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国泰君安证券研究所 彭艳
昨日，沪深300指数编制规则和成分股名单公布。与目前已有深沪两个交易所编制的成分指数相比，沪深300指数编制规则是综合了几个指数的优点，并有进一步改进。具体体现在下面几方面。
第一，指数计算继续采用上证所的“分级靠档技术”。
在现有指数中，上证180(资讯 行情 论坛)和上证50(资讯 行情 论坛)指数均在指数计算时采用“分级靠档技术”，深证100(资讯 行情 论坛)指数则直接用股票流通市值为权重计算。两种计算方法各有长处，后者对市场的反映更准确，但前者主要是从指数使用者的角度出发，“分级靠档技术”的采用可以使样本公司股本发生微小变动时保持用于指数计算的样本公司股本数的稳定，指数不用进行调整，可以降低指数使用者的跟踪成本，便于投资者跟踪投资。从这点分析，沪深300指数在指数计算时继续采用上证所的“分级靠档技术”，说明指数编制者更大程度上是将沪深300指数定位于投资指数。
第二，调整成分股票时继续采用“缓冲区技术”。
在现有指数中，不论是上证180、上证50指数，还是深证100指数，调整成分股票时都采用了“缓冲区技术”，此次沪深300指数也采用了该技术。“缓冲区技术”同样是为了降低指数使用者的跟踪成本。缓冲区技术的采用使每次指数样本定期调整的幅度得到一定程度的控制，使指数能够保持良好的连续性。
第三，成分股选样方法中不同指标给予不同权重。
在现有指数中，上证180和上证50指数在成分股选样时，采用了市值规模和流动性两类指标，并且给予这两类指标相同的权重，而深证100指数在成分股选样时，给予了市值规模因素2倍于流动性因素的权重，此次沪深300指数沿用了深交所的技术，说明大市值股票即使成交上略有逊色，依然能够优先入选样本股。
第四，新引入“日均流通股份数”和“日均成交股份数”。
虽然沪深300指数的编制规则，与上证180、深证100指数的编制规则大同小异。但仔细分析，仍有改进之处。在挑选成分股的指标中，与以前指数不同的是，除了常规考虑“市值规模”和“成交金额”外，还引入“日均流通股份数”和“日均成交股份数”两个指标。笔者认为，引入流通股本大小和成交股本，可以避免“小股本、高市值”股票入选，如中小板股票。同时也可避免“通过推高小股本股票的市值，使之进入指数，进而操纵指数”之类的现象发生，进一步避免了指数的可操纵性。
沪深300指数中权重最大的20只股票名单
序号 证券代码 证券简称 流通股比例 加权比例 流通市值(元) 加权流通市值(元)
1 600050 中国联通 30.67% 40.00% 17355000000 22637964950
2 600900 长江电力 24.52% 30.00% 16659900000 20386320000
3 600036 招商银行 26.28% 30.00% 15570000000 17771031345
4 600009 上海机场 39.28% 40.00% 12489814392 12717925757
5 600028 中国石化 4.00% 4.00% 11704000000 11704000000
6 600019 宝钢股份 15.00% 15.00% 11581090000 11581090000
7 600016 民生银行 30.15% 40.00% 8441980207 11198999172
8 000002 万科Ａ 82.63% 100.00% 8704199188 10534160796
9 600005 武钢股份 24.19% 30.00% 7773600000 9640740000
10 000063 中兴通讯 37.79% 40.00% 9037467648 9566867460
11 000039 中集集团 64.92% 70.00% 8330663523 8982717494
12 600018 上港集箱 23.28% 30.00% 6925800000 8926366800
13 600000 浦发银行 22.99% 30.00% 6228000000 8127540000
14 000001 深发展Ａ 72.43% 80.00% 7342775838 8110186717
15 600519 贵州茅台 28.60% 30.00% 5410907645 5675777250
16 000858 五粮液 28.17% 30.00% 5292967680 5637010579
17 600642 申能股份 22.92% 30.00% 3951688080 5172161671
18 000088 盐田港Ａ 26.10% 30.00% 4361500000 5012370000
19 600029 南方航空 31.25% 40.00% 3900000000 4992000000
20 000983 西山煤电 35.64% 40.00% 4366080000 4899712000
注:流通市值为2005年3月31日收盘数据 数据来源:Wind资讯
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