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主持人：刘敏慧
嘉宾：长江证券研究所 葛军
平安证券 彭波
涨跌各有因
主持人：近期国际国内有色金属市场可谓风云突变。一个多月以来，在ＬＭＥ交易的绝大多数有色金属品种均出现不同程度的下跌，随着铜价见顶成为共识，有色金属行业景气拐点即将全面到来吗？
葛军：我认为，未来铜价将从高位振荡回落。预计05年ＳＨＦＥ3月期铜均价将在28000元／吨左右。但铜价与其他金属价格走势并没有很强的相关性，每种金属价格的长期趋势主要还是由各自的基本面来决定。只是铜作为第二大有色金属品种，其应用领域比较广泛，其价格具有示范效应，加之影响铜价走势的一些宏观因素同样也影响着其他有色金属品种，因此其内在因素影响铜价变化的同时也影响了其他金属价格的变化。
彭波：不可否认近期美元的强势反弹以及人民币的升值预期是打压有色金属价格的重要原因，但万变不离其宗，产品的供求关系是主宰价格走势最主要的因素。根据ＩＧＳＧ最新数据统计，今年前两个月全球精铜产量过剩2．4万吨，而去年同期精铜产量缺口23．6万吨，显示全球铜供需状况由短缺向过剩的时期可能提前，可以预期期铜周期性顶点的到来。而全球原铝市场供求平衡的预期以及国内电解铝行业受氧化铝供应短缺和电价上涨的影响，以及国家对电解铝行业的宏观调控，不难解释其价格下挫的原因。对于锌、锡、钨等品种来说，目前供不应求、库存减少的局面将维系其价格在高位运行。
锌今年最强势的金属
主持人：分品种看，锌近期为大部分研究机构看好，其走势将如何延续？
葛军：根据国际铅锌研究小组统计，2005年1－2月份全球锌产量和消费量比去年同期均增长6．4％，分别为170．3万吨和176．1万吨，供应缺口为5．8万吨。预计一季度全球锌市场供应缺口为8．1万吨，比2004年四季度扩大2．2万吨。供应方面，锌精矿的供应紧张继续决定着精锌产量不会有较大的增加，并且由于未来全球锌精矿新增和关闭停产量大致相同，锌精矿供应紧张局面短期将不会改变。需求方面，受热镀锌板产量预计同比继续大幅增长，家电、建筑和汽车对热镀锌板和彩涂板及交通运输等行业对锌保持较高需求增速的影响，预计2005年金属锌将受基本面支撑而继续维持高位。预计ＬＭＥ3月期锌均价将在1350元／吨左右。
彭波：2004年世界锌产量为1015万吨，锌消费为1024万吨，首次出现91000吨缺口，05年锌产量预计为1030万吨，消费量为1068万吨，全球锌消费缺口将达到34万吨，即使有美国战略储备销售，缺口也仍然很大，全球库存也出现加速下降，可以说锌是今年基本金属中最具强势的金属。受锌精矿短缺和下游消费领域镀锌板产量的高速增长，我国将继续维持从2004年开始变成锌净进口国的局面。基于此点，我们判断锌此次下跌与近期交易商高位抛售库存有关，属于一种震荡调整行为，锌价在供求状况未改变的情况下仍将维持高位震荡。
锡消费量增长较快
主持人：受2006年欧盟环保无铅化禁令以及日本全面广泛的无铅化推广、电子产品产量继续增加的影响，后期锡消费量预期继续增长，不知生产量是否同步？
葛军：我认为，国内锡价格整体依然维持高位，但有可能小幅回落。预计05年全球锡消费量将同比增长5％，达到34．2万吨。但受04年以来高锡价刺激，西方新矿山和冶炼厂的投产，全球锡产量预计也将增长7％，达到32．5万吨。近期受中国政府下调锡锭出口退税影响，预计国际锡价将小幅上涨，而国内由于锡锭出口的减少，供给增加，锡价有可能小幅回落，但总体依然维持强势。
彭波：目前，中国已经成为带动全球锡消费增加的主要动力，而中国锡消费的最大领域是电子工业制造。04年国内锡焊料用锡约5．2万吨，同比增长18％。中国低廉的成本已使得世界电子工业制造大量向中国转移，目前看来，我国电子工业高速发展的趋势在未来2－3年内不会改变。2005年全球锡消费缺口将在1万吨以上，可以预期锡在近期和很长一段时间内将是短线产品，世界锡消费量的增长必将大于生产量的增长。此次锡价下调幅度也相当小，预计锡价中期将维持在8000美元／吨附近。
至于另外一种重要的稀有金属钨，在持续供应短缺的情况下，仍在高位运行，目前欧洲市场ＡＰＴ价格为260－270美元／吨度；钨精矿价格保持130－160美元／吨度不变（4月初86－95美元／吨度）；由于国内钨精矿价格持续上涨，中国ＡＰＴ贸易商提高报价至270－280美元／吨度，海外需求依然很强劲。
政策倾斜深加工产品
主持人：日前国家下调钨、锌、锡、锑及其制品的出口退税率政策，今后有色金属是否还面临着不确定的系统政策风险？
彭波：这些政策是今年元旦开始国家恢复征收铝、铜、镍等高耗能产品的出口关税后的有机延续。我们认为这是国家为了抑制高耗能、高污染、资源性产品出口增加，促进产业结构调整，实现经济持续健康发展采取的措施。
事实上，中国税则中有色金属的出口关税一直存在，多数品种还高达30％，只不过多年来执行零的临时出口关税，在外汇短缺时期，为了鼓励出口创汇，有色金属初级产品的出口还长期享有各种出口退税优惠政策。随着中国经济的持续高速发展，资源严重短缺的中国有色金属工业，在大量出口低附加值的初级产品的同时，却大量进口附加值较高的深加工产品。因此为保障行业的可持续发展和加强生态环境保护，国家开始从税收制度上加强对稀缺的资源性产品和高耗能初级产品的出口控制，与此同时，鼓励高附加值的深加工产品出口，例如，此次并没有调低钨丝、锡化工品等深加工产品的出口退税率。我们认为这有利于我国有色金属行业的长期健康持续发展。因此，对于有色金属行业中资源自给率高、产业链长、能不断增加深加工高附加值产品的生产能力以抵抗周期性、政策性风险的公司，我们认为具备长期投资价值，如锡业股份（000960）、铜都铜业（000630）、厦门钨业（600549）。
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