短期融资券搅债市格局 发行领域竞争加剧

　　□本报记者　彭松

　　短期融资券，这是昨天债市机构投资者们最为关注的话题。

　　“我们正在开会讨论央行出台的有关管理办法。”一位券商债券部总经理昨天下午对记者说，短期融资券发展潜力很大，将带来一系列新的市场机会。他说，无论从发行或交易 的角度，短期融资券都值得高度重视。记者采访的其他多位债市机构投资者也都持类似观点。

　　对于企业来说，发行融资券确实颇具吸引力。从这个角度来说，融资券前景不容小视。华能国际(资讯 行情 论坛)董秘黄龙昨日对记者说，包含发行费用在内，短期融资券的借款成本仍将大幅低于同期银行贷款。振华港机(资讯 行情 论坛)董秘高莉娟也对记者说，这有利于公司拓宽融资渠道，降低财务费用。

　　丰富短期投资品种

　　“这是很不错的投资品种。”南方基金固定收益部总监刘情剑对记者说。短期融资券可以提供比央行票据、短期国债更高的收益率水平，这对货币市场基金是有吸引力的，刘情剑说。在国外，短期的企业票据正是货币市场基金主要的投资品种之一，在国内，随着短期融资券规模的发展，融资券也可能会成为货币市场基金的重要投资对象。

　　他还特别提到，短期融资券具有信用风险，这对投资者的交易和研究提出了更高的要求。就货币市场基金来说，除了关注利率风险、流动性风险以外，现在还需要研究发行人的信用状况，对风险和收益进行权衡。

　　普天债券基金经理江明波认为，融资券对于债券型基金也挺有吸引力。他说，虽然融资券的期限较短，但对于债券型基金进行资产配置，也有重要的意义。而融资券发行主体的信用状况、收益率水平以及有关的税收、流动性等因素，将成为主要的考量因素。

　　即便更长期限的投资者如保险公司，对融资券也相当感兴趣。“这是非常好的事情。”一家大型保险公司债券投资负责人表示，融资券将可以帮助保险公司提高其短期资金的回报。“我们也可以通过融资券的操作，强化自己在信用评估、风险防范方面的能力。”他说。

　　发行领域竞争加剧

　　在首批短期融资券的发行中，各家企业的主承销商都是商业银行。建行担任了华能国际和国家开发投资公司融资券的主承销商，中行则承销国航融资券，工行担任振华港机融资券主承销商，五矿集团融资券主承销商则由光大银行担任。但是仅有中金公司、中信证券(资讯 行情 论坛)、国泰君安等几家在债券业务历来领先的创新试点券商有份参与承销。

　　“这也可以看成是混业竞争和经营的初步尝试。”刘情剑说，在发行短期融资券方面，商业银行确实有着天然的优势。

　　江明波则认为，具有发行融资券资格的企业，通常也都是银行的优质客户，现在企业舍贷款而选融资券，那么各自的主办银行自然要力争从承销业务方面获取表外收入。对于券商，如何应对来自银行的强有力竞争成为重要课题。

　　在今年3月份央行就融资券向机构征求意见时，明确列示银行、券商均可担任融资券主承销商。在此次发布的管理办法中，则改为由符合要求的“金融机构”担任主承销商。而担任承销商的，必须“各项风险监控指标符合有关监管部门的规定”。因此，市场成员认为，这至少意味着，在券商领域内，创新试点券商在参与承销方面更具优势。

　　管理办法中还规定，一家机构同时只能主承销四家融资券。这也意味着，随着融资券发行企业的增多，后来者仍然有机会。据了解，6月上旬，包括中国铝业在内的一些企业的融资券也有望发行。