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华西证券 曹雪峰
三一重工(资讯 行情 论坛)公告了全流通试点方案，非流通股东给予流通股东10送3，派8元的方案，送股后，公司所有股权实现全流通。
根据公司过去的经营业绩和对公司未来经营的预测，估值模型计算出公司股票合理
价格在15元左右，试点方案为非流通股向流通股东10送3股，试点前流通股股价为16.95元，送股后除权成本为13.04元／股，低于股票合理价值，因此流通股股权价值仍有一定的溢价空间。
对非流通股股东来说，虽然因为送股而放弃了部分股权，但其股权实现了流通，二级市场的流通溢价和股权并购价值完全可弥补所放弃的部分股权价值。预计公司含权前的合理股价为20元，较目前有20%左右的上涨空间。
但三一重工非流通股东向流通股东让利程度不是太高。公司流通股本与非流通股本的比例为1：3，非流通股东以1800万股和4800万现金的代价，就取得了16200万股的流通权，而按4月29日收盘价16.95元计，流通股东在补偿后持股成本为(16.95-0.80)／1.3＝12.42元。而公司股票发行时的每股净资产为2.62元，流通股东的持股成本与非流通股东的持股成本差距是3.86倍，由此可见非流通股东向流通股东的补偿力度明显不够。
公司是我国工程机械行业最近几年崛起的民营企业之一，优良的业绩和高成长性令市场瞩目，如果考虑到公司股份全流通后的市场定位，较当前价格应有将近20%左右的空间。从这个层面来看，非流通股东与流通股东会达到一个双赢的态势。
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