改革试点不会导致崩盘 市场蕴含巨大历史机遇

　　由于正式启动股权分置改革试点，本周将载入中国证券发展史册。本周看点大致可归纳如下：第一，大盘出现中等幅度下跌；第二，市场热点出现逆向选择；第三，价值投资理念受到严峻考验；第四，升值预期、调控地产加剧部分优势企业股票下跌。第五，投资者恐慌心理加重，部分人士甚至认为市场处于崩盘状态。

　　我们不赞同崩盘之说，恰恰相反，我们认为股权分置的解决、低廉的股票价格以及人 民币升值的长期背景，决定了A股市场正蕴含巨大的历史机遇。

　　市场出现逆向选择

　　本周大盘的震荡尚在我们的预期之内，试点股的涨停则表明，就个股而言试点是成功的。在试点效应下，市场出现了较为显著的逆向选择：微利股大涨、优势企业股票大跌，表明试点存在改进的必要。一方面，一些前期走势相当疲软的微利企业、科技股如深达声(资讯 行情 论坛)、清华紫光(资讯 行情 论坛)、联环药业(资讯 行情 论坛)、捷利股份(资讯 行情 论坛)、诚志股份(资讯 行情 论坛)、浙大海纳(资讯 行情 论坛)等显著走高。最近6个交易日里，它们分别上涨32.46%、24.79%、19.89%、18.36%、16.48%、14.08%。另一方面，一直受宠于价值投资的优势企业股票出现大幅回落，最近6个交易日的下跌幅度为振华港机(资讯 行情 论坛)22.97%、金地集团(资讯 行情 论坛)22.82%、中集集团(资讯 行情 论坛)21.33%、烟台万华(资讯 行情 论坛)17.30%、中化国际(资讯 行情 论坛)17.15%、中兴通讯(资讯 行情 论坛)11.34%、盐田港(资讯 行情 论坛)8.52%、贵州茅台(资讯 行情 论坛)8.08%、云南白药(资讯 行情 论坛)8.07、上海机场(资讯 行情 论坛)8.06%。

　　人民币升值影响几何

　　人民币升值预期导致了优势企业股票加速回落，因为人民币升值将使外向型企业股票每股收益出现下降。有分析指出，人民币升值5%对中集集团可能形成7%左右的负面影响。其它外向型企业如振华港机、中兴通讯等都受到影响。

　　但是，长期而言人民币升值将显著加大股市资金供应，可能使以人民币计价的A股出现长期的币值升值溢价。日本当年币值升值背景下的股市运行可作参照。研究成果显示，人民币低估约30-40%；未来10年人民币对美元存在每年2.3%的实际升值。预计我国将选择渐进方式逐渐恢复人民币价值。未来10年内对每年升值4-5%将可能成为大致的方案。如果执行这一方案，将吸引境外资金不断进入中国，A股将出现长期的币值升值溢价。当前中国逐步放宽外资进入A股市场的限制，大量资金将进入A股市场，并选择稳健的上市公司进行投资。在人民币升值的大背景下，外资持有A股的比重将不断加大。

　　当务之急三件事

　　对投资者而言，目前要做三件事：

　　第一，市场可能已经非常接近底部，应当尽可能地消除恐慌。现在的情况，如同所有市场的熊市末尾的情况：市场风传崩盘之说、实质性利好无法刺激市场，等等。目前，沪深300(资讯 行情 论坛)指数市盈率已经达到14.73倍。市场整体股价已经较部分境外成熟市场低很多了。

　　第二，相信制度存在完成的空间和可能。事实上，有识之士已经逐步形成共识，一方面，要尽快明确所有股票的对价率底线，进而消除好股票低对价率或无对价的担忧。另一方面要尽快使再融资与试点结合起来，倒逼上市公司加快股权改革试点。这样才能够稳定蓝筹股、稳定市场的根基。真理越辩越明，我们相信目前尽管股指在回落，但各方所做的事情在朝正确的方向演变，而股指最终将反映这一事实。

　　其三，我们认为当前仍然要坚持价值投资。新核心股群体的下跌，已经使得该类股票开始呈现难得的吸引力。

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　　作者：中证资讯 徐辉

　　(来源：上海证券报)