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记者张翔
近日三一重工修改了股权分置解决方案，得到了市场的积极认同。在新方案下，流通股东每10股可以多得到0．5股，而且大股东主动抬高了减持股票的门槛。该公司向流通股东做出让步，首先反映了市场各方对首批试点股树立成功范例的良好期望，但同时我们也应该看到，在这一博弈过程中，市场舆论起到了关键作用，特别是以基金为代表的流通股股东与
大股东进行了“充分的沟通”。
从三一重工今年一季报可以发现，前10大流通股东（包括7只基金、1家券商）合计持有流通股所占比例为26％。这一比例略低于金牛能源的29．2％，但远高于清华同方的5．1％与紫江企业的16．6％。
股权分置的解决，其实就是非流通股东与流通股东利益博弈的一个过程。由于双方都是追求自身利益的最大化，因此相对分散的流通股东很难占据优势地位。不过，三一重工的案例也告诉我们，对一些流通股较为集中的股票来说，流通股东仍能在一定程度上掌握主动，与非流通股东处于相对平等的谈判位置。为此，我们通过统计来看看哪些股票的流通股东拥有较大的发言权。
在1300多只股票中，我们排除了同时在新加坡上市的中新药业，以及含Ｂ股的86只股票，含Ｈ股的31只股票，得到所谓的“纯Ａ股”股票。根据今年一季报披露的公开信息，我们对上述公司进行统计，发现5只股票的第一大流通股东持有流通股比例超过1／3。在这5只股票中，绝对控股哈药集团和哈飞股份的南方证券前不久已被关闭，而浪潮软件的第一大流通股东汉唐证券也面临类似命运。尽管这两家券商的前景暗淡，但它们却没有料到，在未来决定公司股权分置改革方案时，它们极具发言权。特别是南方证券，其持有“双哈”的流通股比例均超过了2／3，也就是说，非流通股东提出的任何方案，只要它点头同意就能通过，相反，一旦它提出异议，非流通股东也就毫无通过的指望。
至于其余3只股票，虽然第一大流通股东持股比例不足以掌握绝对发言权，但超出1／3的持股比例却决定它们拥有绝对否决权。具体来说，它们赞成某个方案，并不能保持该方案百分之百地通过，但如果它们反对某一方案，却拥有绝对权威。
当然，我们以上的推算是基于全体流通股东参与了投票。如果某只股票的流通股东投票比例仅有70％，那么以三联商社为例，其第一大流通股东山东三联集团的持股数就能占到参与投票总数的69％。这样一来，情况就相当微妙了，作为持股比例49．1％的第一大股东，三联集团基本掌握了拟定方案的主动权，而同时他又控制了流通股东的表决权。有意思的是，他会站在哪一边呢？如果方案向非流通股东倾斜，其他流通股东不乐意，而如果方案有利于流通股东，其他非流通股东又不答应了。
当然，上述5家公司只是特例。对绝大多数公司而言，单一流通股东的持股比例仍是偏低的。不过，“团结就是力量”，对于一些机构高度重仓的股票来说，只要流通股东联合起来，仍有希望取得较大的发言权。
进一步统计发现，共有28只股票（不含前述5只）的前10大流通股东合计持股比例在35％以上。此外还有10只股票，基金重仓持有的数量占流通股比例在35％以上。这些股票除了南京新百之外，几乎都是基金、券商等主力机构重仓的绩优股。目前市场普遍认为，绩优蓝筹股的流通股东难以获得较好的对价，因而这些股票大多走势极弱。不过，我们不妨换一个角度来看，既然基金等机构已经控制了较大比例的流通股，也就相应拥有了一定的话语权。例如上海机场，100只基金合计持股比例达到71．78％，此外，对贵州茅台、金地集团、巨轮股份、华海药业而言，持股比例也超过了50％。因此，只要基金等主力机构坚定团结地站在流通股东这一边，就有希望为广大流通股东争取足够合理的方案。
不过，流通股相对集中也是把“双刃剑”，如果非流通股东与大流通股东串通起来，前者在向后者进行私下利益输送的同时，也迫使后者接受不利于广大流通股东利益的方案，则就非大家所愿意看到的了。
股权分置改革将在分散决策中逐步解决，这也就决定了这一过程的复杂性。但对广大流通股东来说，有一点是毋庸置疑的，那就是珍惜手中的投票权，充分表达自己的意愿，积极争取应得的利益。
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