大盘又破1200点 机构弱市重调持仓结构

　　种种迹象表明，机构在此次行情反复中，依然秉承着一贯冷静的操作策略--机构弱市重调持仓结构

　　昨日，上证综指又一次跌破了1200点整数关，黑色星期一再度来临。

　　从上周三的大涨，到随后三个交易日的连续大跌，从沸点到冰点般的落差令许多中小 投资者措手不及。但种种迹象表明，机构在此次行情反复中，依然秉承着一贯的冷静，适时调整持仓结构是他们行动的主基调。

　　冷对消息密集季节

　　近来公布的各类消息对行情形成了重大影响。上周三，证监会有关负责人在答记者问中指出启动解决股权分置试点条件已经具备，当天上证综指大涨28点；上周五，宝钢宣布正式实施增发方案，上证综指又跌去了17个点。

　　但在许多机构投资者眼中，这两条消息并不能简单地解读为利好或利空，因为他们认为，这些消息还不足以改变市场的基础。从这一点来看，机构与普通投资者之间的理解出现了重大差异。

　　在媒体刊登证监会负责人答记者问消息的当天，许多普通投资者认为这是足以改变证券市场行情走势的重大利好，但申银万国研究所于当天的评论却指出：短期行情将转暖，但仍属反弹。因为政策只是兑现预期，而没有明显超出预期；在解决股权分置试点的具体方案出台之前，市场的预期将较为紊乱；机构对经济形势和公司业绩的预期，仍然相对悲观。

　　而在宝钢增发的消息公布之后，一些投资者认为这将导致市场资金面缺血而进行恐慌性地抛售，机构的态度反而趋于积极。许多基金经理人认为，宝钢的增发将使影响股指的最大不确定因素得以明朗，对于增强A股市场的吸引力是有裨益的。

　　从机构对待重大消息的态度中可以看到，与普通投资者见风使舵的仓促不同，机构对于这些消息的效应早就进行了预估。对于他们来说，消息的公布只是提供了一个验证预期的机会，而不是突然改变既定操作策略的明确信号。

　　利用机会调整仓位

　　事实上，从机构重仓股近期的一些变化来看，机构目前正在抓紧机会，对手中的仓位结构进行调整。

　　在上周三大批低价股受消息刺激出现大涨的背景下，机构重仓股的表现却显得偏冷。中集集团(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)等一批机构持股最为集中的股票涨幅均未超过1%，远远落后于大盘和其它个股的走势，机构波段性抛售的迹象明显。

　　而昨日上证综指跌破1200点时，这些机构重仓股反而十分坚挺，盘中都不时有大单将股价拉起。收盘时中集集团上涨了0.26%；盐田港仅微跌0.53%；上海机场微跌0.83%，均强于大市。

　　业内人士认为，这是机构对重仓股进行波段性操作的体现。这些股票被机构持有的时间已经相当长，涨幅也十分可观，部分股票一度接近估值区域的上限，在此情况下，机构往往会适时抛出一部分，然后在股价调至相对低位以后再买入，以求获得较大利润。

　　机构调整仓位的另一个反应是，对业绩增长低于预期的个股进行减持，同时增持一些前景看好的股票。例如，分析师预计中兴通讯(资讯 行情 论坛)2004年年报每股收益将达到1.2元以上，但实际只有1.05元，因此，中兴通讯近来股价出现连续大跌；而化肥、化工等行业的部分股票基金近期增持迹象明显，如山东海化(资讯 行情 论坛)和柳化股份(资讯 行情 论坛)，一季度业绩大幅增长，同期基金大量增持。

　　调整基调还将延续

　　毫无疑问，在机构紧紧围绕防御二字做文章的形势下，证券市场的主基调也将继续维持调整态势。

　　从去年开始，机构的防御策略就从未改变。一方面，他们大量减持周期即将见顶的钢铁、水泥等板块，另一方面，资金进一步向港口、高速公路、医药、消费品等防御类个股集中，同时，部分刚刚进入景气周期的行业板块被积极增持。

　　在今年年初各大机构制定的策略报告中，防御类股票仍是最受关注的重点对象。许多机构认为，在宏观经济局部过热迹象明显、宏观调控进一步趋紧的形势下，部分上市公司的业绩将在今年出现明显下滑，市场整体的估值水平仍然没有达到值得进取型投资的区域。从一季度情况来看，机构的担心正在逐渐变为现实。受原材料涨价和需求下降的影响，部分公司已经出现了盈利能力大幅下降的情况，例如上海汽车(资讯 行情 论坛)，去年曾取得每股0.60元的佳绩，但其最近公布的一季度业绩快报说，公司业绩将同比减少50%以上。

　　由于机构已经越来越成为市场的主导力量，因此，在机构对证券市场的预期未发生大的改变之前，证券市场可能还要继续忍受调整的煎熬。