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□本报记者 黄婷 顾惠忠
至昨日，3家试点公司公布的方案如出一辙，采用的均是送股的方式。上市公司间的股本结构不一样，净资产和股价差异较大，显然，不能用一个模式去解决所有的股权分置问题。随着试点的正式展开，人们对除送股外，还有多少模式可以选择非常关注。
可选模式之一：缩股
一些专业人士认为，缩股与送股有异曲同工之妙。据说，已有一些公司在考虑采用这种模式。缩股的基本特征是将现有的非流通股份按照某一比例进行合并，使非流通股合并后的每股估值与流通股的价格基本一致，然后在二级市场上减持。与送股不同的是，缩股后，由于注册资本的减少，每股收益会提高。缩股方案中缩股比例取决于非流通股的每股估值与流通股的每股市价之比。大多数市场人士建议以净资产为基础，并参考公司效益等等指标经适当调整后确定估值价。
可选模式之二：配售
低价配售是另一种通过二级市场进行的补偿行为。低价配售补偿的不是单个流通股股东的损失，而是着眼于补偿整个二级市场，目的是拉回原有市场因部分流通股份流通造成的价格失真与过高的市盈率，以非流通股低价流通为代价，还原全流通状态下的低股价与低市盈率。
专业人士指出，配售方案适合于那些大股东没有能力直接支付对价的公司。但低价配售毕竟需要流通股股东重新投入新的资金，会给市场造成大股东圈钱的感觉，在市场环境许可的情况下才能实施。
可选模式之三：权证
经济学家华生曾提出认股权证的模式。认股权证实际上是金融衍生工具，指由股份公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证。
解决股权分置问题中运用权证时，非流通股股东向流通股股东无偿配(赠)送认股权证，也就是对原有流通股东进行无偿配(赠)送，不向其他社会公众投资者发售。认股权证的行权价格由市场决定，持有者可以根据股票市场价格决定正向买进或是反向卖出。这个价格实际上就是非流通股东须向流通股东支付的对价。
权证的模式适合于没有能力支付对价或不愿解决股权分置的公司。专业人士认为，权证的优点是市值不受影响，但目前市场条件还不成熟，真正使用可能还得等上几年。
从以上的分析来看，在试点阶段，最合适的模式可能还是送股与缩股。
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