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熊记者：“五一”大假之前，证监会发出《通知》，宣告备受关注的股权分置改革试点工作正式启动，这无疑将对节后市场的走向产生深远影响，你认为试点的推出对市场而言是利好还是利空？
牛博士：5月9日无疑将是中国证券市场一个刻骨铭心的日子，试点启动，为全流通的市场拉开了序幕，其分量超出了任何复杂的基本面因素，必将从根本上改变市场原有的运
行轨迹。在这之前，不少市场人士包括我在内，对股权分置改革试点的出台充满期待，说到底无非是希望以解决股权分置为契机，让流通股股东得到满意的补偿，即便不能带来一波壮观的牛市行情，至少也可以延缓整个市场正在演绎的硬着陆进程。
然而，纵观《通知》全文，只确立了“统一组织、分散决策”的操作思路，并无确定的补偿原则，具体如何操作，由流通股股东和非流通股股东去各自商议。如此安排，流通股股东的利益如何保护颇让人担忧。以《通知》的精神以及交易所的《指引》，很难让人认为此次股权分置问题的解决会朝着有利于流通股股东的方向推进，这样的试点稍有不慎，就可能让已经饱受大跌之苦的市场继续受伤。
熊记者：对市场的具体影响是不是也要看首批公司会出什么方案？
牛博士：只有一种方案会对现有的流通股股东有利，就是让股价大幅除权的方案，按现有的操作思路，由非流通股股东和保荐人提出的方案，从本质上讲不可能给予流通股股东较大补偿，即使作出让步也是象征性的，如果不加以约束，极有可能演变成非流通股股东对流通股股东的又一次掠夺。
熊记者：大股东提出的方案不是还要经过分类表决吗？如果大股东的方案明显不被流通股股东接受，流通股股东不是一样可以予以否决？
牛博士：分类表决能发挥多大作用并不能确定。从以前的经验看，少数参加表决的股东决定全体流通股股东命运的例子并不鲜见。对于大股东提经表决的方案，《通知》虽有需经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过的规定，但对参会流通股股东的最低比例并无限制，按以往股东大会的情形看，真正参加表决的流通股股东持股比例通常不足全体流通股的10%，这样的表决结果又怎么能代表流通股股东的真实意愿呢？
熊记者：有消息称已有几家公司有了成熟的试点方案，比如有家业绩不错的公司，大股东持股75%，准备推出对流通股股东10送2.5股的方案，你认为这是市场期望的方案吗?
牛博士：照这个方案，如果总股本维持不变，大股东出让流通股总数的25%给流通股股东以换取流通权，现有持股量缩减不到10%。流通股股东虽然股份增加了25%，要想维持原有流通市值不变，算下来刚好现有的股价打8折而已。大股东在送股之后仍约占总股本的70%，以如此低的代价换取了未来12个月后的流通权，现有股价打8折已是全流通的定价了，大股东可以轻松地以高于两倍净资产的价格减持，和2001年市价减持几乎没有本质的区别。
熊记者：看来市场又要经历严峻的考验了，在操作上该如何是好呢？
牛博士：如果传闻的试点方案属实，不管是否被通过，市场对股权分置问题解决的预期会大大降低，短期内很可能有相当负面的反应，还有持股的朋友可以将节前低点1135点一线作为止损点，空仓的可静观其变，等待风险释放。(牛雄）
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