纠正扩容思想和政策 今年能否再现红五月

　　提起“5·19”行情，股龄稍长的投资者难免要唏嘘一番。六年前一个非常平凡的日子，产生了我国股市历史上最为震撼人心的一次井喷行情。在这6年中，行情起承转合，由牛市转熊市，由熊市又转而露出了牛市之角。在这种洗礼中，股市生态发生了巨大的变化。股市本身完成了“从量变到质变”的过程，向成熟市场迈出了决定性的步伐。

　　特邀嘉宾：南京证券戚明龙 朱平宁 刘维征

　　纠正扩容思想和政策

　　近几年来，我国经济保持了持续高速的增长。作为国民经济晴雨表的沪深股票市场却与国民经济的发展趋势背道而驰。从2001年6月份指数达到2245.43点高位后，一路下跌至如今1150点左右。而在指数跌去一半的几年中，新股发行的脚步却没有停止，自1999年5·19行情以来，短短6年不到的时间内，新股扩容510家，筹集资金3167.7153亿元，市场指数在2001年6月达到一个高点后，没有增量资金的推动，相反“大扩容”却釜底抽薪，使市场失血3167多亿元。

　　近期，“股市为什么缺乏吸引力？”正成为市场各方关注的热门话题。我认为，解决此问题的关键乃在于纠正扩容的指导思想和政策。股市阴跌不止，7000多万的股民人心涣散，而管理部门，却急于构造庞大的市场框架：扩容、再扩容。实现资本的增值保值，共同分享经济增长带来的丰收硕果才是笼络广大股民信心的根本。我国股市投资者达7000万之众，多年找不到盈利模式而只有亏损模式，这样的市场只能死水一潭。

　　扩容潮权衡市场供需

　　伴随着指数迭创新低，投资者期待放缓扩容，让市场休养生息。市场甚至传言，“五一节之后已经过会的新股暂停上市。”但是，上周发审委重启IPO审核，这一传闻也不攻自破，而股指也再创新低。似乎扩容成了导致二级市场下跌的主要原因，但细分析来看，管理层关闭了9个月的IPO大门，二级市场的走势又如何呢？

　　从这几年融资金额来看。2000年，沪深两市共筹资1507亿元，而沪市股指从1300多点涨到了2000多点；2001年，两市共筹资1158亿元，沪市股指从2000多点起步，创出2200多点的历史新高后，回落到1600来点；2002年，两市筹资金额仅为755亿元，沪市股指则从1600多点直落到1300多点。这组数字一方面说明，证券市场筹资功能的发挥与二级市场走势密切相关，牛市筹资多，熊市筹资少；另一方面也说明，扩容并不是导致市场下跌的决定因素或主要因素。

　　从最近一个时期从市场表现来看，大盘股的增发与发行对市场的影响，固然不能忽视，但也不全是消极的，毕竟大盘蓝筹股今天已成为市场的中流砥柱，成为机构投资者青睐的投资品种，将来也必将成为引领大盘反弹的主要动力。并且，从证监会出台的相关新股发行审核政策来看，这样也提高了发行审核的标准，加重了中介机构的责任，使得新上市公司的质量提高，也使它们的市场价值凸显，并有望成为改善市场结构的新鲜血液。

　　虽然，扩容潮的到来，会导致股市短期供需失衡从而拉低股指，但也为市场提供了大量的质优价廉的蓝筹股，使得A股的长期投资价值大幅提升。只是对投资者来说，在持有老股票导致的市值损失和中签新股票带来的盈利诱惑之间，如何选择，需要耐心和眼光。

　　今年能否再现“红五月”

　　距离1999年的5·19行情已有6年时间，是否会再现红五月的井喷行情是大家关心的问题，从目前情况看，确实存在这种可能性。

　　首先，数年的熊市下跌，已跌出了巨大的空间，1000多点的下跌使多少财富灰飞烟灭，下跌动能的释放，结果是上涨势能的集聚。

　　此外，日前公布了国务院近日研究部署资本市场改革发展重点工作，提出：抓紧做好解决股权分置试点准备工作，会议明确了五项工作的部门分工，成立了专题工作小组，并确立了各项工作的具体步骤和进度安排。由此看来，今年真正将成为资本市场的转折之年，股价与政策取向的背离将是暂时的。

　　A-B-C大循环三重中浪

　　从月线图来看，5年的熊市下跌为大循环浪三的2大浪调整。这个2大浪调整分三段展开，2001年6月2245点至2003年11月的1307点为A中浪的三角形整理过程，随后的B中浪反弹为1307点至2004年4月的1783点，1783点至今的一个终结倾斜三角形走势为C中浪。终结倾斜三角形是一种特殊类型的波浪，一部分终结倾斜三角形出现在A-B-C结构的C浪位置上。在双重三浪和三重三浪中，它们仅作为最后的C浪出现。在任何情况下，它们总能在大一级模式的终点找到，标志着大一级的波浪运动的竭尽。周线图上以2004年9月的1496点至2005年2月的1328点为上边线，以2004年9月的1259点至2005年1月的1189点为下边线，可以发现它以二条会聚线内的楔形出现。其从头到尾产生一个3-3-3-3-3的波浪计数，2005年2月高点1328点至今正处于其第5子浪的3波下跌过程中。倾斜三角形的第五浪通常以“翻越”方式结束，即对连接第一浪和第三浪的趋势线的短暂突破。

　　值得注意的是，下降倾斜三角形是看涨的，通常使价格飚升，甚至中期升势将达到倾斜三角形的起始位置，即1786点。

　　5·19行情导火索

　　中国证监会向国务院提交的：“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点”等六项政策建议获批。

　　1999年5月19日至2005年4月27日发行新股统计

　　发行家数(家)发行股数(万股)筹资总额(亿元)

　　510　5229311.594 　　3167.7153

　　(数据来源：南京证券研究发展中心)