一级半市场现状急需改变 地方政府已低调行动

　　早在4月初《国务院关于2005年深化经济体制改革的意见》(以下简称《意见》)出台之初，就有证券分析人士对记者说，“这是政策对一级半市场转暖的信号，长期留在投资者手中的未上市公司股权流通和转让可能很快得到解决，地区性、区域性的柜台交易市场也有望建立。”

　　尽管政策面没有进一步信息发布，在一级半市场曾经特别活跃的四川，部分地区产权 交易所的恢复和活跃已经在实践一级半市场收编。

　　现状急需改变

　　一级半市场即公司上市发行前原始股半地下方式流通的市场。由于原始股上市后存在巨大获利空间，民间买卖非上市公司股权或股权证市场一直非常活跃。

　　吴维宪以四川为例分析了目前一级半市场现状。上世纪90年代，作为全国最早实行股份制改造的省份之一，四川非上市公司股权流通量很大，范围很广，至今在北京、广州、上海等发达城市仍然有很多持有这些非上市公司股权的投资者。

　　一位当时以3元一股价格购买西部汽车城股权证的投资者告诉记者，由于她无法获得公司资产的可靠信息，又急等钱用，不久前转手给“黄牛”(交易中介)，价格仅为0.2元一股。据了解，目前在成都城西一带，仍有集中的地下市场。不同于上世纪90年代初成都红庙子市场的自行交易，现在主要通过“黄牛”交易。

　　“除了信息不对称可能造成不公平交易，一级半市场还经常发生公司放假消息欺骗投资者，许多投资者在购买股权之后才发现，相关企业实际情况与宣传大相径庭。”吴维宪认为，有关部门加速推动一级半市场“阳光化”已经很迫切。

　　地方低调行动

　　事实上，地方政府相关部门已经在行动。

　　在四川省国资委日前召开的一次监管工作会议上，国资委副主任王彬向记者透露，四川已经开始加快整合全省产权交易机构，近日就将下发《产权交易实施细则》(以下简称《细则》)，年内将全面完成各项工作，并与上海、北京、天津等产权交易机构接轨，实现信息共享，从而加强受众面，促进产权交易。王彬告诉记者，四川原来一些关停的地方产权交易市场已经开始重新恢复交易，乐山、成都等地的产权交易市场将逐步进行业务拓展。

　　与此同时，四川省经济委员会上市办一位副主任透露，四川正着手成立产权交易协会，并拟出台相关管理措施，包括监管未上市公司的信息披露、产(股)权交易等内容。

　　业内专家分析认为，一旦建立起规范的产权交易机构，投资者有合法的交易场所。虽然交易成本会有所增加，但由于投资利益能得到更大保障，进场交易会逐步增加，现有的不规范场外交易则会逐步萎缩。

　　分流主板资金？

　　吴维宪预测，如果一级半市场交易能逐步规范，必然会出现现有非上市公司股权分流。部分资产状况良好的可能成为深交所中小板的后备力量，部分进入各地产权交易市场流通；部分资产状况较差的，国家有关部门可能让这些公司破产，同时利用回购等办法保护投资者。

　　一级半市场的逐渐规范可能会对本来就十分贫血的股市造成一定影响。有专家推测，《意见》中没有单独将一级半市场列出，各级部门对此事的推动也很低调，或许有避免冲击国内主板市场的考虑。

　　专家建议，三板市场应该进一步发展柜台交易，同时考虑与上海、深圳、北京、西安等地的产权交易中心衔接，使上述地区的产权交易从物权形态向股权形态转变，并逐步形成“区域性场外柜台交易”。