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□本报记者 黄婷
日前，中国证监会有关负责人和国资委主任李荣融都表示，解决股权分置已具备启动试点条件。在上海证券交易所研究中心总监胡汝银博士看来，解决股权分置问题不仅有利于治理证券市场基本性的缺陷，更有利于政府形成新的决策模式，从而从市场中解放出来。
重在形成新的决策模式
胡汝银不主张挤牙膏式地解决股权分置问题，包括哪些公司应该在什么时候减持，试点公司如何选择等。他建议采取抽签摇号的方式，管理层用一篮子方案替代行政审批方式来决定哪家公司在什么时候进行试点以及试点完成后如何进行操作。例如采取先抽签分组，然后抽签决定先后顺序的方法，而每个公司的具体方案则由该公司的股东们协商确定。他指出，采用摇号抽签的方法，可以保证上市公司机会均等，使得上司公司不必煞费苦心地找关系、开后门，可以有效地防止寻租、腐败等违法违规行为，同时保证投资者机会均等，避免小道消息满天飞，避免内幕交易、市场操纵等问题产生。解决股权分置问题由一个无人为偏向的机制来操作，能保证“程序公正”。
胡汝银强调，应该通过解决股权分置问题来形成一个新的政府决策模式，让决策更加透明，从而最大程度减少政策不透明所带来的不确定性。因为整个市场的决策不透明、不完整会加大系统性风险和个股风险，监管机构和政府决策部门应该按照“公平、公正、公开”的原则，按照保证市场效率和监管效率的原则，提高解决股权分置问题的透明度，防止由于信息不对称导致小道消息充斥市场，导致个股和市场价格水平频繁、剧烈地波动，加剧市场的不稳定。这是政府的责任，是监管机构的责任。所以，应该通过解决股权分置问题把政府从市场的日常操作中解放出来，强化投资者风险自担的基本理念，使理念真正成为现实。
缩短解决股权分置时间
胡汝银说，从试点到全流通的实现，是一个比较动态均衡的过程，其间经历一个过渡期。这一过渡期的时间越短，市场的不确定性就越短，价格调整到位的速度就越快，整个市场就越能够迅速地进入新的轨道健康发展。所以，解决股权分置时间应该越快越好，这样可以最大限度地缩短市场扭曲的持续时间。
解决股权分置的最大难点主要在于，分散化的单个公司操作方案的形成过程将耗费大量时间、精力和财力，应该让更多的中介机构机会均等地参与这一过程，确保方案设计在质量、成本、利益相关者的可接受程度等方面的合理性，最大限度地降低摩擦成本。胡汝银希望通过这次股权分置问题的解决，在确保公众投资者的短期利益与确保市场的可持续发展之间达到合理的平衡，真正培育和发展中国证券市场的国际竞争力，化解市场的系统性风险。
另外，胡汝银建言，在解决股权分置问题时，中国股市应该尽快推出做空机制，推出股指期货、股指期权等衍生产品，建立一种基于市场力量的内生稳定机制，一种市场自我调节机制，形成稳固的市场基础，从而减少对政府运用行政手段调控市场的依赖，避免加重政策市的倾向。
投资者谨防盲目跟风
解决股权分置问题对二级市场股价的影响，主要是由非流通股转让的比率、转让对象以及转让价格决定。胡汝银指出，原先国有股减持方案中，有的建议按照发行规模的10%减持，减持价格是市场的发行价，这损害了流通股股东的利益。而现在决策层已经达成共识，对减持的价格、对象，以及牵涉到的减持方案或持股方案，都包含向流通股股东让利的思路。决策层试图通过对股权分置问题的解决，达到多赢的局面，使得股权分置问题解决前后，公众投资者财富不会受损，这就区别于以前完全按市场价减持的方案，无疑有利于现有的流通股股东。
但是，胡汝银表示，消息面虽然利好，但要谨防市场暴涨，因为暴涨只会引致整个市场的系统性风险加大。中国股市市场规模小，缺乏做空机制和融资融券工具，容易出现暴涨暴跌和过度波动的现象。他认为，在目前解决股权分置试点工作并未明确的情况下，中小投资者尤其要理性、冷静地分析，避免跟风，不要盲目投资。
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