政策襁褓中小巨人保险第一单出击弱市

　　雨山

　　2005年3月7日，开业仅一个月的华泰资产管理公司(华泰财险所属)争得保险资金入市第一单，获得南京港(资讯 行情 论坛)的网下配售。之后的两天内，中国人寿、中国人保、中国平安保险、太平洋保险等纷纷跟进，各自在A股市场完成了首笔交易。至此，除中国人保集团外，向中国保监会递交直接投资股票市场入市申请的9家保险公司，已有8家先后进入国 内A股市场。

　　对于一直患有资金饥渴症候的国内A股市场来说，保险资金直接入市的首个动作无疑具有轰动效应，不少市场投资人将之视为最具实质性的市场利好。而在3月8日之后，众多的蓝筹股票也连连大涨，创出新高。然而保险资金直接入市带给市场的喜悦之感相当短暂，甚至事后成为投资者挥之不去的隐痛——沪深股指恰在3月9日这天形成了“两会”行情之后的阶段性高点，并进而出现持续下跌，上证综合指数(资讯 行情 论坛)至今累计下跌超过100点。

　　当股指连连下跌之际，许多市场投资人仍然一厢情愿地认为，股指的下跌是盘中机构资金刻压打压所致，意在为保险资金创造更多的入市机会。

　　而保险资金真的具有如此大的能量吗？

　　初期入市当量有限

　　《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》于2005年2月15日出台，该文件的出台基本扫清了保险资金入市的所有技术障碍。

　　根据这份文件，可以大致推算出保险资金直接入市的当量。

　　文件规定，保险机构投资者投资股票的比例，按成本价格计算，最高不超过本公司上年末总资产规模的5%。目前国内保险业的总资产规模已超过1万亿人民币，按照5%的比例计算，估计将会有超过500亿人民币的资金可以直接入市，但从短期来看，受市场形势、投资团队的建设等诸多方面因素的影响，保险公司初期投向股市的资金规模将相对有限。

　　该暂行办法还明确规定，保险公司不得购买过去两年出现亏损的上市公司股票，而且，保险机构投资者持有1家上市公司的股票不得超过该上市公司流通股的30%。如此一来，保险资金入市后的投资对象也受到了明确的限定。

　　事实上，保险资金直接入市后的目标，将更多地瞄准一级市场而非二级市场。根据2004年10月25日出台的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》来看，就投资范围而言保险机构投资者可参与一级市场申购，包括市值配售、网上网下申购、以战略投资者身份参与配售等；可参与二级市场交易。投资品种包括：人民币普通股票、可转换公司债券及保监会规定的其他投资品种。而根据今年2月出台的《通知》规定，保险机构投资者证券帐户申购新股不设上限，但保险机构投资者应当采取有效措施，保证申购股票后，持有1家公司发行的股票不得超过中国保监会规定的比例(该上市公司人民币普通股票的30%)。

　　以往普通的机构投资者在参与新股申购时不得超过其发行总额的10%，相比之下保险机构投资者明显受到了特别的“优待”。虽然新股询价制度实行后，这种“优待”暂时无法体现，但未来某些超级大盘股发行时，保险机构投资者的优势将是非常明显的。既然如此，保险资金又何必要放弃肥美的一级市场无风险套利机会，而冒不测之风险贸然进入二级市场操作？

　　政策襁褓中的小巨人

　　对于初涉股市的保险资金而言，国家给予的政策既严厉又亲柔。

　　从风险控制度出发，中国保监会要求保险资金投资实施过程中应把握循序渐进、价值投资和稳定回报、管理方式多样化三个原则；中国银监会从资格条件、投资范围和比例、资产托管、风险控制和监管等环节对保险资金入市作出了全面而严格的规定，中国证监会提出“股票资产市场价值发生大幅波动，亏损超过本公司股票投资成本10%的，或者盈利超过本公司股票投资成本20%的，就应当于三日内向中国保监会报送《股票投资风险控制报告》”。

　　而政策呵护之意更是一览无遗，包括保险资金账户申购新股，不设申购上限、为保险资金设独立交易席位、遇到券商风险受特别保护，等等。

　　之所以会有这样的政策出台，一方面是三方搏弈的结果——中国证券会向保监会、银监会作出让步，以期赢得保险资金入市，改善市场资金层面；另一方面也在于，国家希望保险资金能够利用这段在政策襁褓中的岁月，加快培育投资管理团队，熟悉市场风险，最终令其独立行走于江湖。

　　《资本市场》