《证券市场周刊》：覃辉迷宫

　　迷宫般的股权关系图，到现在还是让人眼花缭乱。“卓京系”想干什么？“卓京系”干了什么？传媒、娱乐、通讯，横跨或摆阖于这三大产业的“卓京系”似乎没有什么说不清的。因为它想干什么和干了什么都落脚在几家上市公司的公开信息上；但因覃辉的突然被拘，岌岌可危的“卓京系”终将被一种莫名的力量干掉，由此追问表象背后的本源，想干什么和干了什么便不是出口可答的问题了。

　　在1999年以前，30岁的覃辉还是不求闻达的“地下工作者”，他的“天上人间”夜总会赫赫有名，他本人却隐姓埋名。但从这一年起炒股票、坐庄，初识资本市场魔力后，他的全部光荣与梦想归结到资本市场，从收购长丰通信起便踏上了资本运作的不归路，因而我们说他和他的“卓京系”是玩资本市场游戏的，那么他到底干了些什么？他因资本市场而光荣，现在又因资本市场而崩溃，在北京某个没有自由的房间里，才刚37岁的覃辉，终于可静下心来回味这场游戏这场梦了

　　本刊记者 赵燕凌 谢姝 /文

　　2004年4月11日晚上，37岁的“中国民营传媒第一富豪”覃辉在家中被突然而至的公安人员带走。这是距张恩照因“个人原因”辞去董事长的第26天。有报道称，已被“双规“的张恩照供出覃曾向其行贿30万元等问题。覃辉就此成为张恩照案发之后，第一个被公安“请走”的大老板。

　　跟覃氏命运休戚相关的几间上市公司迅速做出反应，星美出版(8010.HK)停牌，被要求等待发出可能影响股价的通告；星美国际(行情 论坛)(198.HK)跌11.39%；长丰通信(资讯 行情 论坛)(000892)一度逼近跌停。

　　4月13日，覃辉被带走的第三天下午，覃辉的投资旗舰北京卓京投资有限公司(下称卓京投资)及其控制的星美集团公司(下称星美传媒)、友通、长丰通信等公司高管层召开会议。覃辉胞弟覃宏，星美国际主席、星美传媒董事长兼总经理，在会上这样安抚人心：哥哥被公安带走，是因他和张恩照有私交，协助调查，很快就出来。协助调查的不光哥哥一人。这事是和公司没有关系，大家该干嘛干嘛。

　　4月20日，覃辉仍没返回。“没有任何说法。按说，协助调查应该有时间的。”星美一位高管一改前些天的轻描淡写。不安、惶恐开始传播，有卓京投资高管甚至在努力将正在运做的项目和卓京撇清关系。

　　直到4月20日，公司依旧没有聘请律师，一位高管对《证券市场周刊》说：“覃宏等几个人在处理这个事情。”

　　消息人士称, 公安机关曾仔细翻查所有由张恩照核准的贷款, 并从其私人生活着手调查, 发现张与覃辉过从甚密, 加上覃旗下的公司曾获得建设银行大量贷款支持, 故怀疑覃辉与张恩照案有关。遂将覃带回北京市公安局经济科。

　　一位星美传媒的前财务负责人告诉本刊：“如果是问题贷款，应该有人来查账才对，但到目前为止，没有人查。”

　　在本月更早之前，覃宏与旗下香港《成报》员工会面时，已经承认内地的总公司发生了问题。

　　4月20日，有消息说覃辉为解决财困，拟将私人持有的阳光卫视股权出售，其中一洽购者为一家名叫泛太平洋的媒体公司，双方洽谈已到成熟阶段。

　　有人马上放话称，泰德阳光(前称阳光文化,307.HK)两年前将阳光卫视七成股权售予覃辉，交易中涉及一项第一优先购买权条款，即将来假如出售阳光卫视股权，有关交易须先知会泰德并获其放弃收购同意，才能进行——这是香港的一段遗案，吴征当年卖阳光卫视时，非常希望可以适时取回，而现泰德控制人为吴之伙伴。而覃、吴两人之间曾有过一场激烈股权战。

　　这些陆续出来消息表明，覃辉有了麻烦。

　　大手投资，资金何来

　　卓京系在建行确有大笔贷款。星美传媒副总裁郝彬称，贷款的事发生在2002年，当时自己不在星美传媒，不清楚这笔贷款的细节。

　　据上述星美传媒前财务负责人回忆：覃辉在建行的贷款总额约6亿元左右(该行给的授信是6亿元)。在这些贷款中，有抵押、担保的约1/2。据了解，2002年星美传媒的财务总监叫安晓芬。据说，获得建行6亿授信额度、后续实施贷款，主要是安在做这些事。但其最近已无法联系到。

　　卓京一原高管对本刊说：“这些年，覃专心打造中国的“时代华纳”，耗资庞大，而到目前为止，几乎没有现金回报。” 覃辉36岁时已叱咤内地、香港两地资本市场，拥有一个横跨通信、IT、传媒三大产业的帝国，旗下产业总资产号称超过20亿元。

　　“2002年他收购长丰通信，花去1.8亿元；星美传媒注册资金3.2亿元，卓京投资最大持股比例是88%；卓京投资和长丰通信共同控制的友通，注册资本3.1亿元，在北京昌平投资1.6亿元建立影视数字基地。2003年夏天，覃辉个人持100%股权的海外公司SMI出资4400万港元，收购现星美国际；两个月后，又以8000万元代价收购阳光卫视、阳光文化网络各70%的股权及相关服务。 2004年，覃辉给郝彬一笔资金，收购了《中国联合商情》和《OK!》杂志。此外，郝彬正在收购中信集团持有的长城宽带股权，两年前中信投资做长宽，是以6.6亿元代价获得相应股权。覃辉若接棒中信，代价也不会小。”

　　“那么多投资，钱从哪里来？少部分是自有资金，另外是银行贷款。即便是实际的投资，多数还没有产生利润回报，资金链非常紧张。”上述财务人士说。

　　覃氏小传

　　尽管覃辉已经退隐幕后，人们还是把他看做卓京系和星美系的实际控制人。接近他的人用“深沉”形容他。覃辉从不接受采访，不在公开场合表态，在公司里态度强硬而颇有威慑力。他善于同内地高官及港埠名流打交道。

　　星美官方确认的他，1969年出生，本科学历，曾在广州三菱公司工作，做到经理职务，之后离开。坊间传说他曾为长城网(今联通CDMA网的前身)工作。1997年前后，他创办卓京投资的前身“卓京商贸有限责任公司”，名义上是做钢铁原材料和废料的进出口，其实主做铁矿石进口。

　　和德隆从JJ舞厅获得丰厚现金流一样，覃辉早年从北京赫赫有名的“天上人间”夜总会娱乐业淘得真金。据说，该夜总会至今还是覃氏的现金奶牛。

　　1996年，上证综合指数创下了两年新低，一些后来著名的玩家新疆德隆的唐氏兄弟、周正毅等人物正在大举建仓。覃辉也大约此后渐渐接触股市。

　　1997年8月，覃辉通过卓京商贸出资，和弟弟覃宏共同创立了重庆连丰通信，很快这个年轻的小公司拿到当时号称垄断技术的800MHZ无线蜂窝移动通信网经营权。这是本事。摸清门路之后，覃辉选择了和德隆一样的起步之路——在沪深本地股之外的内陆腹地寻找价钱便宜有潜力的股票，先期进入。

　　1999年上半年，三爱海陵(000892)在10元以下徘徊。据说覃辉正是此时介入，到26元的顶峰，三爱海陵忽然宣布于2000年5月和6月分两次收购重庆连丰通信81%股权。此举意味连丰通信借壳上市，而庄家也充分享受了流行概念的好处。账面仅1.2亿元的连丰通信的股权，竟花了三爱海陵5.4亿元现金，理由是800MHZ无线蜂窝移动通信网经营权潜在价值巨大。

　　虽不具大股东身份，但覃辉显然获得三爱海陵的默契，注资不久，便在公司策划高层换血，支持合伙人饶卫平(覃辉称55岁的饶为“大姐”)进入，并出任副董事长，三爱海陵也改名为长丰通信。

　　渗入长丰通信之后，与一般玩家不同，覃辉选择转移卓京商贸的第一桶金，注册了一个新公司——2000年6月，由覃辉、覃俭(覃辉姐姐，现年40岁)和饶卫平三人组建的卓京投资在北京成立，注册资金6000万元，三人分别持股80%、10%、10%。后来覃氏整个帝国大业，便是搭建在这个私人公司之下。

　　2001年9月，长丰通信与卓京投资分别出资3850万元、7150万元，成立星美传媒。这也是一个重要事件，星美后来是覃辉旗下重要媒体资产的孵化器。

　　2001年12月，长丰通信斥1.25亿从卓京投资手中买下15.35%中华通信的股权，较净资产溢价0.7亿元。这种令私人获益的股权投资，覃辉屡试不爽。

　　但，覃辉毕竟不是大股东，有时还会与三爱海陵老员工发生冲突。到2002年上半年，他开始策划收购长丰通信。是年10月，金信信托受相关人士委托与前公司二股东重庆市涪陵华信签订协议，受让后者所持股权。这是一个明显的国有股折价转让方案，财政部明令禁止，方案被驳回。金信信托2003年8月卷土重来，按净资产溢价4分钱转让，最终获批。

　　三个月后，卓京投资受让大股东涪陵国资公司所持的26.61%股份，成为长丰通信第一大股东。加上金信信托所持股权(实际是一致行动人)，卓京坐稳大股东交椅。

　　长丰通信的角色

　　2000年五六月间，长丰通信收购重庆连丰通信81%股权，一举为覃氏的私企送去4亿多元账面利润。记者发现，仅隔一年后，长丰通信便将这连丰通信的核心项目卖给了联通公司重庆分公司，而且价格基本维持原价，只收了1.1亿元。这是一条重要的路径，钱流向了卓京投资。

　　从连丰通信开始，长丰通信陆续支付多起股权投资：组建成都长丰宽频通信花费1900万、组建湖北长丰通信3600万、组建江苏长丰通信1800万、组建北京长丰通信花费900万、组建北京数据在线网络技术公司2900万、华翼长城600万、参股北京众星联合公司600万、参股星美传媒3850万、参股星美数字信源中心有限公司1.6亿元；共计8.2亿元，照协议长丰通信一律须用现金或贷款解决。这还不包括成立一些孙公司和众多子子孙孙公司项目投资所用资金。为卓京系扩张立下汗马功劳。

　　长丰通信也总可以通过互保等方式搞到钱。早前，证监部门的调查发现，这些钱总可以通过一些隐秘的方式流出体外(见配文)。

　　事实上，另一家险些到手的湘计算机(资讯 行情 论坛)(000748)也在卓京投资的预算中扮演相似角色。

　　精巧布局

　　很快，除了天上人间夜总会，覃辉在不到4年内构筑了拥有几十家子公司的庞大的卓京系和星美系，他分别通过两个核心公司来持有：卓京投资和他个人注册在英属维京群岛的SMI(Strategic Media International Ltd.)。

　　卓京投资控制着长丰通信(000892)，一度还差点拿下湘计算机，这些A股公司都前后扮演过为大股东输送资金的角色，这些资金的流向非常奇怪，并在体内再衍生出一个庞大传媒资产——由一家叫星美传媒的公司来做。作为星美系位于内地的实体核心集团，星美传媒下面有8块业务：

　　电影——包括全国第二大跨省电影院线“中影星美院线有限公司”等，是星美传媒主要的现金流来源之一；

　　演艺——由谭咏麟、曾志伟等诸多明星发起的星美国际、星美演艺经纪公司，是星美引以为豪的品牌公司，覃辉借此在香港娱乐圈和上流社会中左右逢源；

　　数字媒体——北京星魅彩通信息技术有限公司、成都星美数码信息产业有限公司等，

　　股友通数字媒体；

　　电视——包括阳光卫视、星美影视文化传播公司、星美东方电视艺术公司等，后两者拥有自主发行权和放映权，成龙版《环游地球八十天》等诸多影剧即出于此，尚未盈利；

　　音像——包括上海、北京、广州三地的“中录音像有限公司”，目标是“建立全国音像发行网络，跻身全国十大音像公司之列”，尚未盈利；

　　报纸——香港《成报》是星美出版的主营业务来源，一直亏损。还有一份没上市的都市报《北京娱乐信报》；

　　广告——星美思锐广告有限公司等，主要代理集团内诸多内容商、渠道商的业务；

　　影视基地与租赁——飞腾制作有限公司、北京星美设备有限公司等。

　　这些产业公司，很多是由卓京投资、长丰通信、星美传媒交叉参股所持有，而且颇多关联交易。

　　这只是在内地积极扩张的一面，在2003年2月，覃氏进军香港，以个人在全资注册的SMI不断收购亏损的香港上市公司，目前为止至少三家，并通过不断集资，购入自己在内地的星美传媒资产，在香港的星美系也俨然成型(见配文)。没有人知道香港的星美系成立的初衷是什么，但有一点是真实的，内地的资产不断被计划注入，而三家港股的终极控制人，是这个名叫SMI的覃氏私人企业。

　　覃辉在构建产业链的时候，颇费心机，一面打通了资金进出通道，一面也把他的产业梦想装了进去。卓京系和星美系之间——往上是曲线控制在覃辉手里；往下是在产业公司通过控股参股和上下游企业来互相交叉。这是一个非常精妙的架构，保证了两个系之间有足够的防火墙，而不至于互相牵连。

　　长丰通信主营通信，下面有几个控股子公司拥有宽带、宽频等技术，但真正“造血”的是两个业务：

　　从2003年7月至2004年6月为联通全国CDMA用户承销商，承销发展100万CDMA用户——其实是拿下了一个号段经营权；为某些品牌代理销售手机。这两项业务占到长丰通信2003年主营业务收入的近90%。

　　长丰通信持股51%的友通，是覃辉非常看重的一个“潜力股”，友通的其余筹码集中在私人公司卓京投资和星美传媒手中。作为长丰通信最优质资产，友通拥有有线宽带、无线互联网、卫星通道、数字音频视频等技术，长丰通信会同卓京投资曾先后两次对其增资，目前注册资本金4亿元。按预想，增资后的友通将扮演“动力引擎”的角色：上游对接星美传媒，下游对接长丰通信等广电、电信、移动网络运营商。星美传媒生产出的电影、电视剧除在传统市场获取赢利外，还透过友通进入宽带、数字电视、彩信手机等众多用户。

　　这块资产孵化成功后，将是另一支航向资本市场的庞大舰队。

　　据本刊了解，卓京投资体系内，类似优质项目有好几个，只要资金能够充足供应，精彩表演还会陆续登场。在卓京系聚集着一大批有才能的年轻人，他们目光犀利、手法果断。而今次覃辉之事若不能早点定性，这些人迟早作鸟奔兽散。

　　覃辉退隐

　　整个2004年下半年，覃辉忙着淡出长丰通信、星美传媒、卓京投资及在英属维京群岛上的SMI，从法律意义上抹掉自己在其中的股东和法人身份。或许那个时候，他已开始考虑后路。

　　果然，这次覃辉出事，但两个香港公司很快澄清说，不会受到直接影响。而在内地，覃辉早已有准备地淡出卓京系的股权图。

　　2003年初，覃辉将在卓京投资80%的股权转让给曲继发，同时曲继发成为卓京商贸法定代表人。42岁的曲继发是覃辉的姐夫，当时的动机可能是为了回避上富豪榜。

　　2004年下半年，证监会清理重庆担保圈时，查出长丰通信有逾6亿元对外担保造成银行坏账风险，据称，本欲“拿下”覃辉，后来因为某种原因，改为勒令整改。覃辉随后辞去长丰通信董事长及法人身份。据说当时覃非常紧张。

　　2004年9月，覃辉将星美传媒有限公司更名，重新注册，将卓京投资股权从88%稀释至10%，一家叫上海久盛的公司浮出，并持有星美传媒53%股权，覃辉的名字只出现在上海久盛相当幕后的位置。

　　组文之一：

　　卓京系成败皆因长丰通信 重庆高度重视相关案件

　　组文之二：

　　聚焦覃辉香港攻略 与香港老牌资本高手勾心斗角

　　组文之三：

　　覃辉危机曝光于湘计算机 抽血何太急卓京系败走