华尔街专家：保险资金入市有助市场稳定

　　米切尔·诺思亚(MichaelNocera)是前纽约人寿国际业务总裁(1996-2002)。此前。他曾在华尔街投资银行从事私人证券交易并长期供职于美国联邦证券交易委员会。米切尔·诺思亚目前从事针对中国市场的风险投资顾问工作，记者将邀请他就中国股市中的一些热点问题发表看法。

　　记者：最近，中国保监会允许一些保险公司投资股票，您对此有何看法?

　　诺思亚：我认为，这是改善保险业长期收益的一个重要步骤。人寿保险公司必须具有为长期保户提供长期收益的计划，所以它们必须拥有进行这种长期规划的金融工具，股票投资正是解决这个问题的关键。

　　记者：中国保监会首批同意6家保险公司进入股票市场，大约有400亿人民币资金流入股市，你认为这些资金的流入会对中国股市带来什么影响?

　　诺思亚：我推测这些资金将分阶段到位。大量资金过快进入股市会带来破坏性的后果，造成股票价格虚高。人们自然会想到，这会造成股价上涨，但影响股价的因素还很多。

　　记者：目前已有多家中国保险公司已经进入股票市场。你认为，适合保险公司投资的股票有哪些，可否介绍一下美国保险公司的投资经验?

　　诺思亚：当中国保险公司开始关注股市时，它们对投资组合的选择肯定会兼顾各种.因素。首先，它们需要了解一家公司的情况，包括对这家公司的独立研究数据；其次，它们还必须考虑影响一家上市公司股票价格的财务数据披露程度和披露时间。中国的独立研究和评级还刚刚起步，据我了解，去年7月，一家中国评级公司已经开始提供上海证交易所一些重要上市公司的研究数据，并对这些股票进行评级。谈到具体的股票，我没有太多的发言权，但保险公司肯定会充分考虑某家公司在同类公司中的发展前景，公司财务状况——包括债务依存度、市场价值和流动性也是必须考虑的方面。

　　记者：保险公司应当采取哪种投资策略，与其他机构投资比较，它们在策略选择上有什么不同?

　　诺思亚：在投资上，保险公司同退休基金之间存在许多共同之处，两者都必须履行自己的长期责任。

　　在美国，我们常说，承担这种责任的投资者必须是“谨慎的人”。这类投资者不应把过多的资金用于市场投机。我可以举一个例子，美国有一个基金经理在安然公司股票跌破20美元后仍坚持购买了5300万美元的安然股票，他的理论是，安然公司股票被低估了，但实际上他的投资已经血本无归。事后，人们批评说，这不是一种谨慎的投资，因为投资者的投机动机太强。当然，将一小部分投资组合放在市场投机上也不一定就是坏事，关键是必须精确计算这小部分投机资金一旦出现损益后，对整个投资组合将产生何种影响。

　　记者：您认为中国保险资金进入股市后将扮演何种角色?有人说，保险公司投资股市将会减少股市的动荡，你同意这种看法吗?

　　诺思亚：保险公司可以成为金融市场健康发展的一种重要力量。保险公司一般聘用经验丰富的专业投资人士，保险公司对上市公司信息披露的要求更高，这就向整个市场传递了一个信号：如果一家上市公司想获得机构投资者的信任和投资，它就必须及时而准确地向市场披露必要的信息。此外，保险公司一般都是“长期持有”型的投资者，这一点对股市的稳定有好处。

　　但股票市场动荡未必全来自投资者，股市的动荡很大程度以还取决于投资方式、投资时机的选择和投入资金的多少。譬如，对冲基金属于“机构投资者”，但其目标和风险性与保险公司这类机构投资者有明显区别。

　　记者：中国外汇管理当局可能放松对多达6000多亿美元外汇储备的控制，包括允许个别社保基金和商业保险机构投资海外股市.你对此如何看?

　　诺思亚：我认为这是一个十分重要的发展。现在，这些机构的投资专业人士终于能够“开始”了解国外发达资本市场的运作情况。一个人可以读遍全世界所有关于投资的书籍，但他真正的学习必须从第一次投资活动开始。当然，将投资机会、投资热情和投资时的谨慎结合在一起也十分重要。许多投资方式也许并不适合保守的机构投资者，不过，经验和技能肯定来自于亲身的市场体验。

　　记者：你是否认为中国需要制定新的法律来管理进入股市的保险公司?你认为在保险法规方面将会出现哪些变化?

　　诺思亚：我认为，对人寿保险公司投资来说，最重要的是建立一个活跃和高流动性的公司债券市场。资产负债管理是中国保险业面临的最大挑战之一，如何建立能使保险公司正常运行和履行长期义务的投资组合，关键取决于保险公司是否能选择各种类型公司的债券。当然，这并不是中国保监会的职责，但它仍可以发挥重要作用。从长远看，如果中国保险公司想为保户长期利益提供更好的服务，股票市场还不足以为保险公司提供一个多样化、稳定的投资平台。

　　记者：允许保险公司投资股市，这对中国金融监管当局来说是一个新的挑战，你认为中国金融监管当局将如何应对这个挑战?

　　诺思亚：你提的这个问题十分重要。从美国和欧洲保险公司投资失败的历史中，可以发现几乎所有失败都与轻率和投机性投资有关。这些不当的行为经常在保险产品定价不准，或投保利息、保险产品“信用”等级被虚夸的情况下发生，在这种情况下，保险公司投资人士开始购买那些风险超过预期的证券。一旦这些证券贬值，保险公司就会发现没有足够的资金储备来履行自己对保户的义务。监管当局必须密切监督投资活动，以保证所有在中国资本市场运作的公司具有合理的资本构成和投资策略。(记者薛彦平)(中国证券报)