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(2005中国基金业金牛奖巡礼之二十二) 闵昱做基金行业的“剩者”


http://finance.sina.com.cn 2005年05月24日 08:28 中国证券报

  记者齐轶 北京报道

  七六年出生的闵昱很年轻,却很老到。从业余选手到职业投资人,从17、18岁的少年“散户”到基金经理,他已在中国股票市场摸爬滚打了11年。11年的历练让闵昱日渐成熟,也迎来了事业上的收获。2004年,他管理的基金同智以7.7%的净值增长率获得第二届“金牛奖”优秀基金称号。

  从少年“散户”到基金经理

  1993年,还在读高二的闵昱就“入市”了,原因是在此前两年内,他连续获得了北京市奥数竞赛的第一名,这一成绩让人信心急剧膨胀,他不禁想在股市中一试身手,“我认为自己的智力超越市场平均水平,理应能够战胜市场,获取收益。”

  然而市场没给“奥数冠军”留情面,踌躇满志的闵昱在1994年的熊市遭遇沉重打击,“从1500点跌到800点时,我认为市场到底了,谁知在几个月时间内竟又跌去了60%”。在连续的下跌中,闵昱手头一千多元的资金所剩无几,他的第一次“股海试航”就这样折戟沉沙。

  回顾这段历史,闵昱觉得这是上天对自己的善待,“我很幸运,在我能承受得起结果的时候,上天给了我一个巨大的教训,让我深刻地认识到了市场的风险。”

  1995年闵昱进入北大,学习国际金融专业。此时,他也开始思索失败的原因,在理论的基础上重新认识市场。

  1999年,闵昱进入长盛基金,从交易员到基金经理助理,再到基金经理,其职业生涯可谓是顺风顺水。谈到成长,闵昱感激自己在作交易员的日子里,那些长盛的“老”基金经理的帮助,“我发现,自己在学着说跟他们同样的话,在试着用他们的思维方式考虑问题,学习的速度远高于自己摸索的速度。”

  在此期间,闵昱的投资理念在不断发生着变化,从散户时期的价格追逐者,转变到关注不同行业的变化,“近年来,随着股市的下跌,股价已跌至很低,投资理念则更多以‘趋势+价值’为主。”闵昱说。

  除了面对不同的平台,投资理念发生变化之外,闵昱认为个人投资者和基金经理投资的心态也大不相同。

  “散户拿的是自己的钱,操作时总希望有奇迹出现,即使全市场下跌,也会祈祷自己的股票上涨,不会轻易斩仓;而在盈利时又患得患失,赶紧兑现,丧失更多机会。基金是组合投资,风险分散。通常个股的涨跌不会严重影响情绪,能够站在一个中立和客观的角度看问题,在摆脱了“心魔”后,操作起来更加理性。”闵昱总结到。

  领先一步决胜全局

  2004年的A股市场给投资者留下的最深印象莫过于“宏观调控”了。早在一季度,以“五朵金花”为代表的周期类股票还在上演“步步高”,一场出人意料的“调控”使得此类股票和整个股指一路狂泻,众多投资人损失惨重,不少基金经理也上了几乎是“血淋淋”的一课。

  然而就在“调控风暴”到来之前,闵昱果断地进行了仓位调整,为全年的胜出奠定了基础。对于当时导致宏观调控的经济状况,闵昱有着这样的认识:从宏观方面看,尽管原有的计划经济体制被市场经济体制取代,但鉴于各级政府在解决社会问题时都需要政府财力的支持,地方政府仍在主导着大部分工业投资。在宽松的货币政策下,面对外来冲击作用时,这种依赖投资带动经济增长的模式不断地自我强化,最终导致了经济过热。

  因此,闵昱对经济过热导致的宏观调控也就早有预期,“一月份的时候我就觉得经济不可能这样持续下去,宏观调控只是时间问题,我追求的是净值的平稳增值,那么,剩下的盈利空间就让给别人吧,我去寻找其他的机会。”

  在2004年2-3月份基金同智对重仓集中持有的钢铁、机械设备等周期性行业进行了果断的减持,同时将投资重心逐渐转到交通运输、医药、食品饮料等受宏观调控影响较小、行业内具有较强市场竞争力的二线绩优蓝筹股上,如中集集团、恒瑞医药、燕京啤酒等,并逐渐降低持股集中度,以控制资产的流动性。

  其实,这种基于对经济周期发生变化而作出的投资判断,闵昱在个人投资时代就已是牛刀小试了。1997年,还在读书的闵昱虽说经济实力有限,却已经为自己购买了养老保险,当时保单利率为8.8%。闵昱认为,对一个国家来说,持续的高通货膨胀是不现实的。高通货膨胀是短期的,而保单锁定的是长期的利率水平。

  然而,当众多基金都扎堆在周期类股票中时,闵昱的减持仍是需要很大勇气,他也因此承担了巨大的压力,“一季度末,基金同智在54只封闭式基金中排名37。”

  “虽然我认为这样的经济增长方式是不可持续的,一定会遇到宏观调控,但我不知道宏观调控会在什么时候发生。11年的股市经历给了我强烈的风险控制意识,我知道周期类股票也许还会涨,但可能是‘强弩之末’,我不愿意去承担这样一份风险。我认为我的选择能给投资者带来稳定的收益。”

  做基金行业的“剩者”

  年纪轻轻就获得优秀基金经理称号的闵昱并没有太多的欣喜。他认为,基金行业从长期来看,极少有人能够年年得冠军、年年排在前10%以内。“我追求的目标是业绩在前1/3到1/2,战胜比较基准,略微战胜同业。”

  中国股票市场的经验显示,站在最前端的基金经理很可能在第二年就到了业绩排行榜的后面。闵昱认为,新兴市场都会出现这种情况,“新兴市场是个高度变革的地方,其市场情况和投资理念是在不断变化的,你的投资理念或操作方法可能只是在一段时间内适用,如果你认为那就是真理就容易出问题。”

  闵昱认为,一个合格的基金经理应该跨越两个以上的不同经济周期,投资的心理才会比较成熟。周期是长短交错的,长周期的经验在短周期里很可能完全不适应。心理的演变和对自己的定位是非常关键的。打拼多年的闵昱已经改变了自己当初入市时“智者为王”的观念,“其实聪明与否并不太重要,股票市场是为那些有足够经验、有风险意识,能够控制自己情绪的人准备的。”

  闵昱进而分析到,失败的基金经理一般会“死”于两种情况:一是“死”于“崩溃”,不少基金经理只是因为所投资的股票在短期内没有被市场验证,信心就崩溃了;另一种情况是“死”于“膨胀”,即把一些短期内被市场验证的经验推得很广,信心得到极度”膨胀”,认为自己可以超越规律。事实上,作为基金经理,在人生观上要认为自己是一个普通人,偶然获得的一个成功只是一个片断,就像偶然获得一个失败一样。

  基金行业通常是淘汰两头的人,留下中间的人。长期来看,两端的人被情绪淘汰掉,新的基金经理被市场经验的短缺淘汰掉。境外优秀的基金经理告诉我们,最简单的一件事情是等着别人犯错误,只要你的心理是成熟稳定的。

  “市场只会记得那些活下来的人,不会给‘死’去的人计算累计净值增长。”说这话时,闵昱显得既残酷,又有几分无奈,“我希望能在这个市场生存下去,确立自己的风格,进而得到投资人的认可。” (本系列完)


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