蝇头小利取悦流通股东 股市信心考验股权分置

　　在浙江利捷的分析师看来，目前公布的方案涉及的小比例送股和派现，不过是取悦流通股东的蝇头小利

　　□ 本报记者 牛丽静

　　首批四家公司的全流通试点似乎成为中国股市下跌的导火索。

　　5月12日，上证综指再创6年新低，沪深两市43只股票跌停，1100点关口告失。

　　据知情人士透露，由于各方利益难以平衡，证监会只得从12家试点候选公司中抽签产生出金牛能源(资讯 行情 论坛)(000937)、三一重工(资讯 行情 论坛)(600031)、紫江企业(资讯 行情 论坛)(600210)、清华同方(资讯 行情 论坛)(600100)四家作为试点。

　　在金牛能源和紫江企业“10送2”、三一重工“10送3派8元”、清华同方“10送10”的试点方案背后，一场激烈的方案角逐战正在拉开。有业内人士指出，试点方案能否通过流通股东的表决尚存变数，加之目前沪深股市持续下挫，试点存在再次暂停的可能。

　　四方案优劣测算

　　在浙江利捷的分析师看来，目前公布的方案主要采用送股及现金方式，但小比例的送股和派现，不过是取悦流通股东的蝇头小利。

　　一位市场人士以停牌价为基础进行除权，再在除权价卖出的假设基础之上，对四家方案的优劣进行了测算。

　　以清华同方为例，目前的流通股本为27303万股，非流通股为30158万股，总股本为57461万股。“五一”前收盘价为8.70元。按试点方案“10送10”后，流通股本变为54606万股，总股本变为84764万股。根据相应公式计算，送股后，流通股东每股可赚1.65元，获得37%的让利；非流通股东每股可赚0.8元。除权后市盈率由44倍变为32倍。

　　按相同方法测算，紫江企业流通股东获利0.25元，获利10%；非流通股东比照净资产获利0.67元，获利35%；金牛能源流通股东获利1.72元，获利14%；非流通股东比照净资产获利8.45元，获利160%；三一重工流通股东获利2.6元，获利21%；非流通股东比照净资产获利6.86元，获利84%。

　　10送10是否最优？

　　对比上述数据，清华同方方案对流通股东最为优厚，三一重工其次，紫江企业再次，金牛能源位列末席。受这类分析影响，清华紫光(资讯 行情 论坛)等关联公司在清华同方公布试点方案当天均告涨停。

　　但浙江利捷有不同观点。他们认为，清华同方流通股东必须承受超过3亿的非流通股上市所形成的股价冲击，流通股东的盈利风险远大于非流通股东。

　　山东神光分析师表示，虽然流通股东与非流通股东利益仍不对称，清华同方的流通股东还有蝇头小利可图，而其他三家公司的方案，流通股东恐难接受。

　　在北京首放的分析师看来，目前四家公司的补偿让利都太少。这无疑令投资者失望。有业内人士更指出，试点方案能否通过流通股东的表决尚存变数，试点存在再次暂停的可能。