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震荡底部是否临近
主持人：股指跌破千一之后，已连续两个交易日出现低量震荡走势，游资炒作超跌股的热情和机构谨慎的态度构成明显反差，但多空双方谁也不能取得明显优势，这样的格局是否意味着市场底部在逐步临近？
和讯信息李志刚：尽管目前的震荡还不能说明阶段性的底部将要出现，但可以说明阶段性反弹的动力在逐步增强。从中期来看，我们认为市场还需要一段难耐的底部构筑期间，这个底部出现的早晚主要取决于经济上的预期变化，点位上判断可能会在千点之下，时间上应在今年第四季度或者来年第一季度。而近阶段走势来看，大盘在千点附近会有一定的操作机会，特别是今年六、七月市场将会形成一定反弹。这主要在于：第一，1000点附近是市场非常敏感的神经线，在这样的位置附近，指数必然会有反复；第二，最近不少蓝筹股出现较大幅度的下跌，这些品种下跌虽然有基本面上的因素影响，但我们认为目前的下跌已经明显过分渲染了基本面的影响，这些蓝筹具备了阶段性的超跌价值。目前市场在千点附近正孕育着一次较有力度的反弹，对激进的投资者而言具有一定的技术性市场机会。
民族证券徐一钉：近期市场跌停的股票很少、或没有，而涨停的股票则越来越多，这种现象透露出市场心态趋稳，Ａ股市场有走强的趋势。但两市成交萎缩到百亿以下，反映了很多投资者虽在等待反弹，但又不肯轻易介入的矛盾心态。从4月12日的1253点至今，大盘已调整了25个交易日，沪指最大跌幅达14％。从时间周期看，大盘已进入日循环低点时间之窗。如果没有上周末提高纺织品出口关税的消息，大盘应该有机会在1100点附近盘稳。从历史经验看，在调整了一段时间后，大盘出现震荡走势，至少应出现同级别的技术性反弹。5·19行情启动前，1000－1050点曾先后经过三次中期调整考验，并最终托起1999年到2001年三年牛市，因此在沪指考验1000－1050点支撑时，所引发的反弹应该是有力度的。
价值还需等待补偿？
主持人：从统计数据横向对比来看，目前市场股价已基本与成熟市场接轨，但令人疑惑的是，场外资金似乎还没有表现出明显的进场欲望，一种解释认为，股权分置改革会使市场主体的蓝筹股出现“补偿折价”。如何评判目前市场的价值？
和讯信息李志刚：目前Ａ股内在的投资价值确实正在慢慢显现。有机构统计，沪深300指数目前市盈率约为14．2倍，如果上市公司股权分置改革方案所设定的平均对价率为30％，那么沪深300指数市盈率将降到10．95倍。目前，标准普尔500指数、恒生指数、道琼斯指数、纳斯达克指数的市盈率分别为19．19倍，15．34倍，17．8倍和47．56倍。单从绝对投资价值来看，沪深300指数隐含市盈率仅为美国股市的一半多。从这些基本数字来看，沪深市场最核心的那部分品种确实已经具有了一定的中期投资价值。但之所以会出现这种市盈率上的背离是有原因的。第一，目前的市盈率是以2004年的盈利状况计算而来的，市场普遍预期2005年是上市公司盈利的转折，这样动态的市盈率究竟会提高多少尚难估计；第二，目前宏观经济趋势上出现了非常大的争议，2005年究竟是短周期还是中周期的调整还难以估计，这对于众多蓝筹股尤其是那些周期性的蓝筹股的投资增加了不确定性，也使机构投资者的热情打折；第三，目前人气极度低迷，市场处于矫枉过正的阶段，市场将有一个超跌的过程；第四，股权分置改革处于试点过程中，投资者对于补偿程度还没有明确的预期，这也制约了市场对于市场整体价值的评估。
民族证券徐一钉：目前很多Ａ股的股价已经很具吸引力，而目前市场存在的一大问题，就是股市增量资金十分匮乏。证券投资基金可动用资金也就200亿元左右，保险资金又处于试水期，ＱＦＩＩ受额度限制、介入有限，而券商、私募基金、信托资金、中小投资者等的元气远没有恢复。增量资金的不足，导致沪深Ａ股平均市盈率、平均股价都处于历史最低水平。没有大量增量资金的介入，很难改变Ａ股市场低迷的走势，很多公司的价值恐怕还将被低估，现在Ａ股市场有点“酒香也怕巷子深”。
操作如何跟随主流主持人：从盘面看，近期游资与机构资金继续呈现出明显的差别。一方面，市场已经出现连续涨停的股票，另一方面，机构重仓股也在继续低迷走势。在操作上，我们该如何决断？
和讯信息李志刚：在操作上应该明确区分投机和投资两种投资方式。当前投机的方式主要是选取那些有股权分置试点可能的品种进行操作，从中掘取一些短线机会。而投资的方式主要应从中期调整充分的品种中选择中期投资价值慢慢显现的品种，特别是受升值影响和经济上的悲观预期，不少品种出现了过度下跌，其中不少品种出现了中短期的价值低估，我们完全可以从中发掘出一些有价值的机会。
民族证券徐一钉：二线蓝筹股调整，既有累计涨幅巨大带来的技术性调整需要，也与支撑这些公司上涨的基本面发生变化有关，并且其已经出现了中期调整趋势。超跌股、低价股累计跌幅很大，也是短线游资在跌破1100点先后介入的品种，因此短期这些股票还会保持活跃。由于它们是游资在1050点附近博取反弹的重点品种，因此游资对近期反弹高度的预期，将决定这些品种能走多远，但个股把握上难度很大，投资者参与将冒很大风险。相对而言，由于四家试点股从下周三起，将陆续开始持续停牌，作为第一批试点股，它们肩负着历史使命，三一重工修改方案透视出在表决前大股东、Ａ股流通股股东的博弈进入白热化。在目前大盘走势趋稳，但缺乏市场认同的热点时，一些机构会否选择试点股作为突破口，值得密切关注。
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