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兵器财务有限公司翁开松
在价值投资进一步深化的过程中，基金面临着新的挑战，市场所遇到的困难都是基金从未遇到过的，价值投资的核心在哪里？盈利的方法在哪里？哪些股票或哪些方法可以提升盈利能力而减少风险？市场的趋势和机会在哪里？在价值投资面临困惑的过程中，趋势投资逐渐成为一种新的力量，新的赢利方法。
2004年，宏观调控后，市场的趋势发生了较大的变化，对趋势把握很果断、很好的基金或机构进行了减仓动作，当然这是指数的趋势投资机会。同时，在指数下跌的过程中，又形成了另外一种趋势机会，就是二线蓝筹股或中国品牌股独立于市场的指数，形成了局部牛市。这两种趋势成为去年市场的一种合力，如果很好地把握了这些趋势，其结果应当是非常好的。
当然，趋势投资的机会更是被应用在期货市场、外汇市场、地产市场。2003年，期货铜的熊市转化为牛市，不断上涨，突破新高，就成为市场的一种趋势；黄金市场也一样，随着美元的不断贬值，黄金价格的上涨让一些投资者获利丰厚；石油等能源产品也是一样，当上涨确立后，其涨幅远超过大家的想像。在外汇市场，最经典的是欧元兑美元从0．82附近确立底部，其上涨趋势让无数投资者看不懂，最高达到1．37，如果是外汇期货交易，从底部持有到1．30以上，其收益是翻番许多。地产市场，看看当年的上海地产，市场低迷，上海政府出了许多优惠政策，才逐渐让上海地产的趋势明显起来，一旦这种趋势确立，上海地产价格从几千元涨到最高几万元，其结果让大家目瞪口呆。
其实，证券市场也无法回避这种趋势投资，只是趋势在发生转折的过程中，市场充满着困惑，旧的体系崩溃，新的体系没有形成，没有形成合力之前，整个市场都在摸索，就像2003年的价值投资一样，市场刚开始都在犹豫，等到市场明朗后，价值投资不仅成为基金的主要赢利方法，也成为其他机构投资者追捧的方向。近期的市场，正是这样一个情况。前期最坚挺的二线蓝筹板块，在领军人物中集集团的下跌后，整个板块成为近期市场最悲壮的做空动力，烟台万华、海油工程、振华港机、盐湖钾肥、中兴通讯、华侨城等，其跌幅之快之深，出乎市场意料之外。二线股做空之后，一线蓝筹又开始了新的下跌。可以说，市场充满着恐慌，充满着悲观气氛，市场的机会在哪里呢？
如果仔细分析整个市场情况，虽然有宏观调控的压力，有人民币升值的方向不明，有全球经济、中国经济、能源、地产等预期不明朗的悲观情调，但市场好的方面却被投资者忽视。过去，Ａ股市场一直存在溢价，Ａ股市场的价格一直远高于Ｂ股、Ｈ股的价格，但万科Ｂ股却高出Ａ股价格5％，海螺水泥Ｈ股价格比Ａ股价格高10％，中兴通讯Ｈ股已经高出Ａ股2％，华能国际、青岛啤酒、鞍钢新轧等许多股票已经没有差价，如果认同中国香港市场或Ｂ股市场是国际化程度比较高的市场，继续大幅看空市场也许就是太悲观。比较有意思的是，像集装箱行业老二的胜狮货柜，在今年的香港市场基本上是一路上涨，回调的幅度很小，目前的市盈率12倍左右，而行业老大的中集集团却不到10倍，而且其Ｂ股与Ａ股的差价不到10％，难道是香港市场估值过高？比较万科，比较中兴通讯，比较海螺水泥，比较中集集团等股票，也许我们没有必要太悲观，当外资成为中兴通讯、海螺水泥的第一大或第二大Ａ股流通股股东后，留给投资者更多的是思考，外资并不能保证每一笔投资都看得很准，但外资大的策略却值得我们学习。正如目前中国内地和沪深证券市场，一是在发展，一是在转型。没有任何一个发展是永远不变的，但发展过程中会出现一些新的趋势，对于市场来说，就是机会。
从大的资金流上看，房地产资金逐渐在流出，债券市场的收益率在不断下降，长期国债利率的低水平迟早会迫使资金作新的考虑。大量资金都在寻找新的出路，而股票市场经过了四、五年的下跌，市场的泡沫在压缩，特别是股票市场经过规范后，逐渐健康起来，外资在逐渐建仓，一旦股票市场财富效应出现了，资金流就会不断流入股票市场。当然股票市场的机会，也是一种结构性机会，股票市场的机会是相对于房地产市场、债券市场的机会而言，如果有更好的吸引力，资金流会自动发生变化。当年欧元兑美元在0．85附近时，欧元的基本面并不是特别好，但是美元的基本面也不好，而欧元兑美元的资金流发生变化的过程，也是一个相对更优的过程。在投资中，没有绝对的，只有相对的，如果国债收益率太低，一旦股票分红的收益率高于债券，资金的逐利自然会形成趋势。国际投资大师吉姆、罗杰斯加盟中国基金，做多中国的迹象非常明显。当趋势形成之时，中国的股票市场自然会让投资者分享中国经济增长的机会，特别是中国优势公司带给市场的机会。
当今天中国股票市场面临困惑的同时，如果从全球经济来比较，如果从国内资金流的变化趋势来看，中国股票趋势投资的机会在不断增多，中国在市场中做强的公司，中国几千年历史文化涵养成的品牌公司，中国产业链上的优势公司，随着中国证券市场的规范国际化，在全球化接轨的过程中一定会形成一种新的机会，新的合力。
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