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——股权分置改革试点述评之一
□ 本报记者 乾弘
股权分置给市场带来的严重问题随着市场规模壮大表现得越来越突出。
尚福林主席日前在有关答记者问中概括了6个方面：扭曲证券市场定价机制；导致公司治理缺乏共同利益基础；不利于深化国有资产管理体制改革；不利于上市公司的购并重组；制约着资本市场国际化进程和产品创新；不利于形成稳定的市场预期。这些用经济学界的话说就是扭曲了市场规律。
应该承认，解决股权分置问题在很大程度上是尊重市场规律，恢复资本市场的固有功能--即资源配置和价格发现功能。解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资本市场创新和国际化进程。
规律是无情的，我们必须尊重市场规律，按市场经济应有的法则办事。如果我们明知这道“坎”绕不过去，还要掩饰问题，回避矛盾，我们就可能犯更大的错误，付出更沉重的代价。
解决股权分置问题虽然不能解决中国资本市场的所有问题，但是这个问题不解决，已经在很大程度上成为影响其他制度建设和改革创新的障碍。不解决股权分置问题难以稳定市场预期，也就难以形成市场的上升环境。如长期搁置这一问题，股权分置对市场的不利影响不可能自动消失，而由此带来的问题则会越积累越多。因此，久拖不决才是对市场稳定最不利的因素。
从宏观上看，股权分置改革的目标是稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。从微观上看，改革的目标是完善公司治理结构和资本运营机制。
资本市场的改革对于当前参与市场的各方来说，都是改革的亲历者和参与人。如何把握机遇，找准定位，显得格外重要。
毋庸置疑，从市场参与各方博弈的角度来看，无论是非流通股股东还是流通股股东都希望自己的利益最大化。但是在互相博弈的过程中，互相妥协，找出各自利益的平衡点非常重要。
对非流通股股东而言，在保荐机构的帮助下，提出一个让尽可能多的社会流通股股东满意的方案非常关键，这是改革成功的基础。
对中小投资者而言，在博弈的过程中，应该尽量争取参加投票，维护自己的权益，充分行使自己的话语权；另一方面也不能非理性地要求非流通股股东无限制进行补偿。
有句话说得好：“忘记该忘记的记住该记住的；改变能改变的接受不能改变的。”也许这是中小投资者在这场股权分置的改革中理性的态度。
从投资市场的特性而言，目前的市场是投资机会大于投资风险。近日，全球最大的上市基金管理公司富兰克林邓普顿基金集团CEO庄信杰表示，中国A股市场为解决结构性难题推出股权分置改革试点，对破解市场不确定因素具有积极意义。他援引富兰克林集团旗下坦伯顿公司的创始人约翰·坦伯顿的话说，“当大家都失去信心时，就是投资进入的最好时机。”他同时认为“股权分置改革试点，将消除市场中不确定因素，加上中国经济持续向上发展，因此中国股市长远的前景是好的。”
20世纪30年代，美国罗斯福总统在证券市场崩溃后引发全球性的经济大萧条时面对美国民众曾说过这样一句话：“我们唯一感到恐惧的是恐惧本身。”面对困难，我们不应忘记这句激励了无数民众、给那些身处黑暗的人们带来坚定信念的名言。目前，解决股权分置问题开始进入关键阶段，解决这个长期积累的重大问题给市场带来的阵痛也显现无遗。在这样的时刻，我们更要坚定信念，在这场事关中国资本市场长期稳定发展的改革大局面前，一往无前，百折不挠，不达目的，决不罢休。
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