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闽东电力(资讯 行情 论坛)昨日披露了2004年年报，每股收益竟为-0.67元，因为该公司2003年每股收益为-0.32元，连续两年亏损而将被特别处理。由于电力行业目前属于国民经济发展的瓶颈行业，行业景气度是其它众多行业所不能望其项背的，因此闽东电力的连续两年亏损，不仅令市场感到费解，更令投资者在价值投资理念下的操作面临考验。
在去年基金大力倡导价值投资的同时，提出了“自下而上”的选股思路，即选股要先
看行业，再看公司基本面，于是钢铁、石化、煤炭、电力等行业的个股几乎鸡犬升天。在经过近一年的薰陶，投资者逐步接受了价值投资理念之际，基金又提出了“自上而下”的选股思路，即选股要先看公司基本面，再看公司所处行业，于是市场上便出现了像中集集团(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)这样的弱市牛股。为什么同在价值投资的大环境下，基金会先后提出两个互相抵触的概念？首先，在基金倡导价值投资之前，钢铁、石化类个股大多盘大价低，普遍具备投资价值，因此选对行业就能赚钱。而经过一轮挖掘之后，个股价值出现分化，此时个股因素必须加以考虑。其次，在市场长期的低迷中，为了抵御风险，必须集中持股，这就要求基金选择行业中的优质、龙头企业，后来这被称为“抱团取暖”。
从目前的情况来看，在我国上市公司普遍存在公司治理不完善的弊病的背景下，普通投资者也应采用“自上而下”的选股思路，原因只有一条———避险。因为行业景气并不意味着企业都能盈利。例如煤气化(资讯 行情 论坛)，该公司属于煤炭采选业，去年四季度竟出现亏损，于是在3月18日公布年报后累计跌幅超过20%。类似的还有延边公路(资讯 行情 论坛)。同样的道理，“自上而下”的方法也能帮助投资者在景气度不高的行业中，选到具有投资价值的公司。
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