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配售、转送、缩股、权证……何种方案才是最佳？股权分置解决方案考验智慧
目前已经具备启动解决股权分置试点条件的信息，引发了市场对解决方案的猜测，从市场反应看，具有全流通试点传闻的股票明显受资金追捧。那么，目前市场上究竟流传哪些方案？
早在2004年，吉林敖东(资讯 行情 论坛)就打响了申请全流通第一枪。其方案试点的核心内容大致为：国有股以不低于每股净资产值的价格配售给流通股股东变为流通股；而法人股则按1.7：1的比例缩股后流通。紧接着，银鸽投资(资讯 行情 论坛)也上报了全流通方案。其模式为：非流通股股东为获得其持有的股份在二级市场上流通的权利，将其持有的股份以流通股为基数，按一定的比例向流通股股东转送，通过转送一部分股权，来平衡流通股和非流通股股东的利益，以换取剩余的非流通股在二级市场上的流通权。转送的股份自动成为流通股，同时剩余的非流通股也获得流通权，从而达到上市公司股份的全流通。这一方案不需要二级市场的投资者掏钱购买、支付任何现金。
著名市场人士张卫星在近段时期提出以“缩股”或“扩股”方式解决全流通问题。张卫星的“缩股”方案，是按流通股股票的发行价与非流通股的折股价的比例关系，对非流通股进行压缩。张卫星认为，这一方案可有效提高每股收益、每股净资产，同时大幅降低市盈率、增加股票投资价值。此方案不存在国有资产流失的问题，同时解决了国有股的流通问题，将盘活几千亿国有资产。
而著名学者、华侨大学校长华生则提出了认股权证方案解决该问题。即把A股含权的“权”分离出来，让市场来确定其权重。上市公司向流通股股东每股发行一份认股权证。依惯例权证行使价为该股在此前的一个市场均价或该均价在一定幅度内的修正价。股票复牌后，认股权证同日发行流通，该公司非流通股同时恢复可流通权。认股权证可采用美式，即权证持有者随时行权，或采用欧式，即权证持有者到期行权。行权时上市公司不支付现金差价，而是按认股权证行权价与股票市价的差价行权转为流通股。
当然，以上方案目前都未得到管理层的首肯。中国社科院金融所副主任王国刚认为，实现股份全流通具有相当的难度，1992年以来，每年新股发行170亿股左右，面对多达8000亿股的不可流通股，以市场化方式解决全流通将需要相当长的时间。而1300家上市公司情况不尽相同，如果没有一个基本原则就盲目试点，那是不行的。因此，必须定下若干个原则，在此基础上，上市公司再分别作具体方案。即“原则”应该是统一的，“方案”则是不同的。由此看来，监管部门如何能推出为多方所接受的具体操作方案，将是一个极大的挑战。
本报记者 许超声
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