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西南证券 张刚
大盘近几日虽有过盘中跌破1187点附近的5年多底部的现象，并创出5年多新低，但都收至千二关口之上，显示抵抗下跌的形态。不过，日K线仍受到5日均线压力，维持弱势格局，盘中反弹过程缺乏成交配合。周一成交金额比上周五略有缩减，创出2月2日以来的最低日成交水平。可以判断出，大盘站稳千二关口仅是因为做空力量不足的技术性抗跌，并非得
到机构托盘的关照。那么，机构缘何面对跌势无所作为而选择旁观呢？
一、统一指数将现身，对冲机制将建立。
上周各主要媒体曾报道，由沪深证券交易所共同编制的统一指数——“沪深300指数”定于本月底正式推出。沪深两地交易所以设立指数公司的形式进行合作，标志着相关工作的加快，以及应对国外机构竞争的迫切性。据悉，自2002年起该统一指数开始内部运行，迄今已逾三年。推出统一指数的最终目的便是为股指期货奠定基础。国外几家机构已经或计划推出中国的股票指数也是以后续股指期货为目的，以迎合机构投资者建立对冲机制和套利机制的需要。目前虽然推出统一指数的条件已经成熟，但推出股指期货仍存在政策上的障碍。据悉，正在进行的《证券法》修订，将可能突破现货交易的局限，允许卖空交易和期货交易。如果股指期货若相随而出，由于成份股股票和股指期货之间存在套利机会，成份股必将成为机构的主要建仓对象。由于对冲机制的即将确立，将大大抑制主力机构刻意拉抬股指的行为，以致机构不敢贸然对跌势进行阻击。目前的基本面情况确实不利于主力机构发动攻势。
二、经济形势更加严峻，市场转强存在难度。
在《政府工作报告》确定今年要“坚持加强和改善宏观调控”20天之后，国家发改委主任马凯放出了迄今为止最为紧迫的宏观调控信号。马凯在清华大学为师生们作了一场名为“关于宏观调控的几个问题”的报告，用严厉的语气强调，今年的宏观调控形势如果出现逆转，原定作为“十一五”规划“起步年”的2006年将被迫变成“调整年”，这不仅会影响“十一五”计划开局，还将影响2020年小康目标的实现。国家发展和改革委员会副秘书长曹玉书在2005中国企业发展高层论坛上说，今年前两个月固定资产投资增幅已经向比较符合经济发展的方向贴近，但仍然要警惕固定资产投资反弹。看来，宏观调控在今年不仅不会放松，而且还会更加吃紧。我国经济面临严重考验，将抑制机构投资者的入市积极性，大盘转强存在较大难度。
三、“封转开”遭否认，保险资金动向存在不确定性。
受到某媒体一条“华夏基金将基金兴华(资讯 行情 论坛)‘封转开'方案上报证监会”消息的影响，上周五几只封闭式基金被市场热炒，但不久基金兴华临时停牌。周六中国证监会有关人士透露，《证券投资基金法》早已明确封闭式基金转成开放式基金的法律程序，目前没有任何消息表明证监会已收到哪家基金公司正式提交的“封转开”方案。同时，华夏基金公司网站发布的澄清公告显示，基金兴华目前基金管理运作正常，无任何应披露而未披露的重大事件。至此，“封转开”的传闻被彻底辟谣。众所周知，去年上半年保险资金投资在封闭式基金上的额度高达300亿元以上，在封闭式基金高折价率的现状下，浮亏严重。只有在“封转开”的情况下，保险资金才可能减小损失。中国保监会公布的最新统计数据显示，截至2月底，投资于证券投资基金的保险资金达到860.75亿元，较上月增加了54.75亿元。专家分析，2月份增加部分可能来自保险公司对基金的增持，也有可能是保险公司原持有基金的净值增长。无论怎样，该数据说明，此前市场一直担忧的保险资金赎回在间接投资上的额度，并未发生。然而，保险资金在大举低位增加投资以摊低成本之后，“封转开”却前途未卜。其会何去何从存在诸多可能性，以致其它机构均保持观望。
可见，诸多因素造成机构面对大盘几度考验2月初的底部，显得无所作为，仅靠技术性反弹来缓解跌势。如果上述负面因素不能化解，机构也只能看着大盘收至千二之下甚至1187点之下了。
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