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【本报讯】(深圳商报记者 宋华) 股权试点启动在即，谁将成为利益各方博弈过程中的赢家？昨日，记者就流通股股东、非流通股股东及机构各方博弈可能出现的种种情况采访了部分市场人士。他们认为，解决股权分置试点的启动已将证券市场各参与方的博弈推向了前台。
将形成新的博弈格局
韩志国认为，解决股权分置方案的推出，将使中国资本市场出现四大变局：一是从政府与市场之间的博弈，转变为市场主体之间的博弈；二是从整体市场风险转变为市场的个别风险；三是从大股东对流通股股东的压迫格局转变为整个市场的博弈格局，真正引入了用脚投票机制；四是从单纯的权力博弈转变为利益诱导格局。如果解决问题的方案好，得到流通股东的认可，上市公司就会成为市场的宠儿，否则，就变为弃儿。同时还应该强调，如果上市公司不解决股权分置问题，那么，上市公司就不能够进行再融资，要对大股东有约束机制。
参与方可能借助股价波动谋利
中证资讯徐辉认为，解决股权分置过程中存在着利用消息造成股价波动来获利的可能。
他指出，目前市场已经出现了借助利好消息来拉升股票获利的迹象。4月13日，一些老庄股活跃，其中不乏老庄将股票披上“试点概念”面纱进行炒作的“阴谋”。其次，一些机构包括券商、基金等存在和非流通股股东勾结拉升股票价格的可能。机构与非流通股股东之间的勾结不可避免，一些上市公司的有关方案就是由券商做的。他分析，大股东补偿多少存在着不同的心理预期，预期即意味着利益空间，如最初的方案没有补偿或补偿低，导致股价跌，其后修正方案进行补偿，造成股价升。此外，非流通股股东也可能通过一些渠道获得流通股股权，利用消息来从影响股价来从二级市场赚钱。试点也将开启一道新的市场博弈大门，参与各方必将为逐利而不择手段进行博弈。
分类表决流通股股东处弱势
亚洲证券张钢钧认为，在解决股权分置过程中最重要的博弈环节——分类表决中，流通股股东处于弱势。
他说，一般而言，非流通股东出于利益考虑，会首先提出一个偏低的补偿方案。比如，某公司非流通股东提出了一个10送2股的补偿方案，流通股东在表决时就会面临这样的困境：如果赞成，那么只能得到2股补偿；但如果想得到更多补偿而反对，则有两种可能，一是如愿以偿，另一种是非流通股东退出谈判选择长期搁置，2股补偿也将落空。上市公司再融资的分类表决就很简单，流通股东不赞成融资就投反对票，反对票过半，公司就无法再融资。
此外，分类表决还将面临各种技术难题。如很多劣质股票因没有机构持有，很难筹集到50%以上的投票，致使表决将无法通过；双方有可能多次表决没有结果，或个别非流通股东不愿多让利或根本不想全流通，从而提出一个令流通股东无法接受的方案，那么只有无限期搁置；分散决策还会引发新的不公平，并使市场秩序和预期陷入混乱，如同是国家控股的大盘国企股，补偿的方式和幅度可能完全不同。方案的提出和表决的过程中必将伴随着各种传言、谣言，必将导致市场和股价的剧烈波动，然而由于分散决策是旷日持久的，我们又无法通过长时间休市、停牌来等待谈判的结果，1300多家公司长时间的分散谈判表决必将危及正常的市场秩序；分散决策很容易产生利益寻租、内幕交易等腐败行为，如双方可能会收买投票权，非流通股东可能会向特殊利益集团透露其让利的底线等等，整个过程有可能演变为一场失去控制的“腐败盛宴”。
万国测评负责人张长虹认为，只要是非流通股股东出方案，由流通股股东来表决就存在着“内部交易”的可能性。这在制度性变革中不可避免。他建议，管理层应该出台相关细则，在法律上防患于未然。
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