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□国泰君安证券研究所 李迅雷
股权分裂已经阻碍了证券市场的进一步发展，改革股权分置势在必行。从历史的眼光看，启动股权分置改革试点必将是中国证券市场具有里程碑意义的重大事件。
为流通股股东创造了较好的制度保证
《试点通知》体现了保护二级市场投资者的诸多制度安排，例如对非流通股股东减持股票所作的时间和数量上限制的“慢走原则”，极大的约束了非流通股股东的套现行为，减小了非流通股股东减持股票对市场的冲击；此外，试点方案必须通过流通股东2/3以上的行权通过，赋予了流通股股东更有利的博弈地位，有利于有改革动机的上市公司提出有充分吸引力的试点方案。
同舟共济创造实现历史转折的环境
改革的过程是有其艰巨性和复杂性的，我们不能仅用股指的涨跌来判定试点的成败，如何为改革创造宽松的环境，引导上市公司积极参与改革，吸引社会资金入市都是改革配套必须考虑的。
目前市场普遍关注试点方案的定价，我们认为既然定价是上市公司大股东制定方案，流通股股东表决是否接受，这就是双方博弈和交易的过程。从理论上说，是不可能清算历史成本的，而是按照市况、交易各方愿意相对均衡的定价，即满足一定契约关系的准市场价。由此，单方面希望非流通股清算历史成本，即无法律依据，也一定不会得到诉求的满足。更切合实际的做法是理性预期，从估值和预期两个角度比较方案的优劣。市场各方从资本市场健康发展、长治久安的高度来看待股权分置改革，在不过度预期的理性下，我们才可能通过转变机制，做大蛋糕。
积极参与 贡献力量
国泰君安证券作为券商的代表，热望股市能通过制度的变革获得重生的机遇，并号召各方积极投身变革，为股市转折贡献力量。目前公司作为第一批试点绩优公司金牛能源(资讯 行情 论坛)的保荐机构，在充分征询流通股股东意见和考虑其权益的情况下，与上市公司协调优化方案，力争顺利完成股权分置的破题工作，为股市的转折贡献力量。
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