新股发行将推迟一年 A股没戏交行A+H哑火

　　分析师认为，A股发行将至少推迟到一年以后

　　交行“A+H”同步上市暂告搁浅。一位参与交行上市的权威人士昨日透露，交行已经从中国证监会撤回A股上市申请。

　　他透露，虽然目前最新的招股说明书仍然保留“A＋H”同步上市的模式，但交行实际上已经放弃A股上市计划，尽管交行从未公开证实关于“放弃A股”的传言。

　　但可以佐证的消息颇多。来自投行的消息称，4月份之后，交行已逐步减少与A股上市相关机构的接触。“五一”节后从香港投行界传来消息，其H股主承销商已经建议交行放弃A股同步上市。

　　交行内部人士透露，节前交行曾向监管部门和承销商提交了一份招股文件。在这份厚达100多页的文件中，交行表示，在发行H股的同时，“还将发行39.12亿股在上海证券交易所上市的普通股(A股)，占发行后总股本约8%”。但交行最近从承销商得到的反馈意见是：暂时放弃A股同步上市，并增加H股的融资规模。分析人士认为，这表明交行的上市团队中出现了不同意见。

　　此前，市场已经频频出现交行推迟发行A股传闻。“五一”之前即有媒体引用知情人士说法称，交行管理层已经决定放弃A股和H股同步上市的计划。同时，增加在香港首次公开募股(IPO)的规模，并猜测募集资金数量将从15亿美元增加到20亿美元。

　　但交行一直出面辟谣。昨天接受记者电话采访时，交行发言人和董事办的相关人员也都对推迟发行的问题避而不谈。甚至包括交行H股上市的财务顾问中银国际，也频繁发出“A+H”将最终成功的信号。节前，香港中银国际执行董事及研究部主管骆志恒接受采访时还称，由于近几个月A股出现下调，内地A股和香港H股的价差已经缩小，交行“A+H”同股同价的操作难度大幅减小，交行将坚持“A+H”同步上市的方案。

　　其实交行上市方案从一开始就处于旋涡中心，并一致被认为将是首家在A股和H股同时上市的公司。

　　“对交行而言同步上市是最佳选择，交行上市的准备工作一直是按照A+H的方案准备的，推迟A股上市，就不得不再花一次成本。”国泰君安分析师伍永刚说，更重要的是，不能同步A股上市，募集到的资金数量显然会大打折扣。业内人士认为，交行在此时撤回A股上市申请实属无奈之举动。伍永刚认为，根据目前的法律规定，如果交行不能实现“A+H”的方案，则A股的发行则至少要被推迟到一年以后。此前也有业内人士猜测，即使不能“A+H”同步发行，交行也有可能获得特批，在发行H后几个月内发行A股。“仍按照一次公开募股处理”。

　　但伴随着上市申请的撤回，一切都变的更加渺茫。交行为何撤销A股发行？

　　听到交行已经从中国证监会撤回A股上市申请的消息，分析人士对此并不感到意外。金元证券宋庆东认为，目前A股市场难以承受大盘股上市是交行撤销A股上市的重要原因。

　　华西证券张奇也持类似看法。他表示，目前A股市场的状况确实较难承受交行的发行。上证指数(资讯 行情 论坛)近期的暴跌，并可能考验1100点整数关口。此外，股权分置试点还没有被广大投资者所接受，也使市场面临较大压力。而南方四方机车车辆股份有限公司的股票首发申请被证监会发审委暂缓表决，被市场解读为新股发行放缓的一个信号，是为了进行股权分置试点的配套政策。近期大盘股在A股发行的可能性很小。因此，交行无奈之下只能选择先在香港上市。但他也表示，不排除交行在H股上市之后，在条件成熟的情况下再到A股上市。

　　庄睿弘投行解读交行最新上市文件

　　虽然已经撤回A股上市申请，交行最新的一份招股文件中，仍然遵循“A+H”两地同步上市的口径。一位与交行上市相关的投行人士对其中相关重点条款进行了详细解读。

　　条款：交行将发行香港联交所主板市场上市交易的普通股(H股)58.56亿股，同时还将发行39.12亿股在上海证券交易所上市的普通股(A股)，二者分别占发行后总股本的12%和8%。在将发行的58.56亿股H股中，交行将向汇丰发行19.44亿股，占发行后总股本的3.98%，以此保持汇丰的持股比例在发行后仍为19.90%。

　　解读：从数据可以推算出，本次交行共发行488亿股。如果发行总股本保持不变，H股最终的发行比例估计仍在20%左右。交行将于下周举行上市聆讯，但最终是否可以顺利完成香港上市还是未知数。

　　条款：本次H股发行以及A股发行完成后，财政部仍然将是第一大股东，占比20.42%；汇丰将是第二大股东，所占比例保持在19.90%，经国务院批准，其所持股份在发行后将全部为H股(上市时间未定)；国务院还批准社保、汇金所持股份将全部转换成H股(上市流通时间未定)。

　　解读：汇丰所占股份属于定向发售部分，并无异常。但是社保基金、汇金所持股份属于性质特殊的发起人股。因为H股市场上仍然存在国有股减持的相关规定，因此

　　天信点评：目前市场主要的目光都集中在了股权分置改革上面，交行“A+H”同步上市暂告搁浅可能也是为了给股权分置改革让路。为目前的股权分置改革的顺利进行创造良好的外部条件，避免给已经岌岌可危的大盘带来过多的压力。综合目前市场中一些的传闻来看，包括发审委可能会在一个较长时期内停止审核股票首发申请的传闻。我们估计交行“A+H”短期内付诸实施的可能性不大。(天信投资）