股权分置改革 开弓没有回头箭

　　解决股权分置在本质上是推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强化市场对上市公司的约束机制，而不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题

　　证监会将按照“试点先行，协调推进，分步解决”的操作思路来推进股权分置问题的解决

　　股权分置改革是建立非流通股股东与流通股股东之间的市场化协商机制，并借此商定非流通股获取流通权的条件；监管部门要以规则的公平来保障流通股股东的知情权和选择权

　　股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好

　　“新老划断”的前提在于，市场对解决股权分置问题形成相对稳定的预期，试点公司所采用的基本模式及定价水平也要得到市场基本认同，市场反应已趋于平稳；过早实行“新老划断”不利于市场稳定

　　经国务院批准，中国证监会4月29日宣布启动股权分置改革试点工作。针对股权分置改革的意义和操作步骤、下一步进展等几个社会关注的问题，中国证监会主席尚福林近日接受了新华社记者的独家专访。解决股权分置：为资本市场功能全面发挥创造条件

　　记者：为什么一定要解决股权分置问题？

　　尚福林：股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。这主要表现在以下几个方面：扭曲证券市场定价机制；导致公司治理缺乏共同利益基础；不利于深化国有资产管理体制改革；不利于上市公司的购并重组；制约着资本市场国际化进程和产品创新；不利于形成稳定的市场预期。

　　总之，解决股权分置问题在一定程度上是恢复资本市场的固有功能，即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能。同时，解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资本市场创新和国际化进程。股权分置试点启动：“大课题、小步走”

　　记者：为什么要在当前启动这项改革？能不能等到“牛市”时来解决这个问题？

　　尚福林：作为对市场价值评判和运行机制具有重要影响的制度性变革，解决股权分置问题的方式和出台时间成为影响市场预期稳定的重要因素，这个预期不明确，必然困扰市场发展。

　　解决股权分置问题虽然不能解决中国资本市场的所有问题，但是这个问题不解决，已经在很大程度上成为影响其他制度建设和改革创新的障碍。不解决股权分置问题难以稳定市场预期，也就难以形成市场的上升环境。如长期搁置这一问题，股权分置对市场的不利影响不可能自动消失，而由此带来的问题则会越积累越多。因此，久拖不决才是对市场稳定最不利的因素。

　　记者：既然解决股权分置事不宜迟，那么应该本着什么样的目标来推进这项改革？

　　尚福林：作为资本市场一项基本制度的改革，解决股权分置在本质上是推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强化市场对上市公司的约束机制，而不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题。现有的非流通股转为可流通后是不是实际进入流通，不仅取决于股东的策略选择，而且要受到相关制度的约束。

　　从宏观上，股权分置改革的目标是稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。从微观上，改革的目标是完善公司治理结构和资本运营机制。三个步骤：试点先行、协调推进、分步解决

　　记者：股权分置改革试点启动之后，市场人士十分关心改革将要采取的下一步措施，您能否介绍一下这项改革的具体操作步骤？

　　尚福林：证监会将按照“试点先行，协调推进，分步解决”的操作思路推进股权分置问题的解决：

　　———“试点先行”就是在解决股权分置存在诸多不确定因素的情况下，不急于整体推进，而是通过审慎试点，传达积极的政策信号，培育相对稳定的市场预期，探索市场化的价格形成机制，把握改革对市场的影响规律，以便形成解决股权分置的全面推进方案。

　　———“协调推进”就是要以落实《若干意见》为重点，全面推进市场基础建设和相关政策措施的落实，为全面解决股权分置问题创造条件。

　　———“分步解决”就是要在改革进程上，把改革的力度、发展的速度与市场的承受程度统一起来。具体的阶段划分和进展速度，要取决于试点的效果和市场情况的变化，并且要着重解决好两个问题：一是节奏控制问题；二是市场秩序问题。依法行政：市场问题由市场来解决

　　记者：截至5月13日，三一重工等四家已经推出股权分置改革试点方案的试点公司均表示，公司非流通股股东向流通股股东支付对价。而证监会发布的《通知》中却没有明确指出这一要求。此外，还有人质疑这个《通知》也没有规定在表决时的最低投票率，认为有可能出现少数人投票决定多数人命运的问题。如何看待这两个问题？

　　尚福林：股权分置改革是建立非流通股股东与流通股股东之间的市场化协商机制，并借此商定非流通股获取流通权的条件。从法律意义上讲，协商过程中非流通股股东向流通股股东出让的部分利益，是非流通股股东为获取流通权所支付的对价。至于对价的高低以及如何支付等问题，要由各家公司股东协商确定。

　　由于上市公司之间股权结构的差别，股权分置改革又涉及两类股东之间利益的划分，证监会或其他部门都无权制定统一的方案或划定统一的标准并要求股东据此划分双方的利益。监管部门要坚持“三公”原则，以规则的公平保障流通股股东的知情权和选择权。

　　没有设定表决时最低投票率，这也是经过反复研究决定的。是否出现你所说的多数股份持有人的利益为少数股份持有人所决定的情况，关键在于广大投资者是否充分行使法律法规赋予自己的权利，是否踊跃参与投票表决。改革不停步：开弓没有回头箭

　　记者：自5月9日试点公司推出后的这一周内，股市反应如何？对此您如何看待？

　　尚福林：从一周来的沪深股指表现看，五个交易日内涨跌互现，目前市场对股权分置改革的反应总体是平稳的。经过近几年的讨论，不同市场参与者对解决股权分置问题有着不同的预期，由于试点刚刚起步，市场预期的调整和价格发现还有一个过程，投资者仍然比较谨慎。

　　股权分置改革工作推进中，难免会受到各种复杂因素影响。但是股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。作为中国股市的一场深刻变革，改革将是一个连续过程，改革不会停步。在首批试点公司推出后，我们将及时总结经验，扩大试点成果。“新老划断”：需待市场对解决股权分置形成稳定预期

　　记者：“新老划断”是市场上比较普遍关注的问题，您认为在什么条件下可以实施“新老划断”？

　　尚福林：应该说，“新老划断”是全面解决股权分置的开始，也是改革期望达到的一个目标，也是改革推进过程中的一大挑战。

　　“新老划断”的前提在于，市场对解决股权分置问题形成相对稳定的预期，不仅政策预期要相对稳定，而且试点公司所采用的基本模式及定价水平也要得到市场基本认同，市场反应已趋于平稳，这种情况下才可以考虑实行“新老划断”，过早实行“新老划断”不利于市场稳定。

　　在对存量公司的逐步解决方面，当由试点转向全面推开时，必须要把握两个要点。一是试点所确定的基本原则、操作程序和监管要保持连续性，以保持市场预期的基本稳定。二是在保持试点办法基本不变的前提下，将覆盖面从试点企业循序渐进地推广到面上企业。

　　总之，要通过制定相应的政策措施，建立起有效的市场化推进机制，鼓励上市公司进行股权分置改革，进而实现上市公司股权分置问题的解决。据新华社