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新华社信息深圳4月5日电（记者李宇）我国现行指数调整规则能够剔除较差的股票，但一些异常股票入选，造成了指数长期异常收益率为负值。在当前不成熟市场上，指数调整宜采取客观标准兼顾主观判断的规则，并实施必要监管。深交所公布一项研究成果提出上述观点。
这份题为“指数调整事件———股价与成交量效应研究”的报告，采用事件研究法分
析了我国最具影响力的两只成份指数—上证180指数与深证100指数调整事件的股价与成交量效应。
研究显示，股票加入上证180指数，短期内有异常收益，但很快发生价格反转，从长期看，持有加入成份股异常收益为负值。对于剔除股票，公告日后短期内股价下跌不大，但从长期来看，股价将持续下跌。
从深证100指数来看，加入该指数短期内有负异常收益率，从长期看，持有加入成份股总体上没有异常收益。对于剔除股票，公告日前股价下跌较大，而公告后短期内股价将有显著的上涨，但这种异常收益率来源于噪音交易的反弹效应，投资者利用这种价格走势获利有较大的风险，从长期来看，股价将持续下跌。
报告认为，我国现行指数调整规则已能剔除较差的股票，但由于一些异常股票入选，造成了指数长期异常收益率为负值。成熟市场上指数调整通常倾向于依据客观标准，而在我国新兴加转轨的市场上，股票市值与成交量等指标可能不能很好地反映投资价值与市场代表性，如果仅仅根据客观标准，将使某些异常股票如庄股进入指数。
报告建议，在我国这种不够成熟的市场上，指数调整宜采取客观标准兼顾主观判断的规则。可以考虑充分发挥指数委员会的作用，从公司基本面、行业敏感性与持股分布情况等方面进一步加强对入选成份股的筛选，以降低异常股票进入指数的风险。同时，还要对指数调整进行必要的监管。
作者：李宇
（来源：海南日报）
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