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本刊记者 何虹 王凯 明君
提到能源告急，不得不提的是“煤电联动”。2005年1月份的煤炭订货会上，煤炭企业和发电企业打破了头，一方无法接受计划低价，另一方则无法容忍持续上涨的煤炭价格。在发改委的百般调停之下，订货会上又留下一批“定量不定价”的合同。
煤炭定货会的结果表明，燃料成本将进一步上升，尤其一季度成为电力行业毛利率的最低点。一些分析师估计，二季度电力公司股价将经历价值重估。预计煤电联动也将于4月出台方案，主流电力股股价从长期看已经被低估，由于各地区的电价提升幅度不一，电力股机会也将存在明显差别。
事实上，自从煤炭价格节节攀升以来，火电企业的日子就越来越难过了。2003年三季度开始，火电上市公司的毛利率一路下滑。到2004年底，企业业绩跌入历史低谷。此时，分析师对于火电企业的评级基本上都为中性。
但在2005年二季度时，这种状况悄然有所改变。从大的背景看，2005年一季度电力紧张的状况依旧，发电量仍在增加，东部地区仍有拉闸限电的迹象。
政策面上，4月初时发改委出台了《上网电价管理暂行办法》等3个办法，其中对于煤电联动给予进一步的确认，电价的上涨似在情理之中，只不过是时间问题。看样子，火电企业有希望改变一下“风箱里的老鼠、两头受气”的尴尬局面。
按照湘财证券分析师孙治平的分析，估计煤电联动将在2005年6月施行，调整力度可能要低于市场预期，但仍将有利于火电企业毛利率的提高，估计第二季度毛利率将高于第一季度，与2004年第三季度持平，全年毛利率和2004年持平。这其中，孙治平对于电力龙头企业华能国际(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)和抗风险能力较强的申能股份(资讯 行情 论坛)给予了增持的评级。
而对于水电企业，由于没有成本压力，如果电价上涨则更是锦上添花。孙治平认为，长江电力(资讯 行情 论坛)是水电的龙头企业，环保风暴、煤电联动、京都议定书等宏观政策都对长江电力的发展产生利好，故给予长期增持的评级。
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