投资价值决定试点方案成功否 寻宝游戏切记谨慎

　　本报记者　安明静　发自北京

　　“非流通股上市流通保荐工作将是我们今后一块重要的业务。”5月8日，虽然大多数证券公司还没有上班，但接受采访的几家券商投行部负责人均做同样的表述。其中北京证券公司人士称，公司一直在关注股权分置工作的进展，假期一结束将会召开有关保荐工作的专门会议。

　　另外一家投行部人士则证实，已经有两家企业就股权分置问题与公司进行过接触。虽然拒绝透露这两家企业的名称，但他称两家公司都属于具有成长性的绩优企业。

　　投资价值决定试点方案成功

　　但并非所有的投行人士都对股权分置话题感兴趣。一位在合资证券公司工作的不愿透露姓名的投行人士反问记者：“倒底什么样的公司大股东会急于想把自己手中的股票卖出去？绩优的好股票会卖吗？”

　　这也正是市场的担忧之一。由于《通知》把股权分置改革的决策权归还给了企业本身，相当于交给了上市公司的决策者大股东。因此有一些业内人士推测，那些好的公司可能不会急于全流通，差公司反而会态度积极。

　　资深投行人士林涌对此表示异议。他指出：“大股东是否愿意全流通，在于会以什么预期的价格实现，小股东是否愿意接受也在于他会得到多少补偿。解决股权分置是一个各方利益博弈的过程。试点方案成功的关键在于各方的利益能否得到平衡。”

　　林涌认为，只有具有投资价值和成长性的上市公司才可能顺利地解决股权分置的试点工作。

　　“如果是好公司，大股东只需要进行少量的补偿流通股股东也愿意接受。而对于成长性好的企业，大股东也希望实现股权的流通。”他说。

　　在近1500家上市公司中，被林涌认为具有投资价值的公司也不过三四百家。

　　机会伴随着风险

　　股权分置是否是中国证券市场目前最根本性的问题？尽管对这一命题仍存在不同的意见，但股权分置试点工作启动的消息令市场充满了期待。试点公司会带给投资者哪些投资机会？市场人士将此喻为一场“寻宝游戏”的开始。

　　国海富兰克林基金公司总经理林伟杰认为，每当有与全流通有关的消息出来时，市场都会出现激烈反应。股市5月9日复盘以后，市场会憧憬某些类别的股票先行试点机会，寻宝的游戏从此将此起彼落。

　　他对投资者进行这样的劝告：“信息不对称可能加剧市场炒作氛围，消息因素的影响会导致一些股票短期出现大幅的波动。但是，越在这种时候，投资者越应该谨慎操作，避免追涨杀跌。”

　　林伟杰提醒，在股权分置改革过程中，投资者应该以全流通的思路评估上市公司，不必理会流通股与非流通股的差异，如果出现有利于流通股股东的方案，比如对流通股股东进行“补偿”，则相当于公司非流通股和总股本缩股，从而会提升现有流通股的内含价值。

　　《通知》的出台表明了监管当局已经放弃了统一的全流通框架，而是依照“个案处理”的原则，通过试点的办法让上市公司股东自主决定股权分置问题的解决方案。林涌认为，“这正是证监会的高明之处。”

　　对此林伟杰表示同意。他认为“个案”原则也是市场比较愿意看到的。他指出，作为市场参与者的二级市场投资者，要珍惜和善用这个权利，争取有利的解决方案。

　　经济学中对于风险的定义是“不确定性”，从这个意义上说，林伟杰认为，股权分置试点的启动为非流通股股份制订了有次序减持的时间表，从而减少了市场对获得上市流通权的非流通股份冲击市场的忧虑。

　　《国际金融报》 (2005年05月09日 第六版)