股权分置改革机遇和挑战 市场挖掘力度还会加大

　　——访国信证券副总裁张桂庆

　　□本报记者　闻涛

　　5月11日，四家试点企业之一的紫江企业(资讯 行情 论坛)股权分置改革方案公布，就紫江企业股权分置改革的相关问题，记者采访了其保荐机构国信证券副总裁张桂庆。

　　对商机早有准备

　　张桂庆表示，国信证券对4年来股权分置问题政策变化和动态一直保持紧密跟踪，并进行深入分析。公司较早前就意识到解决股权分置将成为投资银行业务发展、创新的重要方向，从去年开始投入资源准备该项工作，积极地参与了多家上市公司的股权分置改革方案设计。

　　据了解，国信证券作为紫江企业本次股权分置改革试点的保荐机构，在4月29日《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》发布后，就与紫江企业一起，在五一长假期间，拟定了几个备选方案，经多方沟通，最终确定现在的方案。

　　着力保障流通股股东利益

　　张桂庆告诉记者，国信证券在与紫江企业设计改革方案时，一直坚持两个原则：一是要保护流通股股东的利益、二是要实现多赢。紫江企业董事会通过的股权分置改革方案集中体现了上述两个原则。从历史和长远发展两个角度来看，也没有导致非流通股东损失。

　　从上市公司的发展过程来看，流通股东从两个方面对公司现有的每股净资产值做出了贡献：一方面流通股东在IPO和再融资时，以高出当时净资产值较多的溢价认购了公司股份，这些溢价直接进入了资本公积金，提高了每股净资产；另一方面，流通股东的介入使上市公司获得了促进发展的投资资金，提升了上市公司盈利能力，这又为提高每股净资产价值作出了贡献。

　　张桂庆认为，从长远发展来看，非流通股股东获得流通权后，其拥有的公司价值可以获得流通溢价，根据国信证券的研究，这种流通溢价可达流通股价的20%至30%。同时，股权分置的解决，为进一步改善公司治理创造了条件，有利于提升公司的经营水平，使全体股东获得长远发展利益。另外，在流通限制期过后，非流通股股东拥有股权的流通时间可自行掌握，非流通股股东可以根据市场具体情况流通套现。张桂庆说，根据以上分析，对流通股东进行补偿会导致国有资产流失的担心是没有必要的。

　　市场挖掘力度还会加大

　　据了解，除紫江企业之外，国信证券目前还在协助多家上市公司进行股权分置改革工作。

　　张桂庆说，上市公司股权分置改革试点的启动，既为证券公司的投资银行业务发展提供了重大机遇，又对证券公司的投资银行业务能力提出了挑战。从机遇来讲，1300多家上市公司的股权分置最终都要得到有效解决，市场容量是显而易见的；从挑战方面讲，随着股权分置改革工作的深入和全面展开，保荐机构的方案设计能力越来越重要。今后实施改革的公司可能会有亏损公司，也会有“破净”公司，这些公司的方案设计将考验保荐机构的专业能力。

　　张桂庆表示，国信证券希望为更多的公司提供合适的股权分置解决方案，国信证券有一支领先的投资银行队伍和研究队伍，通过长期的研究和实践准备，已具备为各类公司提供合适方案的能力。