三一重工试点方案未现利好效应

　　改革方案下月10日审议

　　新华社电 (记者 张旭东 毛晓梅) 三一重工(资讯 行情 论坛)股份有限公司(600031)昨日发布公告，正式推出我国证券市场首个解决上市公司股权分置问题的改革方案。其核心内容是：非流通股股东向流通股股东每10股送3股派8元。方案实施后公司24000万股总股本保持不变，但原来的6000万股流通股将获得大股东划转的1800万股补偿，外加每股0.8元总计 4800万元的现金补偿，流通股股东获得的股份和现金均由非流通股股东支付，非流通股股东则相应获得有一定时间限制的股票上市流通权。

　　据三一重工负责人介绍，这个方案中每10股送3股是大股东划转3股，而不是转增，总股本没有变化；此外，每10股派8元，不是由三一重工支付该笔费用，而是由非流通股股东支付。如果按照目前8.15元的每股净资产来计算，大股东向流通股股东送股和派现需2亿元。

　　虽然在证监会于4月29日发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中，并没有明确规定在改革方案中一定要向流通股股东进行补偿。但市场人士普遍注意到，在四家试点公司此前的公告中，均表明了要对流通股股东进行适当补偿。

　　对于股票全流通这一核心问题，三一重工控股股东三一集团表示，除遵守证监会规定的自获得上市流通权之日一年内不上市交易或转让外，还承诺第二个年度内通过证券交易所出售股份数量不超过公司股份总数比例的5%，在第三个年度不超过10%。这实际上意味着，三一重工的股票全流通将延迟至非流通股获得上市流通权三年之后。

　　按照规定，三一重工尚需召开临时股东大会对股权分置改革方案进行分类表决，即必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过后才能最终实施。

　　公告称，三一重工定于6月10日召开2005年第一次临时股东大会，采取现场投票与网络投票相结合的方式，对公司股权分置改革方案进行审议。

　　昨日，四家试点公司之一的三一重工周二率先推出了我国证券市场首份解决上市公司股权分置问题的改革方案：即流通股股东每持有10股流通股将取得3股股票和8元现金。但市场未见利好效应。大盘低开后进一步走低，盘中创出1999年5月20日以来的新低后，逐步上行。虽然最终以红盘报收，但仅有一般数量的股票上涨，属于反弹性质。

　　从三一重工公布的方案看，公司以2005年4月29日公司总股本24000万股为基数，三一重工非流通股股东向方案实施基准日的流通股股东按持股比例共支付总额为1800万股公司股票和4800万元现金对价后，其所持有的股份将获得“上市流通权”。

　　和以前的发行价减持、回购、股抵债等案例相比，三一重工的白送股票和现金，可谓是相当丰厚。然而，从早盘进一步下跌的盘面看，市场似乎并不买账。虽然三一重工给了流通股股东一定的补偿，短期内投资者或许可以获利颇丰，但一年后作为民企的大股东陆续减持是必然趋势。公司年报显示净利润同比持平，而第一季度季报业绩下滑，虽然每股未分配利润高达2.86元，但每股经营现金流为—1.53元，资金仍较为短缺。以后大股东的套现操作将对股价形成压制，长期走势看淡。短期内，所送股票上市后必会引发抛压套现，很可能让在股权登记日买入的投资者获利微薄甚至亏损。

　　另外，占总股本三分之二的非流通股陆续开始流通，将对市场形成极大的抛压力度，投资者即便认为个别公司的方案是利好，也会顾及系统性风险和资金面承受力度。作为首份试点方案自然补偿较优，但其余三家公司的方案究竟如何，则存在不确定性，丰厚度很可能下降，甚至没有补偿。周二上午的弱势盘面则反映出投资者的多种顾虑心态。

　　大盘因技术性超跌而引发反弹，短期仍有上行空间，周三仍有收阳的可能，将挑战5日均线压力，如果成交金额能有效放大至150亿元以上，则反弹空间可乐观。

　　西南证券 张刚

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　　国有股法人股获暴富机会

　　三一重工的方案与昨日的报道完全吻合，估计其它三家的试点方案也将与昨日的报道基本吻合。从三一重工的方案分析，现有非流通股东持有18000万股国有法人股及发起人法人股，只要拿出1800万股及部分现金补偿给流通股，其余大头16200万股后就获得了上市流通权，享有了与现有流通股同股同价的权利，而法人控股地位不受任何影响。对比现在一般上市公司国有股法人股协议转让价格通常以净资产或略高于净资产的价格转让定价，股权分置试点的结果，国有股法人股股东无疑将获得理论上的暴富机会，实现国有股法人股资产的最大增值，成为最大的赢家，与当年几乎造成市场崩溃的市价减持国有股方案没有实质区别，仅仅是略有让利而已。而流通股获得的相应补偿明显低微，试点方案能否得到市场最终认同目前难以判断。

　　试点对当前股市的最大影响，一是大幅提高了现有上市公司国有股法人股的中长期投资价值，进一步降低了A股的价值吸引力；二是动摇了现有A股市场股价体系形成的供求基础与价值评估定价标准，股价重心整体面对继续下移的现实，全流通即将成为现实压力考验当前市场投资者的信心和市场的承受力。

　　广发证券 罗利长

　　方案对中小投资者补偿不够

　　尽管三一重工的方案相比较而言还是比较优厚的，但很多分析人士认为对中小投资者补偿力度还是不够。一个小股民按照三一重工2003年6月发行上市的价格和流通股比例计算，以发行价15.56元计算，经过2003年的10股派5元红利，再加上此次的10送3派8元的补偿比例，三一重工的流通股股东的每股成本为11元，而非流通股股东的成本仅为约1.45元。

　　三一重工是最早召开董事会审议股权分置改革方案的上市公司，按照规定，必须要在两天之内公告并在次日复牌，届时从股价上很有可能反映出流通股股东对这一方案的接受程度。而三一重工推出的方案效果如何，对今后股权分置改革工作，势必也会产生深远的影响。

　　中证