四类公司仍具成长性

　　平安证券综合研究所 何本虎

　　今年一季度尽管总体业绩增长明显放缓，但仍然有众多上市公司业绩获得了快速增长。我们以每股收益在0.05元以上的公司为基础进行分析。

　　统计表明，业绩快速增长的公司主要分布在17个行业中。从行业集中度看，主要集中 在机械、交通运输、金属非金属、零售、石油化工、食品饮料、医药等领域。值得注意的是，业绩下滑的行业中也有机械、金属非金属、石油化工等，我们认为主要原因是这些行业范围广泛，子行业分化明显，典型的如机械、石油化工等产品众多，市场环境不一。

　　业绩增长四种类型

　　根据我们的分析，取得业绩增长的公司大致可分为这样几个类型：

　　首先，行业龙头公司增长延续。分析发现，排名靠前的公司大多具有显著的行业地位，一直维持增长态势。属于持续增长类型的有贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)等都属于典型的行业龙头公司。比如，贵州茅台作为白酒行业龙头，上市以来一直保持着快速增长的特征，今年第一季度实现销售收入114401.73万元，比上年同期增长34.05%，实现净利润36913.94万元，同比增长41.16%，一季度0.94元的每股收益也显示出明显的盈利优势。

　　其次，周期性行业的高景气度或产能扩张。在业绩增长的公司中，周期性行业也占有较大比重，如扬子石化(资讯 行情 论坛)、东方锅炉(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)等。其业绩增长的原因主要包括行业正处于高景气度阶段或产能扩张两种类型。处于行业发展高峰期的公司中，东方锅炉、扬子石化等具有代表性。如扬子石化今年一季度实现主营业务收入968733.3万元，同比增长35.70%；实现净利润131176.73万元，同比增长54.33%，0.56元的每股收益也处于很高的水平。

　　第三，景气行业的产销两旺。在一季度业绩增长的公司中，有些公司的行业地位并不突出，但由于行业景气度处于上升时期，产品价格提高和产能扩张成为业绩增长的重要原因。如星新材料(资讯 行情 论坛)，由于主导产品有机硅、苯酚丙酮、双酚A、环氧树脂等都处于产销两旺的良好状态，第一季度实现主营业务收入65104.75万元，实现净利润为3006.14万元，分别比上年同期增长107.44%和198.44%。

　　第四，资源垄断型的独特定价能力造就了企业的成长。从去年到今年一季度，在业绩增长的公司中资源垄断型企业占有较大比例。如宏达股份(资讯 行情 论坛)一季度实现主营业务收入56254.60万元，比去年同期增长71.61%，实现净利润5529.8万元，比去年同期增长1619.37%，主要是得益于其资源优势和产品价格上涨的背景。

　　几点启示

　　从分析上面的业绩增长型公司，我们可以获得几点启示。

　　一是具有垄断优势的基础产业有望维持长期增长。虽然2004年以来采取了一系列的宏观调控政策，但经济运行的良好态势没有改变，预计2005年的GDP增长仍将保持在8%左右，这为基础产业的持续成长创造了条件。从行业看，港口、机场、高速公路等基础产业，具有典型的行政垄断优势，在我国经济保持快速增长的背景下，基础产业作为国民经济的枢纽，显示出了良好的成长性，预计这种特征还会延续。

　　二是行业龙头具有很强的竞争实力。比如烟台万华、万科(资讯 行情 论坛)、中集集团、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、贵州茅台、同仁堂(资讯 行情 论坛)、鲁泰(资讯 行情 论坛)A等都属于典型的行业龙头公司。我们认为，行业龙头的快速成长与市场经济环境下的竞争态势密切相关。一方面，行业竞争的加剧促成了行业内部的收购兼并，另一方面，部分公司的产品、科研等方面能力的提高促成了公司的快速成长。如烟台万华的MDI产品具有国际竞争优势，国外的产能扩张有限，而国内市场上MDI供不应求的局面持续存在成为烟台万华快速成长的根本。中集集团也是依靠产品的国际竞争力和独立的定价能力而保持了持续的增长，中兴通讯也较为类似。

　　三是不可再生资源类公司值得长期关注。从行业角度看，不可再生性资源类公司显示出资源稀缺带来的优势。如盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、锡业股份(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)等公司，都属于不可再生资源。作为最前端的产业，经济的快速发展拉动了资源价格的快速增长，成为这些公司业绩持续成长的基础，预计这种特征在相当长时间内不会改变。

　　四是周期性行业应区别对待。在我们统计的快速增长的公司中，周期性行业占有一定的比例。比如生产电力设备的东方锅炉、石化行业中有扬子石化、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)等。运输行业有中海发展(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)等。我们认为，周期性行业的市场机会主要来自于行业变化引发的估值差异。经验显示，行业最低迷的时期是最好的买点，而业绩最好和市盈率最低时则是抛售的时机，而不具备持续走牛的基础。