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□孙森林
作为宏源证券(资讯 行情 论坛)的第四大股东，华茂股份(资讯 行情 论坛)最近有点烦。宏源证券预计2004年度亏损5.8亿，华茂股份不得不计提了350万的投资减值准备。按照规定，证券公司2004年的年报必须执行《金融企业会计制度》，因为采用追溯调整法，所以以往的暗亏将浮出水面，可以预见，将有更多的证券公司因为执行这一制度而大幅亏损。难
怪进入2005年以来，上市公司加快了转让证券公司股权的步伐。
上市公司参股证券公司这条路，现在似乎已经走到了尽头。刚开始时，上市公司从参股证券公司中尝到了一些甜头。但是好景不长，在2001年下半年之后，股市行情一落千丈，证券公司经纪业务收入大减，自营、委托理财业务亏损惨重，同时违规经营事件不断被曝光。上市公司自然被拖下了水，当初花巨资买下的证券公司股权，越来越成为上市公司的一块心病。
南方证券、大鹏证券相继出事，给相关上市公司敲响了警钟。除了忍痛转让证券公司股权之外，上市公司似乎找不出更好的处理方法。但是，现在的问题是，没有人愿意接手这个烫手山芋。于是上市公司不是贱卖股权，就是拉关联方垫背。津滨发展(资讯 行情 论坛)将长江证券、渤海证券的股权转让给第一大股东的实际控制人；陕国投(资讯 行情 论坛)把健桥证券股权转让给第一大股东陕西省高速公路建设集团。对那些还没转让证券公司股权的上市公司来说，目前的境地可谓“进退维谷”。如果继续持有证券公司的股权，可能遭遇更大的麻烦，但如果现在转让这部分股权，把浮亏变成实亏不说，还有可能是“底部斩仓”。
这样的结局，表面上看是受券商违规经营、股市不景气所累，实际上是一种必然的宿命。上市公司参股证券公司所用的资金大部分来自于公募资金，当这部分资金变为券商的自有资本之后，券商可以用来做自营业务，这相当于上市公司募集的本应用于实业投资的资金绕道流入了股市，加剧了股市泡沫。另外，上市公司将募集资金用于证券公司股权投资，坐等回报，省却了经营管理过程，看似划算，但是却降低了自身的核心竞争力和可持续发展能力。还有一点可能是上市公司没有想到的，那就是被参股的券商遭遇经营挫折时会将经营风险转移到自己身上。
对上市公司来说，这样的教训是深刻的。俗话说“好钢要用在刀刃上”，上市公司应该树立长远发展目标，利用募集资金发展主业，打造自己的核心竞争力，而不能为了追求短期利益，盲目地进行多元化投资。从这个角度上来说，上市公司转让证券公司股权，还应该继续下去。
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