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首批股权分置改革试点公司的亮相，意味着全流通的大门正式打开，大盘也以暴跌的方式来表达对股权分置改革试点的态度。由于试点方案的具体内容是全流通的关键，因此不少观点认为目前公布的试点方案偏空是下跌的主要原因。毕竟，这四家上市公司虽然所有制不同(两家国有、两家民营)，但却是清一色的基金重仓股，显然不具有广泛的代表意义。也就是说，像券商重仓股、私募基金重仓的上市公司，其全流通如何操作还有较大的不确定性。再者，此次这四家上市公司的让利程度不够，也是市场普遍的观点。另外，全流通正式启动
之后带来的强烈扩容压力和进一步结构性调整的预期，也对市场造成了恐慌情绪。其实并不尽然。应该说，大盘暴跌背后隐藏着更深的内容。
如果仅仅把已经公布的四家公司的全流通方案理解为利空并不合理。毕竟，这四家上市公司公布的全流通方案只有极简单的描述而无详细内容，另外这些方案并不意味着是最后实行的方案，还需要股东大会的通过，流通股东有行使否决的权利，因此目前下结论还为时过早。再说，如果是利空，那又如何理解和试点公司之一的清华同方(资讯 行情 论坛)同为“清华系”的清华紫光(资讯 行情 论坛)的涨停，以及包括雅戈尔(资讯 行情 论坛)、吉林敖东(资讯 行情 论坛)、辽宁成大(资讯 行情 论坛)等一批试点概念股的上涨？一方面视全流通为利空，一方面试点概念受追捧，市场处于一种自相矛盾的状态，因此利空之说理由并不充足。
可以说试点方案的具体内容已并不重要，试点方案的产生方式就注定了昨日大盘必然大跌的结果。
首先，全流通方案是由大股东即非流通股东提出来的，中小股东最多也只有表决权，并没有参与权。而市场已经形成普遍的共识，即在利益面前谁也不会轻易让步，所谓人不为己天诛地灭，期盼非流通股东给出太大的补偿那是痴心妄想，而流通股东也对全流通抱有较高期望，两者之间必然产生利益冲突。因此从这个角度来说，流通股东会认为由非流通股东单方面提出的方案不公平合理是必然，因为他们并未参与全流通方案的设计过程，甚至连知情权都没有。
其次，根据我国股市的一贯作风，率先试点的往往意味着这些是管理层比较认可的方案，同时也具有很强的示范意义。如果这些方案得到市场的认同，那么很大程度上会作为以后其它上市公司解决股权分置问题的蓝本。而全流通方案中最关键的问题就是向流通股东让利的程度，一旦这些方案被市场认同，就意味着其它上市公司的试点方案的让利程度一般不会超过这些方案，这样将使流通股东的回旋余地大大减小，处在相当不利的局面。
而市场对试点方案最直接的表态就是上涨和下跌。上涨就意味着认可这几家公司的试点方案，也就意味着流通股东主动放弃抵抗，在以后的全流通过程当中处于被动的位置；因此对流通股东来说唯一的出路就是下跌！只有用下跌来表达对目前试点方案的不满，才有机会迫使管理层和非流通股东作出更大的让步，获得更大程度的让利，用暂时的下跌换取长远的利益，是一种以退为进的策略。
因此，可以说昨日大盘的暴跌更多的是流通股东博弈的一种手段，用下跌来表达对试点方案的不满，以此来换取以后更大的生存空间，这也是目前流通股东唯一的选择。而全流通是个曲折漫长的过程，类似的博弈手段和技巧也会越来越多。
深圳智多盈 余凯
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