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沪深300指数编制规则评析:综合现有指数优点


http://finance.sina.com.cn 2005年04月06日 09:21 上海证券报网络版

  国泰君安证券研究所 彭艳

  昨日,沪深300指数编制规则和成分股名单公布。与目前已有深沪两个交易所编制的成分指数相比,沪深300指数编制规则是综合了几个指数的优点,并有进一步改进。具体体现在下面几方面。

  第一,指数计算继续采用上证所的“分级靠档技术”。

  在现有指数中,上证180(资讯 行情 论坛)和上证50(资讯 行情 论坛)指数均在指数计算时采用“分级靠档技术”,深证100(资讯 行情 论坛)指数则直接用股票流通市值为权重计算。两种计算方法各有长处,后者对市场的反映更准确,但前者主要是从指数使用者的角度出发,“分级靠档技术”的采用可以使样本公司股本发生微小变动时保持用于指数计算的样本公司股本数的稳定,指数不用进行调整,可以降低指数使用者的跟踪成本,便于投资者跟踪投资。从这点分析,沪深300指数在指数计算时继续采用上证所的“分级靠档技术”,说明指数编制者更大程度上是将沪深300指数定位于投资指数。

  第二,调整成分股票时继续采用“缓冲区技术”。

  在现有指数中,不论是上证180、上证50指数,还是深证100指数,调整成分股票时都采用了“缓冲区技术”,此次沪深300指数也采用了该技术。“缓冲区技术”同样是为了降低指数使用者的跟踪成本。缓冲区技术的采用使每次指数样本定期调整的幅度得到一定程度的控制,使指数能够保持良好的连续性。

  第三,成分股选样方法中不同指标给予不同权重。

  在现有指数中,上证180和上证50指数在成分股选样时,采用了市值规模和流动性两类指标,并且给予这两类指标相同的权重,而深证100指数在成分股选样时,给予了市值规模因素2倍于流动性因素的权重,此次沪深300指数沿用了深交所的技术,说明大市值股票即使成交上略有逊色,依然能够优先入选样本股。

  第四,新引入“日均流通股份数”和“日均成交股份数”。

  虽然沪深300指数的编制规则,与上证180、深证100指数的编制规则大同小异。但仔细分析,仍有改进之处。在挑选成分股的指标中,与以前指数不同的是,除了常规考虑“市值规模”和“成交金额”外,还引入“日均流通股份数”和“日均成交股份数”两个指标。笔者认为,引入流通股本大小和成交股本,可以避免“小股本、高市值”股票入选,如中小板股票。同时也可避免“通过推高小股本股票的市值,使之进入指数,进而操纵指数”之类的现象发生,进一步避免了指数的可操纵性。

沪深300指数中权重最大的20只股票名单
序号 证券代码 证券简称 流通股比例 加权比例 流通市值(元)  加权流通市值(元)
 1    600050  中国联通  30.67%     40.00%   17355000000    22637964950  
 2    600900  长江电力  24.52%     30.00%   16659900000    20386320000  
 3    600036  招商银行  26.28%     30.00%   15570000000    17771031345  
 4    600009  上海机场  39.28%     40.00%   12489814392    12717925757  
 5    600028  中国石化  4.00%       4.00%   11704000000    11704000000  
 6    600019  宝钢股份  15.00%     15.00%   11581090000    11581090000  
 7    600016  民生银行  30.15%     40.00%    8441980207    11198999172  
 8    000002   万科A   82.63%    100.00%    8704199188    10534160796  
 9    600005  武钢股份  24.19%     30.00%    7773600000     9640740000  
10    000063  中兴通讯  37.79%     40.00%    9037467648     9566867460  
11    000039  中集集团  64.92%     70.00%    8330663523     8982717494  
12    600018  上港集箱  23.28%     30.00%    6925800000     8926366800  
13    600000  浦发银行  22.99%     30.00%    6228000000     8127540000  
14    000001  深发展A  72.43%     80.00%    7342775838     8110186717  
15    600519  贵州茅台  28.60%     30.00%    5410907645     5675777250  
16    000858   五粮液   28.17%     30.00%    5292967680     5637010579  
17    600642  申能股份  22.92%     30.00%    3951688080     5172161671  
18    000088  盐田港A  26.10%     30.00%    4361500000     5012370000  
19    600029  南方航空  31.25%     40.00%    3900000000     4992000000  
20    000983  西山煤电  35.64%     40.00%    4366080000     4899712000
注:流通市值为2005年3月31日收盘数据  数据来源:Wind资讯





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