集合理财考验券商创新能力 同质化倾向重

　　纷纷引入有限保底甚至是保收益的条款设计，产品同质化倾向明显———

　　□　本报记者　闻涛

　　券商纷纷推出具有保本特点的理财产品，只能看作是恢复市场形象、重树投资者信心的过渡性措施，长期来看，券商发展理财业务还需认清自己真正的优势———专业的估值定 价能力、强大的销售能力和灵活便捷的服务能力。

　　在已经获得创新试点资格的11家券商中，有6家券商的集合理财业务取得突破性进展：广发证券理财2号已正式成立并投入运作，光大证券阳光理财正在募集，招商证券基金宝、东方证券东方红1号、长江超越理财1号以及中信证券的集合理财计划也获得了正式批文，不久将进入推广期。作为近年来少有的创新举动，集合理财产品的艰难面世无疑给屡遭重创、信誉大跌的券商理财带来了一线希望。

　　然而，目前券商推出的集合理财产品在条款设计方面虽然较充分地体现了灵活性特点，但在产品创新方面仍显不足，而且各家券商推出的产品同质化倾向比较严重，如何改变这种现状，在战胜信任危机的同时以创新带动理财业务的发展，是券商下一步需要认真思考的问题。

　　大打“保本”牌

　　在已经公布的券商集合理财产品方案中，“风险可控、收益稳定”被当作最大卖点，券商充分利用了证监会17号令中的特殊安排———券商可以一定比例的自有资金参与理财计划，在如何保证投资者本金安全上做足了功夫，以低风险来打消投资者对券商理财产品的怀疑。

　　以自有资金参与理财计划是券商提升产品信用度最常用的措施，比如早在上月就进入推广期的光大阳光集合理财计划，管理人光大证券就以自有资金认购计划份额的10%，并承诺在产品存续期内永不退出；长江证券在即将推出的长江超越理财1号中，也承诺以自有资金1亿元为限认购理财产品，此金额为投资者认购金额的5%，每满一年，如果客户本金发生亏损，长江证券除动用风险准备金进行弥补外，还将以自认购资金弥补客户损失；东方证券也承诺与委托人结成“利益共同体”，以自有资金认购计划的10%，承担有限责任；招商证券在基金宝产品中以5%(最高不超过1亿元)的自有资金参与，经招商证券测算，投资者保本概率达到99.8%。

　　除以自有资金认购理财产品，保证投资者本金安全之外，有券商还采取措施对投资者的收益率实现一定程度的保证。长江证券的长江超越理财1号产品就将从管理费中提取50%作为风险准备金，如果客户投资收益率低于一年定期银行存款利率，将动用风险准备金的部分或全部对投资者进行补偿；东方证券的集合理财产品不管投资者盈亏都不收取管理费，承诺只有在投资者获得2.25%的基本收益后，才累进提取管理费。

　　同质化倾向较重

　　熟谙券商理财市场的业内人士分析说，券商在集合理财产品中引入有限保底甚至是保收益的条款设计，固然有创新的成分，但更多是销售压力下的无奈之举。一方面，当前二级市场的持续低迷使投资者的信心严重受损，同类型理财产品竞争又非常激烈，券商必须找到足够充分的理由来说服投资者认同自己的理财产品；另一方面，券商理财市场长期处于混乱局面，投资者对券商的信誉心存怀疑，以自有资金参与理财计划是恢复投资者信心的举措。

　　一家创新试点券商资产管理部门负责人认为，多数券商推出的集合理财产品都难言创新，互相之间的差异并不明显，销售前景不是很乐观。因此，该公司本已经设计好的理财产品迟迟没有上报，该负责人透露，准备先看看其他券商的发行情况再对产品做适当修改。另据了解，中金公司理财产品到目前还没有动静，主要原因就是想在产品创新上做足功夫。

　　事实上，券商并非没有创新的动力，各家券商也在积极探索理财业务的创新之路。有券商人士就告诉记者，资产证券化产品可以成为券商理财很好的投资目标，成熟市场的经验表明，券商理财在资产证券化产品中的投资比例往往超过20%，但是目前券商参与资产证券化还有很多法律问题需要明确，而这是券商单方面无法解决的。

　　还有业内人士认为，券商纷纷推出具有保本特点的理财产品，只能看作是恢复市场形象、重树投资者信心的过渡性措施，长期来看，券商发展理财业务还需认清自己真正的优势———专业的估值定价能力、强大的销售能力和灵活便捷的服务能力。从专业性方面来说，券商无疑是理财市场中的佼佼者，十几年的发展沉淀了大批人才，只要政策支持，肯定能够提供大量的创新产品。券商手中的客户资源同样是难得的优势，充分发掘其理财需求将会带来巨大的商机。该人士建议，券商除了紧盯集合理财市场之外，不应该忽视个性化比较强的定向理财业务，随着保险资金和企业年金等各类机构投资者的发展壮大，必然需要更加完善周到的理财服务，而一对一服务正是券商的强项。