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四川新闻网-成都日报讯
在五一节假日前后，管理层对于久拖未决的股权分置问题突然加快了解决步伐，4月30日，公布了证监会发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》；5月9日即昨日，有关股权分置改革试点操作流程和首批四家股权分置改革试点公司也公之于众。按理说，造成股市四年走熊的最大障碍———股权分置问题如今有一明确的说法，股市应该大涨
才对，但昨日股市却出现了今年少有的大跌———跌幅达2.44％，而且再创六年新低。这确实让不少股民想不通。但仔细分析，不难发现，试点方案仍然存在着一些不确定性的影响———
大股东得便宜流通股东仍将受损
目前为市场广泛流传的四家试点公司的方案为：金牛能源(资讯 行情 论坛)和紫江企业(资讯 行情 论坛)拟采用非流通股股东向流通股股东“10送2”方案，非流通股股东以股份减少的代价获得流通权。三一重工(资讯 行情 论坛)拟采用“10送3派8元”方案，即流通股东每10股获非流通股东送3股，同时每10股获派8元现金，派现部分由资本公积转增，非流通股股东放弃。清华同方(资讯 行情 论坛)的初步方案是流通股1∶1扩股，该扩股由资本公积转增，而非流通股股东放弃。
一位市场资深人士认为，从这四家试点公司推出的方案来看，基本上采取的是扩股流通方案，表面上看流通股股东获得了一定补偿，但实际上，流通股股东获利十分有限，甚至暗地里还有亏损。因为扩股会导致公司每股收益、每股净资产等等财务指标下降，实际上，上市公司质地并未得到一点改善，而非流通股股东却因做个数字游戏而获得了流通权，可以从容套现走人，这对大股东来说，确实是得了大便宜还卖乖。而对于流通股股东来说，获得的实惠只是因资本公积金转增多了点股权，而当因股本扩大导致其在市场上自然除权，其账户上的资产并未见得增加了。更有甚者，因非流通股转为流通股导致市场大扩容，其股价下跌不但不会使其资产增值反而出现缩水。“众多股票不跌才是怪事哪。”这位市场人士说。
这位市场资深人士一针见血地指出，从2001年至今，无论是财政部等部委推出的国有股市场减持方案，还是再造Ｃ股市场以净资产为标准转让非流通股，再到如今的四家股权分置试点公司的方案，可以看出，流通股股东并不能从中获得较大的、实质性的补偿。
减持的现金到底归谁是关键
五一节前后，证监会推出股权分置改革试点一系列政策和方案，非流通股股东给予了流通股股东一定的补偿，股市应该上涨表现一番才对，但昨日股市的大跌却说明了问题并非如此简单。
从表面上看，解决股权分置问题的实质是非流通股股东与流通股股东之间的事，但是掌管非流通股最大管家———国资委却始终没有表态，而最核心的问题———大股东通过市场减持的非流通股获得的现金到底归谁，这才是影响股市走牛或走熊的根本。
因为2001年财政部等部委推出的国有股市场减持所获得的资金，全部用于补充社保资金的缺口。这导致地方政府和上市公司无法得到任何好处，其直接控股地方利益集团积极性并不高。在2002年暂停国有股市场减持公之于众后，掀起了地方国有控股上市公司民营化或ＭＢＯ的高潮，实质上是有的地方政府主导通过把国有股转让给民间或外资，所获得的资金留在地方而不上缴的把戏。
利益集团博弈能否成功有待观察
而今证监会为解决股权分置问题推出的方案，其国有股能够流通之后，所获得的利益在中央、地方和大股东之间如何分配，表面上与推出解决股权分置问题方案无关，但实质上，决定了目前上市公司质量是否有根本性的转变。
若是国有股流通之后，所获得的利益大部分甚至全部上缴中央，地方政府和目前上市公司大股东对解决股权分置问题的积极性就不大，不排除地方政府通过资产置换等方式把地方上的包袱装入身处当地的上市公司，再通过获取流通权而转让给市场。如此以来，沪深股市最终可能变成垃圾场。
若是把大部分利益留给当地或上市公司大股东，这就给了当地政府或大股东们极大的促进作用，他们将会积极地采取切实的行动改善上市公司的质地，从而因公司质量发生质变导致股价上升，他们能实实在在地获得大部分的增值利益。而且质地优良的上市公司给投资者让利的幅度也会小得多。
因此从股市背后利益集团博弈关系来看，目前推出的试点能否导致股市走牛还有待观察。
本报记者 孙强
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