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银河证券张书东
周四，沪市国债市场继续放量上冲，再次刷新历史高点。上证国债指数收于103．08点，上涨0．12％，成交量大幅放大至16．42亿元。31只国债现券23涨3平5跌，部分偏短期债出现下挫，存续期在6－7年左右的中期债受7年期新债0505即将发行影响，以较大的涨幅居前。企债市场昨日则呈缩量整理走势，上证企债指数收于106．15点，与周三持平，成交量急
剧萎缩至0．07亿元，个券基本涨跌各半。可转债市场昨日随股市出现小幅反弹走势，个券涨多跌少，雅戈转债和万科转债以1％左右的涨幅居前。
在基期效应和季节因素的影响下，4月份ＣＰＩ上涨1．8％，涨幅比上月回落0．9个百分点。至此ＣＰＩ已经连续两个月大幅度回落，预期中的ＣＰＩ回落趋势已经形成。综合考虑相关影响因素，有专家表示5月份ＣＰＩ涨幅将继续回落。国务院发展研究中心宏观经济研究部张立群研究员也认为，现在的价格总的趋势是稳中趋降，随着供求总量关系稳定和农产品供给增加，物价总水平会呈现由涨转落的特征，2005年的居民消费价格指数涨幅控制在4％的目标是肯定能实现的，预计会稳定在3％左右。市场舆论对ＣＰＩ涨势的预期较年初明显转缓，这给债市基本面整体稳定打下坚实的基础。
现在债券市场的走势在一定程度上有点类似于2001、2002年的时候，只不过当时中国仍处于整个降息周期的末端，长债短炒、回购放大套做等投机行为盛行，市场对于系统性风险置若罔闻。而当前市场则是资金面极度充裕，投资渠道狭小，债券供需矛盾严重偏离造成资金推动型行情。受各自资金运用范围和压力影响，商业银行和保险公司等大型机构对于债券的需求十分强烈，这也是导致新债发行利率屡屡低于市场预期的主要原因。而那些善于现券回购放大套做的机构更是利用了这一有利时机，助长了市场上多方的气焰。在这种形势下，长短期国债的收益率水平仍有望继续维持一段时间的下降过程。
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