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北京证券研发中心 吴琪
QFII作为境外成熟投资者的代表，其一举一动自然备受市场关注。从目前公布年报的情况看，QFII的操作手法与市场普遍认为的可能有较大的出入。去年第四季度QFII确实增仓不少，QFII新近成为十大流通股股东的上市公司累计就达到28家，其入市步伐相当快，这从一个侧面也反映出境外资金对A股市场的关注程度。但结合季报观察，QFII在大举建仓的同
时，对原有股票也进行了力度不小的调仓和减仓。
截至4月11日，原QFII重仓股中(QFII重复持股不加区分)累计已有31家上市公司公布年报，其中有11家公司的十大流通股股东名单中没有了QFII的身影，占35.49%，说明QFII换股还是相当频繁的。一些业绩优良的蓝筹股也被部分QFII大肆减持，在十大流通股股东名单中消失。如上港集箱(资讯 行情 论坛)(600018.SH)是德意志银行去年第三季度大幅增仓1040万股的重仓股，去年第四季度被悉数减持；瑞士银行重仓持有的福耀玻璃(资讯 行情 论坛)(600660.SH)、天津港(资讯 行情 论坛)(600717.SH)的十大流通股股东中也没有了它的身影；同样是公共事业类股票的南海发展(资讯 行情 论坛)(600323.SH)，德意志银行进入其十大流通股之列的时间也仅维持了一个季度。在QFII原重仓股中，有5家上市公司被7家QFII减持，分别是中兴通讯(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(000063.SZ)、新钢钒(资讯 行情 论坛)(000629.SZ)、上港集箱、海正药业(资讯 行情 论坛)(600267.SH)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)(600439.SH)；维持原有仓位不变的(以QFII的角度统计)一共只有9只，占29.04%，在原有基础上增加仓位的仅燕京啤酒(资讯 行情 论坛)(000729.SZ)、外运发展(资讯 行情 论坛)(600270.SH)、长江电力(资讯 行情 论坛)(600900.SH)3只股票。从上可见，QFII换仓相当积极，只有少数一部分的股票保留了原有仓位，大部分或退出或减持，与市场普遍印象中的境外机构注重中长线投资完全不符。
我们同时注意到，QFII退出或减持的股票去年市场表现大相径庭。中兴通讯全年累计涨幅达72.88%、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)(000792.SZ)累计涨幅为45.06%，海正药业的涨幅达39.96%，天津港、瑞贝卡、上港集箱的累计涨幅在8%~17%之间；同样是其减持的股票，粤电力(资讯 行情 论坛)(000539.SZ)、常林股份(资讯 行情 论坛)(600710.SH)全年累计跌幅都超过50%，冀东水泥(资讯 行情 论坛)(000401.SZ)的跌幅也达到了41.77%，可见，在及时兑现盈利的过程中，QFII也在一定程度上对某些股票认赔出局，其操作灵活度可见一斑。当然，在一部分QFII减持或退出的股票中，有一部分被新的QFII接走，如南海发展、瑞贝卡被德意志银行、瑞士银行等大幅减持的同时，却成为盖茨梅林达基金会重点介入对象。此外，我们还发现QFII重复持股现象相当严重，如瑞贝卡同时为盖茨梅林达基金会、德意志银行、瑞士银行、荷兰商业银行四家QFII共同持有；九芝堂(资讯 行情 论坛)(000989.SZ)被荷兰商业银行、美林国际、以及瑞银共同持有；厦门钨业(资讯 行情 论坛)(600549.SH)被盖茨梅林达基金会、荷兰商业银行、摩根士丹利共同持有等。
上述现象的出现，至少说明两个问题：第一，目前市场还缺乏长线投资的市场基础，博取差价依然是市场的主要盈利模式，在此过程中，一方面要注意及时兑现盈利，另一方面也要勇于承认错误；第二，优质公司稀缺造成个别股票资金扎堆，“击鼓传花”式的资金推动型盈利模式短期内不会破灭，个股强者恒强的现象将会延续。
(本文不代表本报观点)
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