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江苏天鼎 秦洪
近三年来，基金的价值投资理念虽然发生了一定变化，比如说由“自上而下”的行业选股思路逐渐变成了“自下而上”的关注个股的选股思路，但万变不离其宗，其选股的核心依然是关注行业变化，只不过是从行业的规模增长角度向行业内部结构变化角度进行了转变而已。
2002-2003年，基金关注的是石化、银行、电力、钢铁、汽车等五大行业，只要是五大行业内的个股均出现了上涨；而到了2004-2005年一季度，则是在行业内部结构变化中寻找成长性个股，比如说白酒行业，虽然近三年来的市场销售收入总量变化不大，但高端酒得益于消费升级而迅速增长，所以，贵州茅台(资讯 行情 论坛)悄然成为基金的重仓股。
行业变化三类型由此可见，基金虽然对价值投资在不同的阶段进行了不同的诠释，但归根结底，依然是从行业的高度俯视着潜在的投资机会。从近期盘面来看，行业变化主要有三种类型：一是行业价格方面的变化。这往往会成为某基金重仓股由盛而衰的诱因，比如说近期PVC价格下移使得基金重仓的南化股份(资讯 行情 论坛)出现了暴跌。当然，其也会成为个股由衰而盛的动力，比如说近期高油价的回落使得航空股出现了强劲反弹，因为航空公司成本的四分之一是由航空油构成的；再比如说硅钢片价格的波动让前期暴跌的特变电工(资讯 行情 论坛)产生了复位的冲动。
二是行业政策的变化。行业政策的变化往往会带来新的投资机会，如增值税防伪工程的推行造就了有“现金奶牛”之称的航天信息(资讯 行情 论坛)的走强。而在2005年，已发生变化且对市场产生重大影响的莫过于“煤电联动”这一行业政策，其在一定程度上成为建投能源(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)等电力股在4月下旬-5月初形成股价拐点的动力；而将在今年发生变化的行业政策可能还有税控收款机的推行、白酒税收的改革等。
三是潜移默化的行业背景变化。与上述两种类型相比，行业背景潜移默化的变化对个股股价的影响是长期与渐进的。比如说白酒的消费升级使得高档白酒的市场容量扩张，由此造就了贵州茅台的强势；再比如说黄酒消费群体的渐次扩张使古越龙山(资讯 行情 论坛)成为了基金新建仓股；此外，铁路投资力度的渐次提升推动了基金对晋西车轴(资讯 行情 论坛)这一火车配件股的建仓。
“对号入座”寻找潜力股有意思的是，上述不同类型的行业变化往往会造就上升力度不同的潜力股：行业价格的变化往往造就短线潜力股，爆发力度较强；行业政策变化引发的潜力股同样具有短线爆发力度，但某些行业政策变化需要相对较长时间完成，由于市场的低迷，行业政策变化所带来的巨大利润空间有时候会被低迷的市场气氛所掩盖，所以爆发力度不如显性的价格变化股来得快与猛；而潜移默化的行业背景变化，则是长期的，但也是收益最为稳定且收益空间最大的，因为它往往会催生长牛股。就目前来看，行业政策变化造就的潜力股中，我们较为关注的是黔源电力(资讯 行情 论坛)与山西汾酒(资讯 行情 论坛)。
黔源电力(002039)：虽然公司一季度出现了每股0.25元的巨亏，但我们发现一季度历来是公司业绩的低潮期，2004年同期也是亏损的；此外，今年的亏损主要是因为电网的调峰意图加重了公司的亏损力度。而煤电联动实施之后，公司在2005年的业绩有望出现急增，预计公司2005年的新增利润将达到3368万元，如果再考虑到2005年募集资金归还贷款之后有望减少1200万元的财务费用之后，公司在2005年的净利润有望达到8000至9500万元，折合每股收益0.57-0.67元，2005年的业绩很可能将创出历史最好水平。
山西汾酒(600809)：该股因为白酒税收政策的变化预期，可能成为白酒行业中最具估值吸引力的个股；再考虑到公司对低价位的竹叶青酒进行了70%的提价，公司2005年的业绩有望出现较大幅度的提升。
就行业背景变化来说，我们较为看好古越龙山与中材国际(资讯 行情 论坛)。
古越龙山(600059)：如同茅台酒一样，纯正的古越龙山黄酒也是需要一定自然条件才能生成的，只有绍兴的糯米、鉴湖的水才能酿造出真正意义上的古越龙山黄酒。近来由于黄酒营销策略的改变以及居民对黄酒保健功能的认同，公司黄酒的销售总量不断提升；此外，公司还有22万吨老酒价值尚未被市场充分挖掘，据称，此22万吨老酒目前的市场价值达到220亿元，因此，公司的前景相对看好，值得继续关注。
中材国际(600970)：水泥行业的新型干法生产线将逐渐取代原先的生产线，从而使得水泥生产线承包的市场容量并不会随着水泥总投资规模的降低而降低，因为新型干法水泥生产线的市场容量在增加，这就增加了中材国际的竞争优势。同时，还有两点决定了公司的优势：一是天津水泥工业设计院的重组增强了公司的技术优势，二是公司海外市场的拓展。也许正因如此，才有了该股上市仅8个交易日，社保基金就吃进了853万股的盘面特征。而这仅仅是社保基金，还没有考虑到投资思路较社保基金更为激进的基金的建仓量。我们有理由相信，中材国际有可能成为A股市场中的第二个中集集团(资讯 行情 论坛)。
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