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□ 华林证券研究所副所长 刘 勘
当前国内券商数量多达132家，但大券商和小券商的差距并不十分明显，业务模式也呈同质化态势。4月初中国证监会颁发了《关于推动证券公司进行自查整改、合规经营和创新发展的通知》，要求券商在4月底前完成自查并提交整改方案，说明对券商实施分类监管的步伐明显加快。出台的券商分类监管可能分为A、B、C、D四类，东方证券、国泰君安、广发
证券和中金公司等极少数券商受到A类推荐，将可能获得创新优先发展权，大部分券商将被划归B类范围，进行疗伤使之恢复应有的功能，而C类和D类就成了洗牌对象，相当部分被收购整和或者被关闭。
其相关分类指标体系如何确定，扶持优质券商的政策与措施有哪些，以及实施步骤几个关键问题广受关注，目前尚处于征求意见阶段。哪些券商将有望被贴上A类标签呢？是市场密切关注的焦点。
连续三年盈利并且平均净资产收益率大于6%这一标准，类似于上市公司进行再融资的门槛，但对于券商来说还是很难迈进。从目前有关报表分析，只有中信证券(资讯 行情 论坛)与国信证券有望达到这一标准，其他一批券商则可能要在2-3年后才能达标。对证券公司实施分类管理，形成优胜劣汰的监管机制，如果分类监管顺利实施，券商收入集中度和利润集中度都将进一步提升。
通过实行“分类监管、区别对待”政策，可以“搞活一批，看住一批、关闭一批”，这种监管思路在其他行业，甚至诸如银行领域已经体现，分类监管需要通过设立完整、科学的评价指标体系。从征求意见稿中有关A类公司的20项具体衡量指标看出，对证券公司评价，不仅局限于业务水平指标，而是建立在以净资本为核心的风险监管和评价体系，对资产质量、财务指标、风险管理指标、合法合规指标等等，几大类进行综合甄选。
分类监管标准是否会以文件格式明确，还是在管理层内部掌握，分类监管将如何执行等，都是业内关注的热点。由于设立了分类监管的标准，证券公司对发展目标会有心理预期，既有利于培养优质券商的声誉以及公信力，又有利于证券公司摆脱业务模式单一、同质化竞争的格局，因为管理层对券商发展首次不再偏重做大，而是鼓励做强，没有资产包袱的新兴券商，具备做强和做出特色的基础上，希望在分类监管的政策理念下获得新的发展机遇。
从目前有关分类监管的初拟政策来看，新兴券商获得的机会少于预期。真正全部符合A类指标要求的券商屈指可数，六项标准中的任何一项，都有可能将大批券商置于A类券商门外，不过分类监管，为规范券商提供超常规发展空间，成为这一政策的主旨所在。需要制造特色券商，A类券商可以享受政策蛋糕的确令人眼热，比如可以被优先安排发债、增资扩股、上市融资以及在同业拆借上获得优惠，集合理财方案优先获得审批；在投行业务上也有望获得政策倾斜，可以根据不同项目，自行确定承销方案，并获得一定的配售自主权，与发行人自行商定价格；对保荐、承销、财务顾问等业务的收费，可以本着“按质论价、优质优价”的原则，与客户协商确定。A类券商甚至还可能介入国家社保基金、地方性社保基金和中央直属企业年金受托业务、代理QFII业务，为优质客户股票质押贷款提供中介服务等。A类券商还可以在风险可测、可控、可承受的前提下，自主实施与法律不相抵触的组织创新、业务创新和产品创新，如开展开放式回购、CDR、股票打包交易、联合市值配售、设立风险投资公司等创新。
上述任何一项业务创新，都需要券商付出相当多的人力物力，再有实力的券商也不可能进行所有的创新，应该按业务类型，对各项鼓励创新的政策进行有效的分解，让不同规模和实力的券商分享不同的政策蛋糕。这样才不会令分类监管政策失去本意。实施分类监管和区别政策待遇，应该给券商一个较为公平的起跑机会，让其能寻找到可发展的空间，比如区域经纪业务强势地位明显的券商，应允许其在营业部开展更多的创新尝试，使其继续提升传统经纪业务的附加值。在并购业务领域，鼓励券商走专业并购之路，形成自己的尖端业务等。因为大而全的券商，并不一定有可持续性的发展空间，只有在某一个业务领域中，都有强势券商的产生，那么分类监管，扶优限劣的政策效应就能达到目标，优质券商将有望驶入快车道。
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