股指创1997年9月以来收盘新低 机构争当逃兵

　　本周沪指收于1051.95点，创1997年9月以来收盘新低

　　股价，正在进一步地崩塌！

　　价值投资理念遭受冲击，机构仓皇出逃，市场基本面危机四伏，在短短14个交易日中，上证指数(资讯 行情 论坛)从1159.15点迅速滑落至1051.95点，跌幅高达9.25%。

　　基金的抱团取暖策略不灵了，曾经的避风港成了本周的跳水明星；长期下跌的垃圾股吃香了，概念炒作再次成为市场热衷的话题；作为价值标杆的指标股坍塌了，不曾预料，曾经的定海神针，在全流通的面前却显得如此的软弱无力；股权分置改革试点开弓没有回头箭，经济的宏观调控进入到攻坚阶段，汇率、利率、税收等政策都存在大的变数，市场基本面让人感到不安……

　　原有的价值体系已经被打破，但新的体系还看不到踪影，“价值乱局”正是目前股市真实的写照，我们的股市步入混沌的时代。

　　股市步入混沌时代

　　当前的市场，正在步入混沌的时代，这表现在三个方面。

　　一是基本面的乱。印花税下调、保险资金入市、股权分置改革试点启动等政策的出台，表明管理层是急于稳定股市的；但是，宏观调控正进行得如火如荼，汇率、利率随时都可能发生“出其不意”的变动，纺织品出口税率的上升，石油、铁矿石等资源价格连续上扬，在这样的背景下，市场很难平静。

　　二是估值体系的乱。本周，基金重仓股大跌，反而是一些绩差股在大幅上涨，投资者现在究竟应该买什么股？是蓝筹股，还是绩差股？在价值投资受到重大冲击的情况下，市场的估值体系已经被打破，作为市场定价参照系的指标股陷落后，股票的定价成了一个谜。

　　三是对当前市场所处位置争议的乱。如著名市场人士孙成钢，就认为目前市场处于大底部，新一轮的牛市即将爆发；而一些主流的市场参与者，则仍然看得很空，甚至看到了800点之下。究竟是谁对谁错呢？

　　基金重仓股狂泻

　　本周的一个显著特点，就是基金重仓股遭遇了轮番的下跌。

　　周初，以中国石化(资讯 行情 论坛)为代表的石化股大幅杀跌，带动大盘向下破位，而纺织股受到出口关税提高的影响，出现大面积跌停，更是火上浇油。随后，煤炭股、电力股等基金重仓股再度大跌，压制了市场的反弹力量。周三开始，前期跌幅较小的医药股，又大面积暴跌；周四，以现代投资(资讯 行情 论坛)为代表的高速公路板块、以泸天化(资讯 行情 论坛)为代表的化肥板块、以深赤湾(资讯 行情 论坛)为代表的港口板块，纷纷大幅下跌。

　　到了周五，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)、恒源煤电(资讯 行情 论坛)等高价股，也出现明显回调，前期的强势品种鑫富药业还被打至跌停板。

　　三大因素催生乱局

　　“当前，随着股权分置改革试点的启动，市场的价值体系已经混乱，股市进入了价值乱局的时代。”招商证券的赵建兴对记者表示。目前，市场存在着诸多不确定因素，正是在这些因素的影响下，原有的市场估值体系变得十分混乱。

　　因素一：股权分置改革试点

　　毫无疑问，股权分置改革试点的推出，是本次基金重仓股暴跌的主要原因。在股权分置的背景下，基金依靠价值投资的理念，成功发掘出蓝筹股板块，并且获利丰厚。但是，如果股权分置被解决，意味着原有不能流通的国家股以及法人股，将能够进入市场流通，但这部分股份的成本远远低于当前市场的持股成本，一旦这批股票流通，就意味着现有估值体系的理论基础发生了动摇。

　　一位业内人士就表示，随着全流通时代的来临，目前的估值体系已经非常混乱了，基金目前也很茫然，因为全流通的时代谁都没有经历过，未来股票的价格究竟该如何计算，大家心里都没有底。

　　因素二：人民币的升值预期

　　汇率可能的变动，也是影响市场的一大因素。尽管对人民币是否应该升值仍有较大的争议，但是，却不乏国际投机资本“豪赌”人民币升值。众多国际投行也纷纷发布报告，称年内人民币将升值“5%～8%”。在强烈的预期下，将对各个行业产生深远的影响。

　　根据光大证券的研究表明，受影响较大的包括以下一些行业：

　　石油化工 中国有40%以上的石化产品进口，人民币升值使得有关国家的进口商品更具竞争力，负面影响就不容忽视。

　　航运和港口业由于航运业及港口业重点公司的抗风险能力较强，人民币升值对有关公司业绩的影响较为有限。经测算，如果人民币升值5%，则重点公司的净利润降幅在6%以内。

　　工程机械 对出口导向型企业来说，影响将很大。如振华港机(资讯 行情 论坛)依靠成本优势抢占国际港口机械市场，本币升值对其竞争优势构成打击。

　　有色金属对国内除电解铝外的有色金属企业来说，一旦人民币升值，虽然企业进口的原料是以外币计价，但加工费的确定一般也以外币(主要是美元)为基准，因此这将导致企业以本币计算的收入减少。

　　因素三：宏观调控

　　市场对宏观调控的担心，也是导致市场估值体系混乱的一个重要因素。虽然宏观调控自2004年上半年就开始了，但是，今年宏观调控的力度并不比去年小。

　　宏观调控将引发整个产业链的震荡，投资规模的减少，对包括钢铁、建材、煤炭、有色金属等行业影响会很大。这些行业也就是周期性行业。同时，房地产行业在今年也成为了宏观调控的重点，这更加剧了周期性行业景气度的见顶。

　　赵建兴认为，很多机构对经济增长见顶的担忧越来越明显，在看不到基本面出现转机之前，场外资金不会贸然进入市场。

　　千点是最后的屏障

　　昨日，深综指再次创出近9年的新低，最低探至259.86点，跌破了1996年9月28日的最低点268.38点。

　　机构争当逃兵

　　毫无疑问，目前市场最大的做空主力是机构，而基金就是最大的机构。

　　反思基金的操作策略，正是抱团取暖成就了成长蓝筹的独立行情，吃进大部分的流通筹码后坐等股价的上升，从本质上讲与最早的坐庄又有多大的区别呢？法人股的流通仅仅是个时间的问题，当盘子突然之间扩大数倍，基金没有实力把多出的筹码控完，那么，在不能阻止它发生的条件下，除了当逃兵，基金又能做什么呢？

　　下周考验1000点

　　本周已是上证指数的连续第六周下跌，但成交量却是这六周中最小的，只有241亿元，平均一天不足50亿元。成交量的萎缩表明下方的承接仍然不足，低价股的超跌反弹更多只是昙花一现，在绩优蓝筹调整的压力下，市场重心的下跌已是必然，对低价股的挖掘不过是原有主力的自救行为。

　　下周，影响市场的众多不确定因素不可能消除，而机构有计划的减仓仍将继续，股市的运行方向难以扭转。不出意外，1000点在下周将面临考验，在目前的市场，保持观望仍是投资者最佳的操作策略。记者 毛晋楠 蒲付强

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