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——三评成功解决股权分置问题
在上证指数(资讯 行情 论坛)1100点的边缘，中国股市正逼近走上良性循环的临界点。
自5月9日内地A股市场开盘以来，上证指数已经由1160.62点跌到5月12日创6年收盘新
低的1103.99点。不乏有媒体舆论对后市颇不乐观，甚至有观点认为，解决股权分置的转折点已逝，动摇着对刚刚启动的解决股权分置改革成功的信心。
对于这种正在蔓延中的悲观情绪，我们认为毫无必要。我们深信，如果决策部门尽快明确改革中两个最关键的预期，一是明确解决现行A股股权分置改革的“全封闭”环境，即在明确限定老股票解决股权分置的期间，不增发新股，更不会发全流通的股票；二是明确这一“全封闭”的解冻日子，即新的全流通股上市的时间，则A股股市将很快会触底反弹。
如此判断，是因为此前，通过包括本报平台在内的社会舆论的广泛讨论，社会各界已经达成基本共识，即，在中国经济持续快速发展的大背景下，如果股市能够解决股权分置问题，将会迎来一个转折点，一个长期的大牛市的降临可期。当然，在解决的过程中，流通股股东会有一个时间段的账面损失，但如果他们不放弃持股，一旦成功解决，流通股股东除了在与非流通股股东交易谈判中得到补偿外，还可能会在股价回涨中得到进一步的补偿，大多数流通股股东可能比5月9日开盘价格有额外收益。
三一重工(资讯 行情 论坛)开盘以来的表现正是检验这个共识的起点。5月11日，三一重工开盘即涨停；5月12日高开后，换手率创年内新高11.2%，后股价缓慢下滑软着陆，涨4.24%；5月13日，股价下跌4.73%，换手率降至6.13%，市场开始惜售。开盘三天累计涨9.26%，这说明市场已初步理性地接受了它的较高新定价，原因不能排除两种心态：一、作为试点第一股，三一重工只许成功不能失败，其成功解决股权分置概率高；二、三一重工每10股流通股送3股派8元现金，从大股东甘愿自掏现金的决策来看，该民营老板希望显示在解决股权分置全流通后，仍能控股上市公司的愿望。这在很大程度上打消了市场对其全流通后，非流通股股东大幅减持变现的恐慌。
理智告诉我们，这种“恐慌”在现实中很大程度上是“伪命题”。因为解决股权分置不等于非流通股股东将所有股票上市卖出，更何况证监会4月29日发布的《通知》中对非流通股股东在相当长时间内减持做了严格的限制。更有长期制约非流通股股东减持的其他必然力量：一、除非是弄虚作假经营无以为继的公司，大部分上市公司的大股东都会来权衡——是保持控制权在今后不断盈利呢，还是一次性变现；二、国有上市公司，尤其是关系到国家经济战略的重要企业，国家不会放弃其控股权；三、对于蓄意“金蝉脱壳”的大股东，市场自然会对其制约，比如先行摈弃其流通股股票，或者在其减持时会乏人购买，除非有投资机构管理者违背职业良心去接盘。
倘若“全封闭”和“新老划断”时间能够明确，股市将以之为起点，开启良性演绎，并很快形成股价“触底反弹”的正向循环。其逻辑是：除极少数先行试点公司外，绝大多数上市公司同步解决股权分置，优良公司较少减持非流通股，“良币驱逐劣币”先行通过；市场减持预期压力大减，上市公司股权分裂的弊端限期得到大多数根治；股权分置的恐惧症被标本兼治后，市场信心将获得很大提高，不仅原先撤出国内股市的资金将会回流，更多的社会闲散资金也将大举进入；如果再配合以适时的人民币弹性汇率的改革，引导国际资本为我所用，同时国家继续加强宏观调控力度，整治房地产市场虚热，将其中巨额投机资金引导进股市。届时股市水涨船高之下，国有商业银行将更容易顺利上市。证券市场改革、商业银行改革和汇率改革会良性互动，接踵成功。
与此相反，如果“全封闭”和“新老划断”预期久拖不决，股市将会恶性循环：“挤牙膏”式的拖延在客观上会纵容投机，那些居心不良的非流通股大股东、某些道德败坏的国有投资机构的负责人、流通股股东中的超级庄家难免联手，他们会千方百计钻现有政策的空子，对相关权力部门进行寻租的腐蚀；倘若他们获得优先试点资格，联手操纵市场，在炒高股票后设法逃脱，这种个股在短期暴涨后会跌得更烈；恶劣的示范效应会引来更多模仿者，劣币驱逐良币之下，市场信心日下、风险日升；日益突出的风险将消耗掉决策层的耐心，被迫进行“新老划断”，将国有商业银行全流通上市；届时会出现一个由不乏被投机者蹂躏的上市公司构成的全流通板，另一个永远失去全流通机会的老的股权分置板；在这个先天不足的全流通板上，四大行上市难免事倍功半。
既然迟早要“新老划断”，后果却天壤之别，那么现在就不难作出分析——被动不如主动，长痛不如短痛，“劣币驱逐良币”不如“良币驱逐劣币”，恶性循环不如良性循环。相信决策者和市场都会作出明智的选择。
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