券商重组两条腿走路 整体形势不容乐观

　　本报记者 黄华

　　近日，券商的增资扩股计划不断传出，证券业的重组浪潮由远及近。鉴于证券业的历史发展特点以及现状，券商重组已成为金融体系改革中的又一场攻坚战。

　　两种模式成主导

　　券商近年来的内外交困有目共睹。而从目前情况看，券商重组主要是两条腿走路。

　　一是增资扩股。目前，不少券商，尤其是中小型券商，纷纷推出增资扩股计划。近日，成都证券经纪公司的增资扩股方案已获得证监会同意，该公司的注册资本由1.28亿元增至5亿元，增资扩股后正式更名为成都证券有限责任公司；北京证券、金通证券、昆仑证券等多家券商也正在进行重组增资计划；天一证券则准备进行部分股权转让，引入新股东中国远大集团公司。此外，一些大券商也有重组计划。据了解，申银万国增资扩股40亿元的计划已经获股东大会通过，有望在二季度完成；而光大证券的增资扩股计划也正在推进当中。

　　二是并购。在国外成熟资本市场，金融机构之间的并购是重要的重组模式。但迄今为止，我国金融机构之间严格意义上的并购基本还属于空白。尽管券商重组已成为市场共识，但战略并购仍停留在理论上，缺乏实际操作案例。传言中的华夏证券并购一波三折，至今没有定论。

　　业内人士认为，券商重组在两条腿走路过程中，目前是一条腿长一条腿短，增资扩股方案较多，并购力量明显不足且多由政府主导。

　　整体形势不乐观

　　增资扩股和并购引领了券业重组，但这两条路走起来都不太容易。就增资扩股而言，券商面临着前所未有的困难。第一，近几年行情持续低迷，券商多年累积的风险集中爆发，连续四年全行业亏损。57家券商披露的2004年年报显示，去年券商整体亏损额为6.8亿元，平均每家券商亏损约为1200万元，远高于2003年的平均亏损80万元的水平，数家参股券商的上市公司已计提大量坏账准备。在“赔钱效应”下，市场对券商的盈利能力缺乏信心。第二，除了财务亏损外，券商在公司运营方面的问题也全面暴露。违规操作、内控缺失等痼疾纷纷曝光，包括南方证券在内的数家券商先后关闭破产，社会资金介入券商的风险系数提高。

　　就并购而言，整体形势也不容乐观。资质较好的券商，被并购的意愿较低，资质差的高风险、高危券商却缺乏“并购价值”，这些公司的历史包袱、保证金窟窿、委托理财烂帐、日常经营亏损等等，都成为并购的障碍。记者在采访中发现，不少收购方并不打算承担全部债务，全盘接手某家券商，而是看中了被收购方的某一方面资产，只愿意支付该项资产的重组成本。一家创新试点券商的收购目标则更加明确：有地域垄断优势的中小券商，在传统业务上有优势，同时也没有太多的债务问题。

　　业内人士表示，综合多方面因素，券商重组可谓是负重前行，但从长远角度考虑，重组将为行业脱危解困带来转机。而系列规章制度的推行，如创新类、规范类券商的有关政策出台等，亦将为券商重组提供一个良好的政策环境和推动力。