利为基点，强势大股东说，我现在已拥有那么多权益，给你的全部是从我口袋里掏出来的，最多只能给三分之一，这是我的底线，再讨价还价也没用！另一个则以历史付出为基点，弱势小股东(由于现实权利太少，付出再多也只能是弱势)说：你之所以拥有那么多权益，绝大部分都是我给你的，你现在要流通，先得一五一十把原始投入算清楚！
对待过去和现在，大股东和小股东的立场可以不同，但有一点却是相同的，那就是未来，因为未来他们都是流通股，利益已捆绑在一起。可惜清华同方大股东(其背后站着国资委和其他有权部门)，在算帐时恰恰把未来、把市场给遗忘了。
首先，通过改革大股东是向中小股东送出5亿多净资产，但同时也得到了流通权，在计算改革后的35.58%股权(30158万股)时，应以市价为标准，这样，35.58%股权对应的价值就不再是10.6亿元，而是17.79亿元(除权价5.90元×３0158万股)，相比原来不流通时的15.68亿元(非流通股只能以净值计算)，还增加了2个多亿，换言之，大股东支付的“对价”都由市场来承担了；当然，流通股东的市值也由原来的23.75亿元(8.70元×２7303万股)，增至32.2亿元(5.90元×５4606万股)，增加了8个多亿。第二、改革后清华同方将变为全流通股，流通盘将由原来的2.73亿股扩大到8.47亿股，增加210%，在供给增加2倍多的同时，如果资金面没有变化，股价也将随之下跌，而这种下跌正是非流通股转为流通股带来的。第三，按同方大股东支付了5亿多对价就获得了3亿多股份的流通权，折算下来，其流通权才1.68元／股，无论是其历史上出现过的20元配股、46元增发，还是目前市场价8.70元(4月29日改革开始前)，这1.68元的流通权也实在太廉价了。
包括清华同方在内的大股东必须明白这样一个道理，因补偿不到位导致的股市跌跌不休，如果说今天他们还处在非流通状态、还无关痛痒的话，一旦走向流通，损失最大的还是他们自己，除非股权分置改革失败，三分之二股权永不流通！
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