中石化A股对H股溢价11.4% H股正成为A股的标尺

　　昨日收盘时中国石化A股对H股溢价11.4%，华能国际溢价4.39%

　　A股正加速向H股接轨

　　昨日两市大盘先抑后扬，沪综指收盘微幅上涨0.28%。盘中引入关注的一个看点是，以华能国际（资讯 行情 论坛)(行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)为代表的部分指标股 显著走弱，华能国际当日下跌5.09%，中国石化下跌2.73%；而且指标股盘中再现“海底捞月”走势，驱动大盘在1050点区域顽强收复失地。

　　那么，如何看待指标股再度异动？我们认为，指标股异动有价值的因素，但也有显著的“价格因素”。当前，就指标股而言，H股正在成为A股的标尺，“指导”A股波动的方向。

　　指标股已率先向H股接轨

　　继上周四之后，指标股周二再度异动。头号指标股中国石化盘中一度下跌5%，午后1点半，该股在买盘簇拥下发力走高，尾盘跌2.73%。如果中石化(行情 论坛)跌5%，其将影响沪综指下跌5.94点；而下跌2.73%，则影响沪综指下跌3个点。而另一指标股华能国际盘中最大下跌7.7%，同样在午后1点半被买盘托起，收盘下跌5.09%。

　　对于指标股的异动，市场有多种传闻和分析。我们认为，当前指标股异动，既有价值因素，也有价格因素。

　　首先，指标股异动有价值因素，这是因为目前指标股，如中国石化、华能国际等，其对应于H股价格，溢价均在10%以内。

　　目前中国石化H股价格在2.975港元附近，折合人民币3.154元。A股周二收盘3.56元，仅溢价11.40%。同样，华能国际目前H股价格5.55港元，折合人民币5.88元。目前A股6.15元，对应于H股溢价4.39%。如果考虑到全流通启动后的对价因素，目前A股10%以内的溢价率，应该说，已经比H股有吸引力了。这是买进指标股的价值因素。

　　其次，如果仅仅是价值因素，我们就会很难理解，为什么买盘突然同时在下午1点半出现。所以，如此集中的买盘在不同指标股上同时出现，这一情形已经和上周四的情况很接近了。也就是说，其中含有价格因素，即希望能以此推高股指。

　　H股正成为A股标尺

　　随着中国石化、华能国际等大型股票股价的回落，其A股、H股价格已经非常接近了。事实上，近期市场运行的情况看，H股正成为A股的波动标尺。

　　其一，在近期下跌过程中A股涨跌与溢价呈现显著相关性。以上周五数据为基数，对比部分大型股票的A股价格和H股价格，我们发现价差较小的(如10%以内)的股票，近期跌幅较小。比如，中兴通讯(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)。其中中兴通讯本周还强势反弹；相反，价差较大的(如10%以上)的股票，近期跌幅较大。如中国石化、华能国际、江西铜业(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)等。

　　其二，从趋势来看，A股价格正在向H股靠拢。回顾2001年以来A股、H股价差的走势，我们看到二者从最高800%，下降到2002年的300%，到去年底，A股溢价仅为49%。如上所述，目前部分大型股票溢价已经回落到10%以内了。

　　近期的情况显示，H股指数去年9月中旬以来，指数一直运行在4500点到5200点之间，中轴线在4800点，中间经历了三个起落。而A股从去年9月24日以来，累计下跌已经达到26.69%，股指由1500点跌至近期约1050点了。

　　其三，H股通过影响31只同时含有H股、A股的股票价格，进一步影响场内其它股票。这使得H股标尺作用更加显著。

　　A股正在与H股进行自然接轨。部分投资者感觉到A股的长期机会正在来临。我们认为，投资者可关注两大要点:其一，继续关注H股、A股价差。对比价过高的部分股票，坚决规避风险。对比股价比较接近的A股，在考虑长期竞争力的前提下，重点投资；其二，以第一点为基点，进而推广至A股其余股票。寻找低估、且增长潜力显著的上市公司，进行长期投资。　

　　中证投资　徐辉