南航购北方及新疆航空最终代价288亿元人民币

　　国际会计准则计算2004财年净亏4800万元

　　本报记者 胡冠中 发自上海

　　2005年，南方航空(1055.HK)“飞翔”得似乎略显沉重。

　　昨日(26日)，南方航空公布了大大弱于预期的2004财年业绩。按国际会计准则计算，全年净亏损4800万元(人民币，下同)，而2003财年净亏损3.58亿元，亏损额较2003年度大幅收窄86.6%，每股基本亏损1分，不派末期息。报告期内，客货运收入上升37.2%，至239.74亿元。

　　同时，南方航空宣布，去年11月中宣布的斥资向控股股东南方航空集团收购中国北方航空公司及新疆航空公司，若以2003年12月31日为基准；主业资产的代价以及所承担主业负债分别暂定为169.1亿元人民币及150.9亿元，总企业价值为320.02亿元。

　　在本月11日，毕马威华振会计师事务所出具了《最终审计报告》，列明主业资产及主业负债，于2004年12月31日的账面分别为153.97亿元及134.38亿元。因此，收购主业资产的最终经调整代价为153.97亿元，而承接负债的最终经调整代价为134.38亿元。是次收购企业价值为288.357亿元。

　　南航认为，此次资产收购将为南航集团带来多项利益，包括扩大航班服务网络、扩大机队规模及运载能力、降低成本及提升整体效益，同时，也随着中国政府推出“西部大开发”及“重振东北老工业基地”一系列政策，将促进西部和东北地区的经济在未来十年或更长时间获得持续快速增长，因此为集团提供可观的市场增长潜力。

　　虽然管理层对南航的未来充满信心，但也有分析师称，南方航空的经营收入虽然增长37.2%至239.74亿元，但在控制燃油成本上升方面做得很不尽如人意。分析师指出，如果中国取消航空燃油价格与国际市场水平折扣的通常做法，则南方航空的财务前景将进一步恶化。

　　与此相对应的数字是，南方航空2004年底业绩显示，航空燃油成本增加56.6%至60.5亿元，占总经营开支约达26.2%；另外，在飞机大修周期令维修成本亦大幅上升33.6%至34.59亿元，占总经营开支的15%。

　　南方航空董事长刘绍勇表示，由于全球经济波动和国际局势动荡，国际石油价格持续走高，致使航空燃油价格上涨，航油成本现已占集团经营成本30%左右。

　　刘绍勇称，公司未来将通过强化航线网络中转联程营销、推进电子商务销售、加强货运经营开拓国际和地区货运业务等，以严格控制经营成本，抵减航油成本的影响，保持和提高市场占有率和业务收入水平。

　　在南方航空公布2004年报当日，相关知名投行纷纷调低了该股的预期。

　　瑞士信贷第一波士顿称，这一业绩令该行感到震惊，可能也令市场感到震惊。该行将该股评级从中性下调至弱于大盘，将目标价从3.00港元调低至2.25港元；预计南方航空在2005财年几乎不能盈利，尽管在最近的并购完成后，营运效率的提高将使公司获利。

　　瑞士一波预计该股将继续被调低评级，因为其收益的能见度很低，管理质量下降，而且在其主要的业务中心广州白云机场面临越来越激烈的竞争。

　　花旗则指出，南航未来两年大量新增产能将远多于需求的增长，因而将对回报率带来压力。另一方面，行业竞争亦将增加，而开放航权将引入外资竞争，加上高燃油价格成本及在高息环境下增加资本开支等，将持续拖累盈利。

　　与此同时，航空股近期持续暴跌，分析师将跌势归因于业绩疲软，并称后市仍不容乐观。

　　群益证券分析师蔡静称，航油价格上涨，加上一季度是公务出行淡季，市场普遍不看好年度业绩和第一季度业绩，这使得本周集中公布年报和季报的航空股走势异常疲软。他还称，航空公司不确定因素太多，中线仍不看好，并且随着基地开放，航空业的竞争将愈演愈烈，而油价涨势凶猛，其占航空公司总成本比例已逐步上升。

　　“目前对航空股较为有利的因素主要是人民币升值预期，但目前的升值炒作也没有去年第四季度热，对航空股提振作用有限。”蔡静说。

　　昨日，南方航空A股(600029.SH)收盘跌6.94%(前日已跌4.95%)，H股涨1.09%；东方航空A股(600115.SH)跌1.37%(前日已跌4.90%)，H股升0.74%；上海航空(600591.SH)跌1.33%(前日已跌5.06%)。