股权分置改革试点企业大扫描 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年05月10日 11:52 证券时报 | ||||||||
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□ 本报记者 潘霓 昨日，清华同方(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)、紫江企业(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)四家主板上市公司成为率先尝试全流通改革的先锋，四公司还分别公布了改革方案。金牛能源拟送股，清华同方、紫江企业拟支付对价，三一重工拟送股与现金结合。
持股集中度高 分析相关公司的资料，可以发现这四家公司尽管处于不同的地域，属于不同的行业，但至少有如下几点共性： 从规模来看，四家上市公司都不属于中央级的大型国有企业，而属于地方国企和民营企业。紫江企业、三一重工均为民营企业，其中紫江企业还是中外合资公司。清华同方和金牛能源则是地方性国有企业。 从股权结构来看，四家公司的股权结构都相对简单，控股股东能够具有绝对的发言权。其中，三家公司前十大股东中，第一大股东的持股比例在50%以上，而其余九大股东的持股比例均在1%左右。而在股份类别上，四家公司均为纯A股公司，未含B股或H股。 从流通股股东的结构看，这4家公司的前五大流通股股东绝大部分为基金或社保组合，其中金牛能源和三一重工前五家基金的持股量已经占流通A股的20%以上。这种股权结构有助于类别表决顺利进行。 从经营业绩来看，四家公司自上市以来均未出现过亏损，且盈利能力较强。尤其是近三年来业绩发展持续稳定，显示出较强的行业竞争力。 从所处行业来看，他们基本上处于竞争性行业，且在行业中具有一定的竞争优势，经营业绩相对位于前列，属于行业龙头。此外，四家公司均无不良记录，即未被证券交易所进行过公开谴责，未遭遇过中国证监会的行政处罚。 拥抱全流通 无论从哪种角度来说，非流通股东最大的利益是获得流通的权利，因此，他们会在这一前提下与流通股东讨价还价。有了流通权，会带来不少的好处： 首先是在并购时提升自己的价值，二是同时也有利于丰富上市公司通过资本市场迅速做大做强的金融手段。清华同方的董秘孙岷举例说，目前国内上市公司只能以IPO、配股、增发等筹资形式来通过资本市场发展，而像国际成熟资本市场中屡屡上演的强强联合等并购少之又少，一个重要原因是在股权分置情况下，股票作为主要支付手段的障碍很大，导致目前国内市场的并购多以大吃小这种类型为主，一旦解决了股权分置，资本市场的金融工具将得以丰富，有利于上市公司发展。三是有利于产业资本的进入。 而大家都会算账，只要觉得不亏方案就可以通过。因此，流通股东想要的底线应该是其损失得到补偿。 基于这样的买卖双方，是有成交的可能的。但在流通股东的讨价还价能力上，市场人士认为，流通股东显然处于一个弱势地位。而从试点的四家企业的流通股东结构来看，其前五大流通股股东绝大部分为基金或社保组合。可以说，流通股东应该有一定的话语权。但也有部分人士认为，这些机构仍是被委托代理的身份，并没有切身的利益关系。其中间有多少讨价的主动性值得商榷。有基金经理就认为，只要不需要流通股股东再度为改革支付现金，不论送多少，对流通股股东都有一定的好处。 关注业绩增长 方案能否通过，价格是核心。而据《每日经济新闻》的《四家试点公司都拟送股 方案补偿力度却仍显不足》报道，金牛能源和紫江企业拟采用非流通股股东向流通股股东“10送2”方案，非流通股股东以股份减少的代价获得流通权。三一重工拟采用“10送3派8元”方案，即流通股东每10股获非流通股东送3股，同时每10股获派8元现金，派现部分由资本公积转增，非流通股股东放弃。清华同方的初步方案是流通股1：1扩股，该扩股由资本公积转增，而非流通股股东放弃。 可以说，方案的差别还是蛮大的。由此有人认为，这是有关部门在“试错”。不管怎样，未来的业绩确定性增长仍然是投资者最为关注的事情之一。 清华同方：2004年度公司的台式微机销售量为92.6万台市场占有率为8.0%为国内市场第4位国产品牌第3位。集装箱检测系统是公司最具竞争力的业务合同累计已达到152套占全球新增市场份额的60%。此外未签订合同但是已中标或者已签订框架采购协议的系统近100套。2004年该类产品销售收入8.68亿元。公司在数字电视标准研究上具有领先优势未来有望带来新的增长。 金牛能源：2003年4月公司主力矿井东旁矿发生突水事件，导致2003年公司煤炭销量同比下降20%，净利润同比下降了27%。2004年东旁矿产量逐渐恢复，产量达到202万吨，比预期150万吨的产量超出72万吨，总原煤产量达到733万吨，恢复到2003年的水平，加上综合煤价上涨了67.55%，令公司净利润同比增长了179%，达到3.812亿元，每股收益0.897元。2005年一季度，公司业绩持续走好，实现净利润1.92亿元，同比增长257.13%，每股收益0.441元。公司业绩的飚升主要因为东旁矿恢复生产带来的产量增长，以及煤炭价格的普遍上涨，但考虑2005年下半年煤价走势可能走稳，公司业绩也将趋于稳定。 三一重工：属于工程机械行业，行业领先优势明显。但行业受固定资产投资影响非常大，宏观调控以来行业上市公司业绩普遍出现了明显的冲高回落，该公司虽然2004年业绩得以与2003 年基本持平，但2004年下半年以来下滑趋势却相当显著，2005年一季度主营业务收入和主营业务利润同比分别下降了12.18%和28.48%。2005年业绩如何需时间验证。 紫江企业：整体经营管理能力和产品研发能力高于珠海中富(资讯 行情 论坛)。由上游客户特征所决定，一方面，公司具有一定的垄断性，另一方面，公司的产品定价能力较弱。由于“两乐”在国内发展速度可能放缓，因此公司将重点开拓OEM罐装饮料、食用油PET瓶等新的包装领域。 下一批是谁 既然是试点，就允许有错误发生，而这些错误我们只能期望其在市场与政府的联手之下得到修正。但谁又会是第二批试点企业呢？ 从前面的分析可以到，由于公司质地、价值挖掘的深度等方面本身存在很大的差异。因此，股权分置试点的方式也存在很大的差异。而且，几种主要的、成功的方式也有望成为被广泛推广的方式。 因此，不少机构推断，有两类板块将有望成为试点股频出的群落，一是刚刚实施过MBO或隐性MBO的上市公司。据不完全统计，目前已有100家左右的上市公司实施了MBO，而且涉及收购的资金动辄上亿元，对于国有企业的高管来说，完全由自已掏腰包显然是不现实的，所以，MBO所需要的资金绝大多数是通过专门的融资安排筹集到的，因此，对于MBO后的上市公司来说，他们的控股股东是最愿意最迫切希望能够获得股权分置方案顺利解决的。二是民营股，其动力则是在于希望能够将自己的财富价值得以体现出来。 |
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