解决历史遗留问题等不到牛市

　　新华社北京报道

　　记者：为什么一定要解决股权分置问题？

　　尚福林：作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且，这一问题随着新股发行上市不断积累，对 资本市场改革开放和稳定发展的不利影响也日益突出。这主要表现在以下几个方面：

　　———扭曲证券市场定价机制。

　　———导致公司治理缺乏共同利益基础。

　　———不利于深化国有资产管理体制改革。

　　———不利于上市公司的购并重组。

　　———制约着资本市场国际化进程和产品创新。

　　———不利于形成稳定的市场预期。

　　总之，解决股权分置问题在一定程度上是恢复资本市场的固有功能，即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能。同时，解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资本市场创新和国际化进程。因此，2004年初发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(下称《若干意见》)明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。

　　记者：股市近年来持续低迷，为什么要在当前启动这项改革？能不能等到“牛市”时来解决这个问题？

　　尚福林：应该认识到解决股权分置这一问题的紧迫性和必要性。2001年6月国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》以及随后的国有股减持大讨论，客观上形成了解决股权分置问题的市场预期。《若干意见》已将解决股权分置作为资本市场基础制度建设的重要内容提上日程，市场上关于解决股权分置问题的呼声日益强烈，并将解决股权分置视为实质性落实《若干意见》的关键环节和重要标志。

　　作为对市场价值评判和运行机制具有重要影响的制度性变革，解决股权分置问题的方式和出台时间成为影响市场预期稳定的重要因素，这个预期不明确，必然困扰市场发展。解决股权分置问题虽然不能解决中国资本市场的所有问题，但是这个问题不解决，已经在很大程度上成为影响其他制度建设和改革创新的障碍。不解决股权分置问题难以稳定市场预期，也就难以形成市场的上升环境。如长期搁置这一问题，股权分置对市场的不利影响不可能自动消失，而由此带来的问题则会越积累越多。因此，久拖不决才是对市场稳定最不利的因素。

　　从各方面条件来看，市场参与各方对解决股权分置的认识逐步加深，相关制度和技术条件也逐渐到位。可以说，解决股权分置问题的条件比以往有了较大改善。

　　记者：既然解决股权分置事不宜迟，那么应该本着什么样的目标来推进这项改革？

　　尚福林：解决股权分置是由国有股减持和股份全流通的概念演变而来的。作为资本市场一项基本制度的改革，解决股权分置的本质上是推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强化市场对上市公司的约束机制，而不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题。现有的非流通股转为可流通后是不是实际进入流通，不仅取决于股东的策略选择，而且要受到相关制度的约束。

　　从宏观上，股权分置改革的目标是稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。评价改革得失要看其实施过程是不是符合“三公”原则，运行机制是不是体现了市场规律，改革成果是不是体现为资本市场功能的更有效发挥。